股票价值与股票价格

　　从本质上讲，股票是一个拥有某一种所有权的凭证，是虚拟资本的一种形式，它本身并没有价值。股票之所以能够有价，可以用来买卖，是因为股票的持有人，即股东，不但可以参加股东大会，对股份公司的经营决策施加影响，还享有参与分红与派息的权利，可以获得相应的经济利益。并且持有的越多，话语权越大，分红也越丰厚。股票持有人凭借某一公司一定数量的股票，所能获得的经济收益越大，股票的价格相应地也就越高。

　　从理论上讲，股票价值是应该与其市场价格相符的。经济学和金融理论认为，股民在投资活动中是理性的，他们在作出投资决策时会进行理智的分析，当股票价格低于上市公司的内在价值时，他们开始买入股票；而当股票价格高于上市公司的内在价值时，他们开始卖出股票。大家都是基于股票价值本身的长期性投资，是在对企业业绩、行业景气度和经济的基本面进行综合考量后所作出的投资结论，股市也由此形成了一种价值投资的氛围。但事实并非像经济学家想象的那么美好。在投资领域，长期存在着价格严重偏离其内在价值的情况，股票价格是由市场供需决定的，在一定的时期与价值无关。如果价格等于价值，就无需市场的作用。然而大多数人往往容易产生误解，以为股票价格总是等于股票价值，或在价值的上下浮动。

　　影响股票市场价格的因素除了各种股票市场操作，比如看涨与看跌、买空与卖空、追涨与杀跌、获利平仓与解套或割肉等行为之外，股民的心理行为也能把股票的市场价格与其实际价值拉得很远。一般而言，如果股票市场的做多行为多于做空行为，则股票价格上涨；反之，如果做空行为占上风，则股票价格趋于下跌。

　　可见，一只股票最终会波动到什么价格，不仅仅是因为其本身的价值，更重要的是由股市的环境和氛围来决定。有时候一只股票的价格看似已经经远超过其价值，但是如果大的环境还是持续升温，市场的狂热还是没有改变，那么就有可能把这只股票推动到更高更离谱的价格。相反，一只优质股票在某些时候，在市场的推动下，可能远远跌破它的价值。如果外围环境还是急速降温，投资的热情持续冷淡，那么短期内可能还会创出更低的价格，只有等待市场回暖，优质股票才能爆发出其潜力来。所以股票价值本身并非能决定其市场价格，其市场价格也不能说明股票的真正价值。

　　这是因为人通常都有这样一种心理：总是对于距离现在最近的经验考虑过多，并从中推导出最近的趋势，而很少考虑其与长期平均数的偏离程度。当股市见顶时，只有少数人认为股市会暴跌；但当股市暴跌以后，就会有相当一部分人认为股市还会暴跌。而且，股民对于令其受损失的股票会变得越来越悲观，而对于获利的股票会变得越来越乐观。当牛市来临时，股价会不断上涨，涨到让人不敢相信，远远超出上市公司的投资价值；而当熊市来临时，股价会不断下跌，也会跌到令大家无法接受的程度。此时，其价格早已远远低于其真正的价值。

　　最初提出股票的价格与价值分离的是美国的S.S.帕拉特（S.S.Pratt），他在1903年出版的《华尔街的动态》（The Dynamic of Wall Street）一书中，提出股票价值的经济本质问题。帕拉特认为，在理论上股票价格与真实价值是一致的，但实际上两者差异颇大。因为就价格的形成而言，是由供需因素来决定的，不见得就会与真实价值完全一致。而且，除了形成股票价格的主要决定因素，即其真实价值之外，仍有许多其他的影响因素，诸如股市上的好坏消息、证券市场结构、“股市人气”、投资气氛等。

　　与帕拉特同时代的J.莫迪(J.Moody) 在《华尔街投资的艺术》( The Art of Wall Street Investing)一书中，则认为普通股的权利重点不仅仅是领取股利权利而已，还要从发行公司扣除各种支出之后，可分配于股息的纯收益的多少来看。因为大部分上市公司的收益情况变动幅度较大，有时候扣除其他费用之后，企业的收益很有可能会变成亏损。因此，对于普通股的议决权与公司资产价值的评价，应该加上“投机性”的因素。比如，在当时的两大产业——铁路与工业股票之中，前者具有安定性、发展性，后者具有较大的投机性。所以，即使两者的收益一致，其价格也会有所差别。

　　股票价格，在某些时候能够通过投资者的预期，改变其内在价值。上市公司的基本价值、股票价格和投资者预期三者之间的相互作用，注定了上市公司的价值其实也是不断变化的。上市公司本身的基本面，在某种程度上影响着投资者的预期，两者通过投资者的买卖行为，一起成为影响股票价格涨跌起伏的主要因素；被影响的股票价格，它的上涨或者下跌，将反过来进一步影响投资者的预期，使人们的预期变得或更加乐观，或更加悲观；投资者的预期，又通过投资者的买卖行为，进一步影响股票价格的涨跌。这时价格往往能够反过来影响甚至改变上市公司的经营发展，也就是基本面，从而改变股票的实际价值。

　　由于股票价格反映的是未来的收益、股息和资产价值，而这些流量仅仅只是市场猜测的对象。而人们对某个事物的猜测，往往掺杂了某些偏见。在股市中，投资者对某只股票基本面的猜测，会在价格中表现出来，通过价格，基于猜测的预期能够影响股票的内在价值和未来的基本面。此外，股票价格还可以影响公司的品牌形象，当一只股票的价格很高时，可以吸引客户，影响公司的融资能力，从而改变股票的内在价值。可见，上涨的股票价格可以改善基本面，让上市公司的基本面和业绩，随着股票价格的上涨趋势而变得更好，从而让股票的实际价值也跟着提升。

　　下面，我们在股价的运行过程中，详细分析上市公司的股票价值、股票价格和投资者预期这三个基本因素，看看它们之间是如何相互作用和影响的。

　　在一轮上涨趋势刚开始的时候，上市公司的基本面已经开始改善了，但由于历史惯性的作用，市场上还维持着原来对它的看法和评价。但是，这种改变只有少数敏感的人能够认识到，所以，市场价格表现要低于实际价值。因为，人们对优秀事物的认识，总需要一个过程。当基本面改善的状况逐渐被更多的市场参与者意识到之后，这些参与者开始纷纷买入，股票价格就会稳步上涨。随着股票价格的上涨，这种优秀的基本面就会被更多的市场参与者认可，于是，在市场中的表现就是，价格更加迅速地上涨，人们变得更加乐观，这只股票变得流行起来，因此，价格会像脱缰的野马一样疯狂上涨。

　　当股价上涨到一定程度时，短期的过高预期，将会导致众多投资者出现认识上的分歧，基本面往往也会受到一定影响。经过一段时间的市场的质疑，人们已经不再相信公司基本面能够支撑如此高的股价，这只股票的新投资变得越来越少，没有耐心的投资者开始抛售这只股票，股价也开始下跌。而股价下跌又会带动更多的投资者杀跌抛售，同时，价格下跌对基本面又起到了负面影响，于是股票价格下跌加速。

　　股票价值和股票价格就是这样相互作用、相互影响的。理解和掌握了上市公司的基本面、股票价格、投资者预期三者之间的关系，将非常有助于股民把握股票价格运行的趋势，清楚目前价格运行到了什么阶段，从而能更好地理解市场的价格行情。

本文摘自《股市心理操控术》

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　　本书就是从以上种种问题入手，运用最实用的心理学、经济学、金融学知识分析瞬息万变的股市，总结出了股市生存的五条法则：认清趋势——逆向思维——置身“市”外——果断抉择——心态平和。围绕这五大法则，本书深刻阐述了股市是如何被天生俱来的投资情绪（如恐惧、贪婪、恐慌等）所影响的，投资者在做投资决策时怎样保持平和的心态，等等。作者提醒投资大众关注投资市场的心理波动，从容应对市场的狂热，以期获得最大的收益。
　　不管你此刻是起还是落，都必须承认一个事实：在股市中投资成功，只有25%依赖于金融学、经济学知识，75%靠的是心理学知识。通过专业的学术研究和丰富的投资实践，作者提出“股价的波动很大程度上取决于投资者和交易者的心理活动”的理念，揭示了股市最原始的本能。这部百年经典曾被不断再版重印，在不同时代都有可资借鉴的价值，更需要今日的人们细细玩味。