华尔街溃败（4）

　　1929年10月29日，星期二，是纽约证券交易所（NYSE）历史上灾难最为深重的一天。交易所内的恐慌程度只有1987年10月19日和20日可与之相比。当天的成交量达1640万股（1929年1600万股的日成交量，相当于2010年数十亿股的日成交量，因为现在纽约证券交易所的上市股票更多了）。到1932年股市触底时，除了“没有风险”的美国电报电话公司只损失了75%的市值之外，大多数蓝筹股都跌去95%以上。

　　或许对这次灾难性崩盘做出最佳概括的是娱乐业周刊《形形色色》（Variety），它以“华尔街溃败”为题作了大力报道。投机狂潮猝死暴毙，数十亿美元的股票市值──连同数百万人的梦想都灰飞烟灭。股市崩盘之后，美国历史上最具灾难性的经济大萧条便接踵而至。

　　这次又有修正主义史学家指出20世纪20年代末股市疯狂飙升，看起来非常怪异，但也自有其合理之处。例如，小哈罗德R26;比尔曼（Harold Bierman,Jr.）在《1929年的伟大神话》（The Great Myths of1929）一书中说：没有极好的预见能力，显然看不出1929年的股票已定价过高。毕竟，一些心智很高的人，如欧文R26;费雪和约翰R26;梅纳德R26;凯恩斯，都认为股票定价合理。比尔曼进而提出，倘若没有不合时宜的货币政策，当时股市弥漫着极度乐观的情绪，甚至可能是很有道理的。在他看来，美国联邦储备委员会为教训投机者而提高利率的政策引发了崩盘。比尔曼的论述中至少有些真实的成分，而且，今天的经济学家也常将造成20世纪30年代萧条极为严重的责任归咎于美联储的货币政策，认为这一政策使得货币供应量急剧下降了。尽管如此，历史教导我们股价急剧上涨之后，很少会出现股价逐步回归相对稳定状态的情况。即便经济繁荣持续到20世纪30年代，20年代末的股价上涨也绝对难以为继。

　　此外，封闭式基金份额（第15章将涉及有关内容）的反常表现提供了确凿证据，证明20世纪20年代股市广泛存在着非理性行为。封闭式基金的“基本”价值取决于基金所持证券的市值。自1930年至今的大部分时间里，这类基金都按其资产价值10%~20%的折扣进行交易。然而，从1929年1月到8月，一般的封闭式基金都按50%的溢价交易。而且，一些最知名基金的溢价更是高得离谱。高盛交易公司（Goldman Sachs Trading Corporation）的交易价是其资产净值的两倍，三角大陆公司（Tri-Continental Corporation）的交易价是其资产净值的256%。这就意味着你可以去找经纪人以当前市价替你购买股票，比如说美国电报电话公司的股票，你也可以通过基金以2.5倍于股票市值的价钱，购买美国电报电话公司的股票。正是非理性的投机热情驱使这些基金的交易价远远超过了基金所持证券的市场价值。

　　

本文摘自《漫步华尔街》

---

　　 本书将投资理论与实践水乳交融地结合在一起，由坚实基础理论和空中楼阁理论引出基本面分析和技术分析，同时讲述了历史上著名的投资泡沫和投机狂潮，既学术又通俗，既深入浅出又令人信服，一步一步地引导投资者满怀信心地跨越市场。你不仅将学会分析股票、债券的潜在收益，而且将学会分析其他投资机会的潜在收益，包括货币市场、房地产、保险、黄金、收藏品等。同时作者还表明，在长期的有效市场中买入并持有指数基金很可能胜过专业人员。 本书的另一大经典特色是为各个不同年龄段的投资者量身定制了生命周期投资指南。无论你刚踏入职场或是打算退休，还是处于这两者之间，你首先应该读一读《漫步华尔街》。本书自1973年初版以来已历经8次更新，本版新增一章专门讨论行为金融学，还增加了退休后的投资新策略等，较之以往版本更为稳健，观点更为鲜明，资料更为丰富，是你可能买到的最佳投资指南。