合俊集团案例（2）

　　进入2008年后，合俊集团开始拖欠员工工资和供应商货款，面临生产经营资金短缺困境。为了筹集资金，2008年7月合俊集团以2700万港元出售子公司中国物业，其中获得1700万港元现金收入，但资金紧张困境没有得到有效缓解。10月15日，位于樟木头的合俊、俊领玩具厂停工。同日，香港联交所发布公告称，合俊集团股票于上午9时起暂停买卖，"以待刊发有关股价敏感资料的公告"，停牌前收市价仅为0.099元。16日，合俊集团向香港高等法院提出破产清算申请。同日，樟木头地方政府在合俊集团樟木头工厂门口贴出通告称，"由于企业经营者经营不善，导致公司关闭"。合俊、俊领两家玩具厂宣告倒闭。随后，香港高等法院委任"李约翰及其附属有限公司"的李约翰和吴宓，出任合俊集团及其附属公司的临时清盘人，接管并控制相关财产。2008年12月1日，香港联合交易所通知合俊集团，鉴于该公司股票长时间停牌，港交所已将合俊集团列入除牌程序。至此，合俊集团陷入最严重的破产清算危机中。

　　从破产清算申请主体来讲，企业破产清算可以分为由债务人即破产清算企业向法院提出的自愿性破产清算和由债权人向法院提出的强制性破产清算。在破产清算案件中，大约有70%～90%是由债务人提出的。债务人提出破产清算的主要原因是债务负担沉重，难以偿还债务，想从沉重的债务包袱中解脱出来。但合俊集团2006年、2007年的资产负债率仅为65.44%、60.26%，该公司总体债务负担并不高。那么，2008年合俊集团为什么要向法院提出破产清算申请？下面对此问题进行探讨。

　　二、"自愿性"破产清算原因

　　（一）贴牌生产模式

　　在改革开放初期，我国企业普遍存在资金和产品核心技术缺乏、设计能力薄弱，以及国际市场营销能力与产品销售市场不足等问题，但我国劳动力资源丰富。合俊集团在广东设立工厂为世界大型企业贴牌加工玩具，充分地利用了自己的资金优势、内地劳动力资源优势、国际玩具企业技术和市场优势，将各方所拥有的生产要素优势有机地结合起来，使自己迅速地成为知名玩具代工企业。但长期贴牌生产经营也使得该企业产生了一些对企业生存与发展极为不利的致命缺陷，让企业处于生产经营困境中。

　　1.贴牌生产导致亏损风险高

　　根据合俊集团年报数据计算出的销售利润率表明，2003～2007年合俊集团平均销售利润率、销售毛利率分别为3.79%、14.97%，而同期美泰玩具公司（Mattel，以下简称美泰）销售利润率、销售毛利率分别高达10.13%、46.96%（具体数据见表3-1）。与美泰相比，在玩具生产链上的合俊集团只获得了很少的利润。一般认为，玩具加工企业从大型玩具企业获得的加工费用低是其利润低的重要原因。例如，曾经有学者撰文认为，"曾风靡一时的美国玩具芭比娃娃，进入中国市场，售价高达329元。但悲哀的是，替其加工的国内厂商仅得4元的加工费"（王晓明，2002），仅占销售额的1.22%。为什么处在生产环节上的中国玩具加工企业只能获得非常低的加工费用呢？这是中国玩具企业所处的环境所决定的。第一，世界大型玩具企业掌控了玩具设计、玩具销售两个环节，控制了玩具产品分销市场。因此，中国玩具加工企业在与美泰等企业的博弈中处于弱势地位，话语权弱；第二，玩具制造业技术含量低，进入门槛低，近20年来以港资企业为主在广东东莞等地建立了数十家玩具加工企业，仅在香港证券交易所上市的玩具制造企业就有十余家。这些企业主要为世界级大型玩具企业代工生产玩具，为了争夺订单它们之间激烈竞争。因此，中国玩具企业所处的环境特点是：既面临同行业的激烈竞争又面临世界大型玩具企业"强权"，它们自然只能获得少量的加工费了。

　　

本文摘自《企业为什么会陷入财务危机》

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　　 本书作者李秉成长期致力于公司财务案例研究，尤其对企业财务危机的认识和理解等具有独到的见解，通过数年研究完成此书。本书通过对15个财务危机案例企业进行了深入剖析，归纳了企业财务危机形成的主要原因与过程，提出了预防和控制财务危机的方法。本书分析的案例企业涉及冶金、纺织与服装、房地产、电力、公路等不同行业，分析的问题涉及企业风险、金融危机、公司治理、系族企业、金融衍生工具等，很有代表性。
　　本书以案例为基础，提出的财务危机形成原因有助于我们在企业管理中识别财务风险；提出的财务危机控制方法有助于我们管控财务危机。阅读本书可为从事管理工作的人士提供借鉴，也可以帮助MBA、MPAcc等专业硕士拓宽视野，积累经验，提高分析问题和解决实际问题的能力。同时，本书也可以为高校及高管培训机构的案例教学提供案例背景资料。