股市崩裂与人心慌乱（1）

    进入3月份，香港的股票市场已因过度炒作而危机四伏。部分获利丰厚的股坛老手见势头不对早已急流勇退，只有那些不知天高地厚的股海“新丁”（新手）仍兴高采烈地在追波逐浪。1973年3月9日（星期五），一个平平凡凡、简简单单的日子，既没有特别轰动的利好消息，也没有什么显著的资金涌入，恒生指数却因市场过度炒作而飙升至1774.96点的历史高位，单日成交量达6.19亿元，使很多股民极为雀跃（《星岛日报》，1973年3月10日）。
    可惜，到了下一个交易日（3月12日，星期一），股市便因发现3张合和实业有限公司的假股票而逐步滑落，并触动了一浪接一浪的抛售潮。以下让我们引述《星岛日报》在1973年3月13日及3月15日两则分析股市形势的报道，看看股市由强转弱的过程。
    承接上周五的气势，晨间（上午）开盘，各股份造价仍甚壮观。但此股劲力只属昙花一现，未几即遭受庞大回吞压力袭击，使到各股份作价纷纷回落。据股市中人透露，形成昨日跌市之主因，是银行收紧经纪的借贷。与此同时，“淡友”亦乘机作祟，使昨日的股市走势软弱……总成交量下降至4.97亿元，恒生指数则报1734.90点。（《星岛日报》，1973年3月13日）
    昨日股市交投不止大减，市势亦甚低残……令股市出现如此气氛，一方面是银根收紧，其次是发现3张合和公司假股票问题，引致一些“搓家”（持货者）诚惶诚恐，未知自己所持之股票是否伪造。有此心理作祟，遂将本人所持之货快速放出。（消息）一经传扬开去，盲目跟风者多，而“淡友”亦乘机“吓市”（恐吓），遂造成股市颓势……（昨日）总成交达4.03亿元，恒生指数报收1604.25点。（《星岛日报》，1973年3月15日）
    事实上，对于市场因发现假股票而诱发更大规模“散货套现”问题，3月15日《星岛日报》发表的一篇评论，颇值得我们注意。该评论这样写：
    因（发现）几张假股票，即引起股价连续下跌，可见本港股市本质脆弱，禁（受）不起一点风吹动……近来股市狂热，几乎无人不在悉索敝赋，从事股票的申请（认购）和买卖，其动机多非投资保值，而是投机，以求暴利……对于这种情势，头脑清醒的人，都会感到其间孕育着很大的危险性。（《星岛日报》，1973年3月15日）
    之后，股市仍无法摆脱弱势，并且愈跌愈急。由于气氛逆转，部分投资者便因“走避不及”而蒙受巨大损失。对于这种情况，报纸的报道是：“连日股市急跌……许多股票持有者对着这个凄惨的跌风，无不焦头烂额、胆战心惊，大有谈虎色变之势”（《星岛日报》，1973年3月23日）。不过，我们可以这样说，3月上旬的“大跌市”，只是这场巨大灾难的序幕，真正的“焦头烂额、胆战心惊”还在后头。那些不肯在此时“止蚀离场”，甚至抱着“趁跌市拾平货”的投机者，因此而蒙受了巨大的损失。
    3月26日，另一场股市大泻又悄悄莅临。该日，恒生指数由1417.98点下跌至1229.28点，单日下降了188.70点，跌幅超过一成，使市场大为震动。不知是否别有用心的人在推波助澜，还是真的有“大好友”相信“跌市”只属技术调整，当时还有少部分市场中人指“股市很快便可止跌回升”，因而建议“趁低吸纳”（《星岛日报》，1973年3月26日）。可惜，这个过度乐观的预测，两年内也无法兑现，而股市的跌浪也在“庄家大户”不断抛售的压力下愈跌愈急，也愈跌愈深。
    事实上，股市从高位回落初期，不但部分市场中人确信只属技术调整，港府也认为是短期现象。由是之故，税务局还在4月4日发表“买卖股票之盈利须纳税”的广告，计划向股票投资者征税，消息使一众股民更为惶恐，加剧了市场的抛售潮。到了4月9日，恒生指数终于跌穿1000点的心理关口，报收934.50点，使气氛由悲观转为惶恐。事实上，在短短的30日内，恒生指数合共已下跌了800多点，跌幅接近五成。跌势之急、跌幅之大，真是令人“谈股色变”。
    由于股市跌势过急，并有迹象会冲击金融系统和影响社会稳定，4间交易所和银行负责人乃约见财政司夏鼎基（P. Haddon Cave），商讨“稳定股市”的政策（《星岛日报》，1973年4月10日）。经过数轮会议，政府仍一直坚持“不会干预自由市场运作”，但对银行及交易所推出的一些自发性措施，则表示会给予支持。这些措施如下： （一） 押后新股上市3个月，减少股票供应；（二） 严限经纪24小时内交收，抑压抛空炒作；（三） 部分大型银行同意放宽股票按揭贷款，放松市场银根；（四） 解除外汇管制，挽回市场的投资信心（《星岛日报》，1973年4月11日、12日及13日）。
    虽然政府或市场中人不断呼吁投资者“保持冷静、不必惊慌”，甚至说“股市快将回稳”或“香港经济基础稳健、前景看好”等，希望可以挽回投资者的信心，并扭转市场的跌势。但一切努力似乎并不奏效，股市不但没有掉头回升，反而愈跌愈深，使一众股民更加慌乱失措、惶恐不安。
    对于这时股市一泻千里、长跌不止的情况，不同人士提出不同看法，《星岛日报》便综合出三大原因，其一是银行“迫仓”（追回贷款），其二是假股票风波，其三是热钱抽走（《星岛日报》，1973年4月30日）。至于“远东会”的李福兆，则从业内人的角度提出一些补充，他说：
    1973年之股市狂热终止于3月中旬，其倾泻之原因，系触发于某大上市公司少量伪造股票之发现，转剧于4月初税务局刊登告白（广告）于报章，敦促惯常投资证券人士填报溢利税。其他打击股市之原因，还包括银根短缩，以及冻结管制楼宇租金，致使那些心存畏缩之投资人士，更为立心不定，且直接影响了上市地产公司的利益。其后又续有数家活跃上市公司发现伪造股票，股市遂一蹶不振。（Far East Exchange Limited, 1973: 2）
    虽然市场对股市急挫的说法莫衷一是，但《星岛日报》提出的另一观点，则颇有启发性，也很值得股民细心玩味。该评论这样写：
    关键是本地的投资者，特别是那些盲目跟风而毫无投资知识的小户，对于股市的看法实在太天真了。他们给纸上的财富激起赌博的天性，以为股市是一个永远淘不尽的金矿，而完全不明了包裹在糖衣里面的股市真相……有些新股的招股章程中，可发现一些惊人之笔，例如组成公司日期只在上市之前一两个月，公司资产大部分购自公司董事等等。（《星岛日报》，1973年4月30日）

本文摘自《香港股史1841-1997》

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　　 香港股市是什么？是投资融资的交易所！是政治经济社会的晴雨表！是国际资本的角力场！一谈到香港国际金融中心的地位，很多人会很自然地联想到极为活跃的股票市场。如果说金融是现代经济的核心，那么说股票市场是金融的核心，相信不会有很多人反对。事实上，香港从一个细小而荒芜的小岛，发展成今日的世界第三大股票市场，过程的曲折和多变，实在非三言两语可以说得明白，而深入而系统地去分析金融资本主义制度在香港扎根的始末，却肯定可以填补历史上的空白，为相关的研究提供一个讨论的平台。