回顾过去与展望未来（1）

    回顾过去一个半世纪的历史，我们不难发现无论是从政治发展的角度上看，还是从经济及社会发展的角度上看，香港从一个缺乏天然资源的细小渔港，发展成名列前茅国际金融中心的故事，绝对可以用“神话”来形容。至于真正使香港变成“神话”，并使她被传颂千里的，是第二次世界大战结束后的急速开放和成长。第二次世界大战之前，香港的经济虽有一定成就，但远远落后于上海。就以股票市场为例，香港股市的集资能力、买卖及运作，便明显不及上海。
    第二次世界大战结束后，中国大陆与香港虽然同样全力投入重建，但国、共内战及俟后的政权兴替，则彻底改写了香港和内地的发展方向和步伐。不论我们同意与否，1949年明显是中国政治、经济及社会发展的分水岭。就在这一年，国民党退守台湾，共产党统一大陆，而部分薄有家财的商人——尤其是上海企业家——则连同那些对共产党统治心存戒惧的人民，南来香港，延续原本的生活追求。
    对于一向依赖转口贸易而本地工业并不成熟的香港经济而言，中国大陆的政权易手和俟后的“贸易禁运”，曾经使香港经济陷入前所未见的困局之中。正当殖民政府束手无策而经济发展前景又暗淡无光之时，那些在1949年前后从四方八面涌抵香港的企业家，则紧握每个商机，再结合本身的优势，在九龙及新界等地开厂设铺，并吸纳那批同样来自大陆的廉价劳工，大量生产纱布成衣、钟表电子及胶花玩具等物，远销欧美。回头看，20世纪50年代初这种工厂纷立和密集生产的模式，其实正是香港工业化的开端。
    工业化带来的不但是经济增长和生活改善，至于企业融资、拓展业务和公众投资者渴求投资保值等问题，也相继浮现。正如前文各章所言，在1969年之前，一向被视作是投资和融资最重要途径之一的股票市场，一直十分封闭，企业上市或股票买卖往往只属上层社会少数商贾政要的玩意。在那个年代，不但企业上市门槛极高，公众人士参与股票买卖的程度和比例也不高。举例说，在1968年，全港便只有59家上市公司，至于每年总成交量则只有9.43亿元而已（表20.1）。
    表20.11968年~1997年恒生指数、成交量及上市公司数目统计
    年份　　恒生指数（年底）　　上市公司数目　　每年总成交量（百万元）　　市价总值（百万元）
    1968　　107.55　　59　　943　　—
    1969　　155.47　　73　　2523　　10073
    1970　　211.64　　91　　6047　　14618
    1971　　341.36　　104　　12729　　37019
    （续表）
    年份　　恒生指数（年底）　　上市公司数目　　每年总成交量（百万元）　　市价总值（百万元）
    1972　　843.68　　197　　43163　　87629
    1973　　433.68　　290　　48579　　57007
    1974　　171.11　　不详　　11449　　27282
    1975　　350.00　　不详　　10345　　45991
    1976　　447.67　　295　　13167　　56679
    1977　　404.02　　284　　6133　　51278
    1978　　495.51　　265　　27437　　65939
    1979　　879.38　　262　　25632　　112809
    1980　　1473.59　　262　　95673　　209752
    1981　　1405.82　　269　　105970　　232331
    1982　　783.82　　273　　46272　　131640
    1983　　874.94　　277　　37166　　142094
    1984　　1200.38　　278　　48807　　184642
    1985　　1752.45　　279　　75849　　269511
    1986　　2568.30　　253　　123142　　419281
    1987　　2302.75　　276　　371419　　419612
    1988　　2687.44　　304　　199480　　580378
    1989　　2836.57　　298　　299146　　605010
    1990　　3024.55　　299　　288714　　650410
    1991　　4297.33　　357　　334103　　949172
    1992　　5512.39　　413　　700577　　1332184
    1993　　11888.39　　477　　1222675　　2975379
    1994　　8191.04　　529　　1137414　　2085182
    1995　　10073.39　　542　　826801　　2348310
    1996　　13451.45　　583　　1412242　　3475965
    1997　　10722.76　　658　　3788960　　3202630
    资料来源： 《香港股票资料手册》，1970～2001；The Stock Exchange of Hong Kong Limited, 19861998
    所谓“时移势易”，到了60年代末，由于经济发展已达一定水平，一些成功崛起的企业——绝大部分属华资——已急欲寻求银行以外的财务支持，协助他们进一步拓展业务。可惜，一直为英资巨贾所垄断的股票市场，很多时则将这些新崛起的华资企业拒诸门外，形成一种“集资无门”的现象。
    另一方面，社会的日渐富裕及进步，也暗示公众人士对金融投资产品——尤其股票——有着庞大需求。在一个高通胀、高增长的经济环境下，将储蓄存放在银行，往往会弄致“得（利息） 不偿失（通胀）”，更不用奢望可以分享经济成长的好处。从简单的投资理论上看，买卖股票既可赚取股息，也能享受企业发展的成果，因而较受市民大众的欢迎，而这恰恰正是当时社会对股票买卖出现庞大需求的重要原因所在。
    可是，在一个相对封闭而垄断的经营环境下，渴求融资的一方和寻求投资的一方，很多时却无法获得有效的配合和联系。就算有人希望担当股票买卖及企业融资的中间人，要求加入股票经纪的行列，往往都会遭到既得利益集团的排挤和拒绝，落得失望而回的结局。
    从股票市场的发展上看，1969年肯定是一个极为关键的年头。在这一年起，股票市场的垄断经营终被打破，令交易所及股票经纪迅速增加，至于融资和投资的需求也同时得到了满足。由于股票市场的空间突然开放，企业上市的数目和股票交易的金额也迅速增加。举例说，在1969年，上市公司的数目已上升至73家，全年总成交量则增加至25.23亿元。之后的1970年至1973年，增长速度更快。在短短的4年间，上市公司增加了217家，增幅高达2.97倍；全年成交总量增加了460.56亿元，增幅高达18.25倍；至于股份总市值则增加469.34亿元，增幅高达4.66倍（表20.1）。

本文摘自《香港股史1841-1997》

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　　 香港股市是什么？是投资融资的交易所！是政治经济社会的晴雨表！是国际资本的角力场！一谈到香港国际金融中心的地位，很多人会很自然地联想到极为活跃的股票市场。如果说金融是现代经济的核心，那么说股票市场是金融的核心，相信不会有很多人反对。事实上，香港从一个细小而荒芜的小岛，发展成今日的世界第三大股票市场，过程的曲折和多变，实在非三言两语可以说得明白，而深入而系统地去分析金融资本主义制度在香港扎根的始末，却肯定可以填补历史上的空白，为相关的研究提供一个讨论的平台。