怡和除牌与迁册潮退（1）

    从中、英两国就香港主权问题进行谈判到进入过渡期，作为英资龙头的怡和集团，举止最引人注目。由公布迁册、争取上市特权、改变香港第一上市地位到最后终止在香港股票市场的挂牌，怡和集团的最后挣扎和黯然而退，与大英帝国想方设法维持其政经利益但却无功而还相映成趣（Cottrell, 1993）。正因为怡和集团凝聚了英国人的利益，它的举动和进退，自然反映了英国政府的立场和心态，而这正是值得我们深入一点看看怡和集团撤出香港的原因所在。
    正如第十六章中提到，当中、英两国谈判仍处胶着状态而《中、英联合声明》又没签署之前，作为一个主要业务集中于香港的英资龙头公司，怡和集团率先宣布将集团迁册百慕大，以行动向中国政府施压，并表明该集团对中国政府没有信心。这种高姿态的举止，不但引起市场极大的震撼，开展了后来企业纷纷迁册的浪潮，也令中方十分不满（冯邦彦，2002）。
    事实上，自80年代中叶起，怡和集团已开始部署淡出香港。除了将控股公司的注册地迁往百慕大外，集团又以“加速企业国际化”作幌子，暗地里将资产向海外转移，借以降低香港的投资比重。虽然该集团（及其他已迁册的公司）已将香港的企业变成了“海外附属”，但主要业务仍在香港。按交易所及证监会的规定，这些企业仍然必须接受这两个机构的监管。
    然而，一向自恃实力庞大的怡和集团则以企业已迁册为由，要求交易所及证监会给予“上市豁免”（exemption listing），令该集团可以免受某些“非法定规则”（non statutory rules）如《上市规则》及《收购合并守则》的约束和规范（South China Morning Post, 21 March 1991）。对于这种不合理的要求，交易所和证监会均不表同意，并认为个别公司实在不应有特权。为此，怡和集团的法律顾问更以“股东权益超过40亿元或已公布的税后盈利超过4亿元”作标准，指出当局应该给予豁免。按照这一逻辑，有钱人或交税多的人便可以在社会上享有特权了。对于这种近乎歪理的论点，监管当局除了直接拒绝外，还公开撰文批驳，认为要求极不合理（冯邦彦，2002）。
    由于要求遭到拒绝，该集团在1992年9月7日将第一上市地位移往伦敦，而香港则降作第二上市地位。另一方面，集团仍继续以不同手法向港府施压，希望取得特别豁免权。经过深入研究后，监管当局再次否决了怡和集团的要求，并清楚地指出为了维持法律的平等及保障公众投资者的利益，所有在香港上市的公司，均必须遵守香港的法例暨一切非法定性的市场规则（South China Morning Post, 18 March 1994）。
    正因为没有争取到特权，怡和集团在1994年3月23日宣布自该年的12月31日起，终止该集团在香港的第二上市地位，至于该集团在伦敦及其他3个交易所的上市地位，则不受影响（South China Morning Post, 24 March 1994）。由于母公司宣布撤出香港，其他附属公司包括牛奶国际、置地公司、文华东方及仁孚等，随即也宣布从1995年1月1日起，结束在香港股票市场上市买卖，为集团在香港股票市场的呼风唤雨和吒咤驰骋画上了句号。
    从怡和集团黯然引退的事件，令我们再次想到企业迁册的问题。自该集团宣布迁册后，很多企业相继跟随，并在1989年至1991年间形成了一个巨大浪潮。到了后过渡期，这个浪潮终于日渐平复下来。由于中国经济的进一步开放和成长，很多外资公司已迫不及待地希望进入中国大陆，开拓这个庞大而尚未开发的市场，而作为融会东西中介地位的香港，经济及股票市场则表现得异常突出和卓越。正因为香港社会稳定、经济繁荣，人才外流及企业迁册的问题也戛然而止。就以企业迁册为例，到了1992年，仍有16家企业（当中绝大部分为华资）决定迁册。到了1993年，数目大幅滑落至4家。1995年、1996年及1997年分别有3家、4家及4家，而1994年更只有0迁册的记录，显示企业迁册问题已经变成了“明日黄花”（表19.1）。
    对于商人而言，做生意的最大动力，是扩展和赚钱，而作为世界经济“火车头”的中国大陆，恰恰正是“发财挖金、大展拳脚”的好地方。正当很多跨国企业急欲向中国进军之际，“反其道而行”的企业（迁册），除了数目日渐减少，迁册后的表现也不见得特别突出。事实上，由于中国大陆及香港的经济欣欣向荣，那些原先已移民或迁册他国的香港人或企业，很快便“回流”香港，甚至踏足内地，再次投入“发财挖金”的行列。
    表19.11992年~1994年决定从香港迁册别处的公司及相关资料摘要
    企业名称　　迁册地点　　生效日期　　主要资本　　主要负责人
    泛海国际　　百慕大　　1992年1月22日　　华资　　冯兆滔
    中国印染　　开曼群岛　　1992年1月22日　　华资　　查济民
    迪生创建　　百慕大　　1992年2月18日　　华资　　潘迪生
    协兴针织　　百慕大　　1992年3月17日　　华资　　吴松
    周生生集团　　百慕大　　1992年4月28日　　华资　　周君廉
    中华造船　　百慕大　　1992年4月14日　　华资　　王华生
    亚细安资源　　百慕大　　1992年5月12日　　华资　　曾文豪
    善美环球　　百慕大　　1992年6月30日　　华资　　丁谓
    宝成置业　　百慕大　　1992年7月7日　　华资　　不详
    德利投资　　开曼群岛　　1992年8月11日　　华资　　陈普芬
    华盛国际　　开曼群岛　　1992年8月11日　　华资　　吴鸿生
    谢瑞麟　　百慕大　　1992年9月2日　　华资　　谢瑞麟
    兴利科技工业　　百慕大　　1992年10月20日　　英资　　G. Bloch
    东方红药业　　开曼群岛　　1992年10月21日　　华资　　陈学良
    明仁企业投资　　百慕大　　1992年11月24日　　华资　　Sze Ka Suen
    Axiom Forest Resources　　百慕大　　1992年12月15日　　华资　　胡法光

本文摘自《香港股史1841-1997》

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　　 香港股市是什么？是投资融资的交易所！是政治经济社会的晴雨表！是国际资本的角力场！一谈到香港国际金融中心的地位，很多人会很自然地联想到极为活跃的股票市场。如果说金融是现代经济的核心，那么说股票市场是金融的核心，相信不会有很多人反对。事实上，香港从一个细小而荒芜的小岛，发展成今日的世界第三大股票市场，过程的曲折和多变，实在非三言两语可以说得明白，而深入而系统地去分析金融资本主义制度在香港扎根的始末，却肯定可以填补历史上的空白，为相关的研究提供一个讨论的平台。