争拗未止与股市急升（1）

    在后过渡期，中国政府虽然在政治上与英方屡有争拗，但经济和社会方面则加强与香港的合作，至于鼓励国内企业到港投资的政策，也对香港的经济建设及金融发展，有着极为重要的影响。正因这种政、经政策上的差异，后过渡期的股票市场很多时便出现了“政治争拗不绝，股市急升暴跌”的现象。
    踏入1993年，政制改革问题虽然仍深深地困扰着部分市民及投资者，但恒生指数却在外资涌入及中国概念股热潮等有利消息的推动下屡创新高，使很多股民如醉如痴、雀跃异常。年初，由于中、英两国就政改问题的争拗稍见平息，加上基金大户因“粉饰橱窗”而大举入市，恒生指数节节上升，并由1月4日的5437.80点持续上升至1月27日的5939.89点。后来，因中、英争拗再起，大市才显著回落。期间，虽有个别蓝筹股如汇丰银行等涌现不少买盘，但仍无法带动大市回升，该月月底，恒生指数以5751.40点收市。
    2月中旬之前，恒生指数一直只在5700点之间徘徊整固，表现仍不甚突出。之后，在中、英两国重开会谈的利好消息刺激下，指数迅速在2月15日反弹至6000点的关口，并持续攀升至月底的6351.99点高位。与上月比较，短短的20个交易日内，恒生指数足足升了一成多，表现相当不俗。
    受中、英两国即将恢复会谈消息的刺激，3月初的股市持续做好，并在3月5日升破了6500点的关口（6502.81点），成交金额达50多亿元。之后，虽略有获利回吐，但交投气氛仍颇为炽热。到了12日，由于彭定康坚持落实政改方案，中国外交部随即发表声明，指英方的做法蓄意违反《中、英联合声明》、《基本法》及中、英两国早前已达成的协议和谅解备忘录。受到双方言论的影响，投资气氛迅速冷却，而指数也大幅回落至15日的5854.61点。后来，有投资者趁低吸纳，指数才反复回升至该月月底的6388.86点。
    4月初，在中、英两国重开新机场及政改谈判的消息刺激下，股市交投又渐见活跃。稍后，因双方在新机场的建筑工程合同上出现争拗，指数又再次回落。到了4月13日，中、英两国同时宣布即将举行有关政制改革的会议，消息使人联想到两国或者会有好消息，股市应声急升，并持续攀上月底的6830.51点。到了5月份，港股走势更为凌厉。5月初，恒指虽然颇为反复，但月中已迅即突破7000点大关。之后，在短暂“回气”后又再展升浪，并在该月月底以7372.19点的高位收市。
    从恒生指数的转变上看，在短短的5个月内升幅已高达三成半。由于升势过急，进入6月份，市场已出现很大的获利回吐压力。部分先知先觉的机构投资者已乘着股市气氛仍然炽热之时出货图利，令指数从高位滑落，并由上月底的7372.19点辗转下降至6月7日的7124.73点。之后，受中资企业增加香港的业务及投资比重消息的刺激，指数又掉头回升，并在7300点之间徘徊。6月下旬，由于中、英关系未见改善而中国政府又宣布实施“宏观调控”（借以抑压过热经济），市场沽盘迅即涌现，而指数也从6月16日的7304.83点反复滑落至6月30日的7099.28点。
    7月初，受英国外相韩达德（D. Hurd）快将赴华访问消息的刺激，交投颇为活跃，而指数也升上了7200点的水平。之后，因韩达德访华行程未能取得预期效果而令部分较为悲观的投资者“沽货离场”，指数也逐步由7月9日的7017.61点辗转下滑至7月23日的6750.33点。月底，市场曾经一度出现技术性反弹，并在7月30日以6988.96点收市。
    承接7月底的技术性反弹，8月初的恒生指数在楼市气氛炽热及外资涌入的刺激下迅速重越7000点的大关，并持续攀升至8月19日的7605.26点。之后，由于有投资者趁高位出货，指数又逐步回落至8月25日的7265.58点。月底，市场仍涌现大批买盘，并将指数推高至8月31日的7549.73点水平。
    9月份，恒生指数大略在7500点间上下徘徊。月初，买卖气氛仍然炽热，指数也维持在7500点之上。9月13日后，受中、英关系陷于胶着状态的影响，投资者看淡居多，而指数又反复下滑至9月20日的7390.60点。之后，传出北京将成为2000年奥运会的热门举办单位，指数掉头回升，当中又以红筹、国企及部分中国概念股表现较为突出。到了9月24日，北京以些微票数败于澳洲悉尼，无缘举办2000年的奥运。受到这个负面消息的拖累，指数曾一度下跌逾百点。不过，由于美资大行的摩根斯坦利（Morgan Stanley）大幅提升投资港股的比重，其他投资者也跟风入市，指数才迅速回升，并在短短的两个星期内突破8000点的大关。其间虽有获利盘涌现，但恒数仍是只升不跌，并在月底以该月的最高点（7676.22点）收市。
    10月6日，彭定康发表在任期间的第二份施政报告，重申政改方案的立场，而中方则发表声明，重申自己坚决反对的理由。双方各说各话、互不理睬的态度，十分明显。尽管中、英双方关系陷于底谷，股票市场则在中、外资金不断涌入的带动下再创高峰。10月份第一个交易日（10月4日），买卖已异常炽热，并随即在10月6日突破8000点的高位。之后，升势未歇，在7个交易日后突破了9000点水平（即10月18日的9031.13点）。与9月20日低位的7390.60点比较，在不足1个月内，指数升了1640.53点，升幅高达22.2%。由于短期内升势过剧，很多投资者纷纷获利回吐，令指数在10月19日逐步回落至10月25日的8767.50点。经过短暂的消化和整固后，10月26日起，股市又重展升浪，并在10月29日急升300多点，以该月的最高位（9329.09点）收市，令不少投资者大喜过望。
    承接10月底的升势，11月1日，恒生指数单日再升接近300点，令市场再次感到意外。之后，由于中、英两国官员就政局问题互相对骂，投资信心大受影响，而股市也急转直下，并在11月3日至5日的短短3天内跌去了646点，跌破9000点的心理大关。由于跌势过急，11月8日起，指数迅即反弹，并在大批资金涌入的带动下重上9600点高位。到了11月15日，指数再下一成，升上了9733.34点。11月下旬，由于市场再没利好消息刺激，加上过往升势过剧，市场逐步在消化和整固中慢慢回落。结果，到了11月底，指数以9125.21点收市。
    12月初，市场气氛虽然变得较为缓和，但仍属整固格局。12月6日，股市再度急升，并在12月10日突破10000点的历史性心理关口，轰动社会。由于彭定康不顾中方反对，坚持将部分政改草案正式刊登于《政府宪报》（Government Gazette）之上，中、英两国关系进一步恶化。12月15日，中国外交部严正地表示，彭定康所作所为，导致双方谈判破裂，九七年的“直通车”方案将无法达成，而中方将无可避免地会“另起炉灶”。受到消息影响，指数也由12月13日的10248.59点反复下跌至12月15日的9945.26点。

本文摘自《香港股史1841-1997》

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　　 香港股市是什么？是投资融资的交易所！是政治经济社会的晴雨表！是国际资本的角力场！一谈到香港国际金融中心的地位，很多人会很自然地联想到极为活跃的股票市场。如果说金融是现代经济的核心，那么说股票市场是金融的核心，相信不会有很多人反对。事实上，香港从一个细小而荒芜的小岛，发展成今日的世界第三大股票市场，过程的曲折和多变，实在非三言两语可以说得明白，而深入而系统地去分析金融资本主义制度在香港扎根的始末，却肯定可以填补历史上的空白，为相关的研究提供一个讨论的平台。