欧洲债务危机的本质（2）

　　实际上，金融危机之前，欧猪五国的债务水平均有所下降，但随着金融危机的到来，各国实施积极的财政刺激政策，国家债务重新开始上升。这些在经济发展阶段受到市场欢迎的国债，由于金融危机的原因，暂时丧失了稳定经济的保障，市场信心逆转，人们开始担心主权债务的风险问题。通过对历史上出现的历次金融危机进行分析，实际上可以发现，这些发生在私人部门的危机最终导致主权债务出现问题的概率是很高的。这本身并不可怕，但是当前这些国家受到了国际评级机构的质疑，使其陷入了债务危机的旋涡之中，难以自拔。

　　如果这些国家的经济随着世界经济的恢复而摆脱困境，它们所执行的财政刺激方案得以顺利退出，则其债务水平应该也会随之下降。只要这些出现问题的国家能够在欧洲大国和美国、日本等国的支持和担保下，恢复人们对其债务的信心，这场危机就很有可能迎刃而解。

　　为验证这一观点，我们可以将欧猪五国的国家债务、财政赤字以及评级机构（以标准普尔为例）对其主权债务的信用评级水平与世界上主要的经济体进行对比（见表2–2）。美国、日本和英国实际上也面临与欧猪五国类似的财政赤字和债务状况，但其主权债务受到的市场评价却全然不同，这更加说明这场危机主要还是信心的危机。

　　其次，必须看到，这些国家的财政盈余/ 赤字情况实际上也具有周期性，并且是顺经济增长周期的，即财政盈余（赤字）率与经济增长速度呈正（负）相关关系。利用欧元区主要国家德国、法国和欧猪五国1970~2008 年的相关数据，本文得出财政盈余（赤字）率与经济增长速度之间的散点图，显示这两大指标之间存在一定的正向关系。

　　为了进一步检验确定二者关系，本文利用上述数据进行了面板数据回归。在不控制财政盈余（赤字）率的滞后项时，实际国内生产总值增长率每提高1%，财政盈余率将上升0.5385%，但方程本身的解释力不强（R2 较低）。在引入财政盈余（赤字）率与经济增长速度两大指标的滞后项（经济增长速度的滞后项与财政盈余（赤字）率的二阶以上滞后项均对被解释变量的影响不显著）后，方程的解释力大大提高，此时实际国内生产总值增长率提高1%，财政盈余（赤字）率将上升0.2675%；同时上一期的财政盈余（赤字）率高的国家，其财政盈余（赤字）率也相对更高，二者之间的系数是0.7975。

本文摘自《乱世中的大国崛起》

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　　 金融海啸、欧债危机、美债危机、北非动乱……
　　这是一个不折不扣的乱世。中国的崛起只能在这个乱世中谋求。
　　乱世如何崛起？这是本书所关心的核心话题。
　　作者以宏观视野解读当下乱世的世界格局与中国的应对。从多个角度对现在与未来的中国经济关键问题做了犀利剖析，对中国未来经济发展的主动力作了大胆的思考与预测。
　　作者睿智地指出中国的崛起根本在于自身站稳脚跟，务实地调控经济运行，坚定地推进改革，积极主动地参与国际经济金融改革。