高盛收购双汇的价格分析

　　高盛收购双汇的价格，是一个引起很多争议的问题。对于双汇集团20.1亿元的成交价格，很多人认为高盛是以低廉的价格完成了这一收购行为。双汇集团公开的资料显示，截至2005年年底，其净资产为6.78亿元，最终的成交价格20.1亿元相比净资产溢价196%。双汇集团拥有上市公司双汇发展35.72%的股份，双汇发展目前市值95亿元，双汇集团拥有的市值达34亿元。仅仅双汇发展的市值，就已经大大超出20.1亿元。同时，双汇集团还拥有很高的品牌价值，据双汇集团网站上的介绍，双汇的品牌价值达106.36亿元。根据这些数据可以看出，高盛的确是以低廉的价格达到了收购双汇集团的目的。

　　另外，高盛收购海宇持有的双汇发展25%的股份时，起初的收购价格更是低得惊人，转让价格远远低于市场公允价值。高盛起初的要约收购这25%股份的报价仅为5.65亿元人民币，每股价格仅4.38元，不过幸亏此次收购受到证监会的关注和审核，直到2007年才收购成功。后经证监会调查，将本次要约收购的资金总额调整至将近63亿元人民币。从5.65亿元到63亿元的确是很惊人的转变。25%的股份要卖到63亿，而35.72%的股份却只卖到不足20亿元。这也充分说明双汇的价值被严重低估，高盛占到了极大的便宜。不过这也倒是非常符合高盛一贯不做亏本生意的风格。为何双汇会以如此低廉的价格被高盛收购呢？可能有以下几个原因。

　　首先，高盛自身强大的资金实力。高盛集团拥有丰富的地区市场知识和跨国并购的运作能力，漯河市政府可能正是看中了高盛强大的资金实力和成功的国际化经营模式，才将其拱手送出，以使双汇能在国际上闯出名气。

　　其次，引入了好的中国伙伴，共同促进收购成功。高盛集团与鼎晖基金两家公司联合成立罗特克斯参与竞标，集合了二者之间的互补性的优势。鼎晖基金源于中金公司，继承了中金公司在资本市场运作方面的优势，特别是在国企运作方面拥有多年的经验。高盛通过鼎晖了解国企收购的运作模式和价格决定方法，从而大大节约了收购成本。

　　最后，也有可能是出于国家在宏观经济战略上的考虑，所以得到了监管层的默许，从而促成了此次低价收购的成功。高盛收购双汇的效果评价通过对高盛收购双汇一年内经营绩效的变化来简单分析一下高盛收购双汇的效果。高盛是投行业顶尖的企业，拥有不容置疑的强大资金实力。2006年对双汇集团的收购采取的是现金收购的方式，这种收购无疑给双汇的发展注入了大量的现金，而这种现金的注入也的确起到了催化剂的作用，促进了双汇的进一步发展。从数据可以看出，2006年二季度双汇的每股经营现金流量还是-0.1735，高盛入主后双汇集团的每股经营现金流量出现了显著的好转，很快上升为1.0294，并且这一增长态势在后面两个季度继续保持。接着看一下高盛收购后双汇的经营效果。双汇集团被收购后，从2006年第二季度开始，营业收入几乎是逐季上升，从2006年第一季度的33.07762亿元一直上升到超过40亿元。同时营业利润和净利润也一直保持在比较稳定的水平上，虽然增长幅度不大，但同样是稳中有涨，特别是2007年第一季度，营业利润和净利润分别达到1.887813亿元和1.582518亿元。此外，从2006年二季度以后，双汇集团的净资产收益率和每股收益也是呈明显的增长态势，充分说明了并购后双汇集团企业价值的提高。从这里的分析不难看出高盛收购双汇集团后，由于高盛强大资金实力的支持，使双汇的经营更加充满活力。双汇的赢利能力和增长能力较之以前有明显的提高。有理由相信如果沿着这样的轨道继续发展，双汇的实力将更加强大，本身在中国肉产品加工业中就位居老大地位的双汇将有更大的盈利空间。

　　毫无疑问，数据显示高盛收购双汇是成功的。双汇将成为高盛投资中国企业的一个亮点，成为高盛在中国的一个新的利润增长点。按照双汇目前的增长势头，高盛必将从这次并购中获取巨额利润。

　　

本文摘自《金融之巅》

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　　 本书讲解了美国五大投资银行的兴衰历史，从众多的案例和史实中分析了金融行业的方方面面，是一部宏大的行业发展史诗作品。尽管由于2008年的金融危机导致美国的几大顶级投行在理论上已经不复存在，但很显然，投行业不但仍然存在，并且正在以更加稳健的步伐向前发展。如果能够回头把美国的几大顶级投行从建立到2008年金融危机爆发这一段历史系统地梳理一遍，无疑是有理论意义和实践意义的。因为只有认真的审视美国顶级投行历史上兴衰起伏的点点滴滴，投行业在未来的发展才能做得更好，甚至对于我国的投行业发展也是有借鉴意义的。实际上，美国的金融行业在过去一百多年的历史中，一直都是在不断地总结、修正和完善中前行的，今天的投行业也概莫能外。