地方债难以消除的根源

　　首先，在以GDP为主的政绩考核及晋升机制下，地方政府官员热衷于追求高于其他地区的GDP增长率，均有着强烈的投资意愿和负债需求，喜好通过大型的市政基础设施建设来带动地区经济增长。这种追求高增长而忽视高质量的竞争现状，体现在不断攀高的GDP增长率上面。在这样的竞争氛围中，地区的高增长预期，不断地吸食地方政府性债务，使得政府主导的投资规模居高不下，债务自然也跟着居高不下。

　　其次，大型的基础设施建设周期较长，前期投入的工程在后续的建设过程中还需要大量的资金注入，这无形中绑架了银行信贷，却也使政府债务包袱越来越重。

　　再次，在金融危机导致的外需疲弱的情况下，为了配合全国总的拉内需的方针（例如，之前的4万亿刺激政策为地方政府债务提供了催化剂），商业银行被要求在对地方融资平台贷款时做到"尽职免责"，提供了过度负债的货币或信贷条件。

　　随着政府债务越来越大，其向前的惯性也就越来越大，停下来的难度也随之增大。在不断增大的债务面前，各种可能的风险因素是我们不容忽视的。①部分地方政府负有偿还责任的债务负担较重，通过举借新债偿还旧债的方式支持运行。截至2010年底，有22个市级政府和20个县级政府的借新还旧率超过20%。还有部分地区出现了逾期债务，有4个市级政府和23个县级政府逾期债务率超过了10%。

　　②地方的债务偿还对土地出让收入的依赖不断增大。从宏观层面上来看，金融资源的流向不够合理，出现畸形配置，大量信贷涌入基建项目和一些过剩行业。地方政府目前从事的融资项目多为基建设施，其盈利往往取决于未来地价的攀升情况。这种以未来土地资源收益做溢价的借债融资方式，往往蕴含着巨大风险。这就使得高房价和政府债务、银行收益三者之间形成了一种恐怖的平衡状态。一旦地价没有如愿地"炒起来"，地方政府将面临巨额融资坏账。对银行而言，现在信贷是放出去了，但这些项目中有些收益不够乐观，未来偿还能力不强，贷款质量风险也日益凸显。

　　③大型的基础设施建设，造成了相关行业的过热发展，直至整个经济结构出现畸形。部分行业出现产能过剩局面，不能产生收益。对于由此而引发的债务偿还，则必定会摊派到不同门类的税收中，于是这样的亏损最终还是由纳税人来买单。

　　上文提及的货币超发所导致的通货膨胀，其实和本章所探讨的债务问题有着密切的联系。债务问题的掣肘，使得央行的货币政策空间受到限制：为控制通胀，需要采取紧缩的货币政策，但顾及地方政府的债务可持续和还本付息负担，又不能过度地缩紧货币量。央行陷入了两难的局面。这就是我们当前的情况，政策紧缩压通胀，政府债务问题、企业发展资金问题立刻呈现出来；政策宽松促发展，则通胀顿如脱缰野马。

　　地方政府性债务其实是一个牵一发而动全身的问题，不仅关系着地方政府，还关系着银行、企业以及纳税人。地方政府融资平台的主要组织者是以地方政府为核心的公司，而商业银行又是融资平台贷款的主体，贷款的主要偿债来源是地方财政收入，而税收收入是地方财政收入的主要组成部分，故纳税人也是利益相关方。只是，纳税人这一利益主体，并不能从这样的经济大发展中获得多少好处，而留给他们的，是通货膨胀、税费增加。不断讨论的收入分配制度改革，在政府财政负担上升的情况下，被压缩了操作空间。

　　此外，前期投入的工程在后续的建设过程中还需要大量的资金注入，而地方政府对银行已经有了大额的负债，商业银行收紧了向融资平台发放贷款的要求，为了筹措资金，发行地方政府债券迫在眉睫。如果地方政府发行了政府债券，尽管可以减轻地方政府的财政收支压力，但随之而来的是，地方融资平台的风险就可能转嫁到那些投资地方债券的大众身上。与此同时，商业银行也在积极地探索分散风险、降低自身损失的道路，资产证券化是首选。银行将融资平台的贷款进行打包，组合成一个资产池，然后切割成证券向市场出售，进而达到分散风险的目的。而资产证券化在我国发展得并不是很成熟，容易把融资平台巨额负债的风险向社会转移并放大，然后由投资这些债券的投资者来承担。

　　对于政府债务的解决，需要我们每个人的智慧和努力，但是更重要的不是此时这般的挽救，而是事前的防范。只有将地方政府性债务纳入地方财政预算来进行管理，建立地方政府投资建设项目的社会公布制度，接受大众的监督和质疑，强化银行对地方融资贷款的审核与追踪力度等相关举措，才能使公共决策更加科学合理，保证公共利益最大化。

　　从目前大众普遍关注的经济增长来看，我们更多的是为了发展而发展，并没有将发展的核心定位在提高民众的生活水平上来。这也许是经济发展的异化或是转轨吧。当我们走了很长一段路，不妨回头看一看，看?曾经的起点，不要忘记我们当初为什么出发！

　　

本文摘自《快速读懂世界经济格局》

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　　 危机为什么会发生？当2008年由美国开始的次贷危机席卷全球时，很多人都会问这样的问题。时至今日，危机却变得更加猖獗。此时，人们更多地会问：这场危机究竟何时能够结束？又会将世界经济引向何方？
　　不论我们愿意与否，这场危机所造成的影响，将深深地改变我们的世界，改变我们每个人的未来。我们只有很好地认识当前的国际经济政治局势，才能破解未来经济发展趋势的密码，从而把握住未来。
　　本书在为您搭建一个认识世界的大框架的基础上，能助您形成自己的思考方式，并使您对变幻莫测的世界有着自己独到的见解。