私人部门去杠杆、公共部门杠杆化加剧（1）

　　这场金融危机的开端和影子银行体系的终结都发生在2007年8月9日，当时巴黎银行（BNP）宣称自己无法对其旗下的三只表外业务的抵押资产进行估值，因而认为自己可以随时取现的负债持有人发现自己的账目遭到冻结：这事一旦发生，便引发了影子银行体系的挤兑，并最终导致雷曼兄弟公司的破产。

　　已经证券化并列入货币市场基金资产负债表的所有资产最终将返回到银行的资产负债表中。挤兑并非仅限于商业票据市场。外国的中央银行开始抛售房利美和房地美的抵押债券，从而使得美联储如果不希望看到美国抵押贷款市场出现全局性崩盘，就不得不开始收购这些债券。

　　政府部门试图阻止私人部门偿还到期债务、摆脱重大的债务去杠杆周期的束缚，所采取的方式就是保持高额财政赤字并印刷超量的货币，结果导致中央银行和政府的资产负债表严重失衡。主权部门仓促弥补在金融危机之后实行去杠杆的私人部门所留下的缺口。在家庭和企业开始偿债的时候，政府却开始大规模借债。

　　接力棒从私人部门转移到了公共部门，这台戏从第一幕进入到了第二幕。债务超级周期开始走向终局。

　　追溯美国财政余额至1990年的图表清晰地表明，这对政府财政产生了很大的影响。

　　极其重要的一点是：多数情况下，债务并没有消失，只是实现了转移。债务从消费者和家庭的资产负债表转移到政府头上。尽管债务超级周期关乎私人部门债务不可持续的增加，但终局是将在公共部门债务部门出现的危机。当政府开始逼近其在当前低利率的条件下借款能力的底限时，真正的终局就到来了。希腊已经如此，其他国家将步其后尘。

　　个人所欠债务过多时，通常会违约。国家所欠债务过多时，会有以下三种选择：

　　1.通过通货膨胀把债务蒸发掉。

　　2.债务违约。

　　3.对本币进行贬值，损害债务持有国的利益，这其实是第一个选择的变形。

　　

本文摘自《终局》

---

　　 希腊不是唯一因债务发生危机的国家。 数十年之久的债务增长导致了大规模的主权债务和信用危机，正在影响世界各国。对于这些国家来说，只有两种选择， 重组债务或减少紧缩措施。残局一书揭示了债务超级循环和主权债务危机，并表明，尽管目前还没有比较好的选择，但是最坏的选择是忽略去杠杆化导致的信用危机。作者揭示了为什么世界经济正处在一个较长时间的增长乏力， 高失业率，持续的经济衰退和市场波动阶段。 并为处于这一周期的主权国家提出建议，避免面临更严重的危机。
　　然而，尽管作者不只是做出悲观的预测，更重要的是书中列举了政府可以采取积极的措施来抵御未来风暴。同时也为投资者提供了有益的分析和专家意见，告诉如何保护他们的资产，如何保持持续的经济增长和繁荣。