花旗的投资传奇（2）

　　可是之后花旗又一次让我们的希望落了空。1991年，在温莎持有的所有银行股中只有花旗的盈利不如预期。所以我们做了一些似乎很有道理的事，由于我们的平均持股成本是33美元/股，而当时花旗的股价是14美元/股，因此我们买进了更多的花旗股票。

　　随着1991年慢慢逝去，花旗股价进一步下沉，媒体越发频繁地对花旗进行抨击。1991年10月的《商业周刊》（BusinessWeek）一则刺眼的标题说，"花旗的噩梦将越发恐怖"。12月，《机构投资者》（InstitutionalInvestor）杂志用一篇特别报道配上全页的死鱼照片，很好地传达出华尔街的普遍悲观情绪。许多人认为花旗即将破产，也有传闻说，罗斯-佩罗特（RossPerot）正在卖空花旗股票。似乎实际情况比花旗的财务报表所披露的更加糟糕，绝望情绪引发了新闻媒体的恐慌性骚动。为了平息谣言，银行不得不公开宣布：经调查人员检查，主管机关还没有判它死刑。

　　温莎此时持有2300万股花旗股票，受益人的资产有5亿美元处于险境。与此同时，众议院银行委员会主席约翰-丁格尔（JohnDingle）暗示花旗可能会技术性破产，花旗一家亚洲分行遭挤兑的报道也在传开。1991年年底，花旗股价一路下滑到8美元/股左右。

　　我不得不承认这段时间的确让人高兴不起来，但是我们的信心没有动摇。我从没有想过在没有获得令人满意的收益之前卖出这些股票。即使公司经历了这样的大放血，我们仍然认定公司的盈利能力大致毫发未损。随着成本的快速下降，更强盈利的预期在我们看来变得更加清晰。我们预测，随着房产问题逐渐获得解决，1991年之后公司的收入会止跌回升。我们发现花旗的处境和1987年的美国银行（BankAmerica）有些类似。美国银行后来枯木逢春，股价反身向上涨了8倍以上。

　　矢石交攻之际无法让我们后撤，最后的结果表明我们的判断是对的，我们得到了很好的回报。1992年伊始，花旗的盈利状况和股票价格明显回升，我们持有的股份在年底之前已经获得了利润。温莎在敢为天下先的态度中有所获，虽然经历了漫长等待，但一切又是值得的。

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　　从温莎投资花旗股票过山车的经历可以得出很重要的一点：成功的投资不需要人气旺盛的股票与绝对多头市场。正确判断和坚持信念是成功的先决条件。推理判断帮助我们选出潜力股，坚忍的毅力则让你不像其他人一样迷失方向。花旗是投资挑战的一个很好的例子。对我们来说，丑陋的股票往往是漂亮的。如果温莎基金的投资组合看起来就很容易让人认同，那么可以说我们在敷衍了事。花旗不是第一只这样的股票，当然也不会是最后一只。

本文摘自《约翰-聂夫的成功投资》

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　　 约翰-聂夫作为投资领域的杰出专家，执掌温莎30多年。在这期间温莎的投资记录让人瞠目的同时不免令人感叹，约翰-聂夫管理的基金以超过市场平均收益率达3%以上的年平均收益率在基金市场遥遥领先。本书正是约翰R26;聂夫先生多年来的经验总结，它们经受住了市场的考验，并且作者用一种较为轻松的语调将一个个观点做了陈述，便于读者理解和领悟。