激励机制决胜

　　葡萄酒：张裕、长城和王朝

　　大约在2010─2013年，这3家公司本来差不多大小。王朝酒业（0828.HK）在香港上市，后续融资管道畅通。烟台张裕（200869.SZ）在B股市场上市，受到的限制更多。长城没有上市。10年前，中国人喝葡萄酒的习惯刚刚开始，葡萄酒还被认为是很贵的饮料。2003年，我写了一份洋洋洒洒的行业研究报告，大谈行业的美好前景。坦白地说，当时3家公司看着都不错。但是，张裕的股价太贵，王朝很便宜。半年后，张裕的股价大涨，王朝原地踏步。我隐隐约约知道我错了，但是，张裕已经变得更贵了，我无法修改自己的错误，无法转过来推荐张裕。面子攸关。

　　现在，事情当然非常清楚：张裕是过去10年整个中国股市的大牛股之一，而王朝呢？它的业绩（和股价）一直是前进两步，再后退两步。长城葡萄酒的业绩介于上述两家公司之间。为什么？制度使然。张裕的MBO（management buy-out，管理层收购）十分成功，管理层十分进取、卖力。就这么简单。我可以写一本厚厚的书，用事后诸葛亮的眼光解释这3家公司的历史。但是，简单的道理就是最好的道理。

　　同样的道理，你看看联想的成功和方正计算机的失败。十年前，它们的差距不大，15年前，它们不相上下。今天呢？天壤之别。再看神州数码，这家公司在实行MBO之前一直不景气，但是最近5年来的成功让人羡慕。管理层的激励机制决定一切。

　　我的教训：

　　1. 其他条件不变，管理层的激励机制决定一切。

　　2. 不要看股票的估值。贵有贵的道理。投资的技巧就在于找到那些不够贵的好公司。

本文摘自《避开股市的地雷》

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　　 最近一两年，股市风雨飘摇，评论员、分析师和投资者不断惊呼: 「超跌了，见底了!」可是股票继续下跌，不少股民暗自垂泪，究竟如何避开股市的地雷？
　　张化桥继续敢言作风，在新作中大胆揭示各类投资陷阱。他认为，股市遍布的三种地雷，分别由上市公司、政府和股民埋下：上市公司做假账，报喜不报忧；政府或纵容，或给予企业单次的补贴优惠等等，都埋下了陷阱。而股民过分自信、不做足功课、投机取巧，也无异于自设陷阱，最后必误踩地雷，遍体鳞伤。作者凭借十多年在股市的经验，在本书中详细分析如何识别及避开这三种地雷。
　　避开地雷之后，股民最关心的当然是如何选对股票。张化桥总结出自己从股票得到的教训，提出独到的投资智慧，例如不要看股票的估值，不要作短期的预测，反而要运用“投资护城河”等概念，寻找最有价值的行业，以及在其中找到不够贵的好公司，方有机会捕捉最能赚钱的“十倍股”。