利率市场化改革后的经济金融运行

2013-10-18 14:32:25

　　20世纪80年代以来，英国的宏观经济环境趋于稳定，通货膨胀率逐渐走低，加上利率市场化后金融机构可以根据市场状况自主确定利率水平，20世纪70年代中后期实际利率长期为负的情况得到扭转。

　　1971年利率协定废止后，银行存贷款利率变动更有弹性。存贷款利率经历了短暂的上升之后在20世纪70年代中后期开始出现较大的波动。在1971年和1981年两个利率市场化关键年份之后的几年，存贷利差都出现了明显的下降，之后逐渐趋于稳定。

　　1971年的改革不仅废止了利率协定，还鼓励银行业在更广泛的领域里展开竞争。英国的商业银行开始经营消费信贷、单位信托、住房抵押贷款等业务。一些中小银行盲目追求高利润，对房地产业的贷款不断增加。1973年下半年，通货膨胀严重，市场利率急剧上升，房地产业因房租冻结和沉重的所得税及经济不景气而落入低谷，导致一些银行坏账增加，并发生客户挤提事件，企业最终因资金无法周转而倒闭，发生"二级银行危机"（SecondaryBankingCrisis）(刘利.利率市场化问题研究[M].北京：经济科学出版社，2001。)当时英国尚未建立存款保险制度，为挽救这次危机，英格兰银行与票据交换所会员银行合作，为发生危机的26家银行提供了1亿英镑的救济性融资。1982年，为了防范危机，保护存款人的利益，英国推出存款保险制度。

　　随着英国金融自由化和混业经营的发展，特别是1995年英国老牌银行──巴林银行的倒闭，英国的金融监管体制迫切需要改革。1997年，英国成立金融服务局（FSA）。FSA是英国唯一独立地对金融业实行全面监管的机构，拥有制定金融监管法规、颁布与实施金融行业准则和指引等职能。2000年，英国出台《2000年金融服务和市场法》，明确了新成立的金融监管机构和被监管者的权力、责任及义务，统一了监管标准，规范了金融市场的运作。

　　社会融资结构与金融业格局变化

　　利率市场化改革后，英国社会融资结构逐渐向以股票为代表的直接融资工具转换，股票市值与GDP的比例出现较快的上升。1981年，银行信贷／GDP为42%,股票市值／GDP为39％；到1995年，股票市值／GDP为123％，已经超过银行信贷／GDP（120％）。

　　1971年银行业体系改革后，竞争压力进一步加大。在利率市场化改革后，英国在20世纪80年代又对金融业进行了以金融服务自由化为核心内容的改革。1980年，英国取消对银行贷款的控制，银行将新领域拓展到住房融资。由此，银行和住房抵押贷款互助会在住房融资领域成为竞争对手（见表3-1）。1986年，英国出台《住房抵押贷款互助会法》（TheBuildingSocietiesAct），放松了对住房抵押贷款互助会的种种限制。为了更好地保护金融中介服务用户，英国先后出台了两部法律，分别为《1986年金融服务法》和《1987年银行法》（迈克-巴克尔，约翰-汤普森.英国金融体系：理论与实践[M]陈敏强，译4版.北京：中国金融出版社，2005：48-49），改变了金融分业经营的体制。商业银行纷纷进入证券、保险、信托等业务领域，开始混业经营。

　　在各种因素共同作用下，英国金融体系不但出现大量创新，而且出现结构性变化，主要体现在以下方面。

　　首先，放松管制以及由此带来的更多竞争导致了不同类型金融机构之间混业经营趋势加强。为了提供更丰富的金融产品和服务，金融机构不断扩展业务范围，力图实现多元化发展。银行除了提供传统的核心业务外，还提供各种金融服务。例如，20世纪80年代之后，银行开始提供住房抵押贷款，随后又引入寿险和保险业务。

　　其次，在零售金融市场，随着新技术的发展以及金融服务分割过程的影响，进入市场的门槛不断降低，提高了这些市场的竞争程度。例如，20世纪80年代末以后的抵押贷款市场和20世纪90年代中期以后的零售银行业都因为市场参与者的增多，竞争变得激烈。

　　再次，包括养老基金、人寿保险公司、信托公司等在内的投资机构发展迅速，增速快于银行和住房抵押贷款互助会。从各类金融机构增长速度来看，规模较大的公司通过市场融资的比例增加，表外业务的作用增大，银行收入呈现多元化特征。养老基金储蓄享受税收优惠部分导致了养老基金以及人寿保险公司资产的快速增长。

　　最后，金融创新势不可当。20世纪80年代是英国各类金融工具、金融市场和金融技术的快速发展时期。金融创新在该阶段表现为金融衍生品和证券化的发展。金融衍生品包括金融期货、期权及互换。金融衍生品的出现扩大了金融机构对财务管理和套期保值技术的选择范围。

本文摘自《利率市场化的全球经验》

　　本书通过比较研究，分析和总结了美国、英国、法国、德国、日本、澳大利亚、韩国、俄罗斯、印度、中国台湾、中国香港、拉美三国等国家和地区的利率市场化经验，对比了其利率管制的形成原因、改革的步骤、改革前后的宏观经济环境、金融机构状况、金融法律环境以及货币调控方式方面，回答了什么是金融自由化的内在动力，利率市场化给金融行业的整体模式、金融稳定带来的影响和挑战，利率市场化与利率调控手段之间的关系等重要问题。