理论基础

　　利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率由市场供求来决定。它包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。推进利率市场化的理论基础涉及利率决定理论、利率传导理论以及剖析利率结构和利率管理的金融发展理论。

　　古典利率决定理论认为资本的供给来源于储蓄，需求来源于投资。当利率和投资预期回报率相等时，资本供给与需求达到均衡状态。卡尔-马克思（KarlMarx）认为，利息来源于借入资本家的剩余价值，所以利息率由平均利润率决定。约翰-梅纳德-凯恩斯（JohnMaynardKeynes）以流动性理论为基础，提出利息是对货币流动性的补偿，因而利率由货币的供求决定。古典利率决定理论忽视了货币因素，而凯恩斯理论忽视了非货币因素。可贷资金理论对此做出修正，认为可贷资金的供求状况决定利率。资金借贷受实物市场和货币市场的影响。在IS-LM模型中，利率则由投资、储蓄、货币需求、货币供给共同决定，利率能够作为货币政策的中介目标，影响国民收入。

　　凯恩斯理论反映的利率传导机制为：货币供给影响利率水平，利率变化影响货币需求，货币需求变化引起投资变动，进而影响总需求和国民收入。托宾(Tobin)Q理论结合并扩展了凯恩斯利率传导理论和IS-LM模型,认为利率是实体经济和金融体系共同决定的，并影响实体经济和国民收入。例如，货币供给增加导致市场利率下降；当企业市场价值大于企业重置成本时，投资支出相应增加并提高国民收入。货币学派认为，央行可以通过调节利率来控制货币供应，并影响实体经济。莫迪利亚尼（Modigliani）则认为，利率的财富效应影响居民消费，进而影响实体经济。以上不同理论都认同利率是由投资、储蓄、货币供给、货币需求、可贷资金的供给与需求、社会平均利润率等内生变量决定的，而利率的变化又会对上述经济变量产生影响。

　　金融发展理论以金融在经济发展中的地位和作用以及金融自身发展规律为研究对象，主要包括金融结构理论、金融深化理论和金融约束理论。金融结构理论认为金融发展的实质是金融结构的变化。金融工具的出现和金融机构的成立扩大了金融资产的范围。根据发达国家经验，发展中国家应打破单一银行体系，开放金融市场，创新金融工具和金融制度，推动利率市场化改革。金融深化理论反对金融抑制和利率管制，主张实行金融自由化，通过金融发展促进经济增长；认为制定利率上限会使经济发生扭曲，取消利率上限能够实现投资最大化目标，并提高投资平均效率。金融约束指政府通过实施限制存贷款利率、控制银行业进入等一整套的约束性金融政策，在银行业创造租金，对发展中国家维护金融机构的安全经营、保证金融体系的稳定、推动金融业发展的进程极为重要。金融约束的主要政策有利率控制和资产替代等，其中利率控制是核心。

本文摘自《利率市场化的全球经验》

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　　 本书通过比较研究，分析和总结了美国、英国、法国、德国、日本、澳大利亚、韩国、俄罗斯、印度、中国台湾、中国香港、拉美三国等国家和地区的利率市场化经验，对比了其利率管制的形成原因、改革的步骤、改革前后的宏观经济环境、金融机构状况、金融法律环境以及货币调控方式方面，回答了什么是金融自由化的内在动力，利率市场化给金融行业的整体模式、金融稳定带来的影响和挑战，利率市场化与利率调控手段之间的关系等重要问题。