马克思的利率决定理论

　　马克思将剩余价值在不同资本家之间的分割作为利率决定理论的起点。他认为，利息是贷出资本家从借入资本家那里分割来的一部分剩余价值，而剩余价值表现为利润。可见，利润越高，利息越高；利润越低，利息越低。利息率由平均利润率决定。"因为利息只是利润的一部分……所以，利润本身就成为利息的最高界限，达到这个最高界限，归执行职能的资本家的部分就会等于零。"

　　一般情况下，利息率的波动范围在零与平均利润率之间。在某些特殊条件下，利息率也可能小于零或者超出平均利润率。

　　利息率由利润率决定，具有以下特点。一是随着技术进步和资本有机构成提高，平均利润率呈现下降趋势。平均利润率的下降导致利息率出现同方向变化。平均利润率是利息率的决定因素，此外影响利息率的因素还包括社会财富及收入相对于社会资金需求的增长程度、信用制度的发达程度等。这些因素综合起来，会对利息率的上升或下降起到加速或减缓作用。二是平均利润率的下降是一个缓慢的过程，在每个国家的某个发展阶段，它维持在相对稳定水平。因此，由平均利润率决定的利息率也是一个相对稳定的量。三是利息率的决定具有偶然性。贷出资本家和借入资本家如何瓜分利润也是影响利息率的重要因素。平均利息率无法由任何规律决定；相反，传统习惯、法律规定、竞争等因素在利率的决定上都可直接起作用。

　　经济生活中，人们面对的是市场利息率，而非平均利润率。平均利润率是一个理论概念，在一定阶段内具有相对稳定的特点；而市场利息率是多变的，但不论它如何变化，在任一时点上都表现为一个确定的量。

　　凯恩斯的利率决定理论

　　古典利率决定理论没有深层次地剖析储蓄和投资变动的原因。随着20世纪30年代经济危机的爆发，凯恩斯的《就业利息和货币通论》（简称《通论》）对古典利率决定理论形成了冲击。《通论》以流动性偏好为理论基础，提出货币是流动性最强的资产，能够满足人们的交易动机、谨慎动机和投机动机。如果想使人们放弃该种灵活的偏好，应以利息的形式予以补偿。利率由货币的供给和需求共同决定。因此，利率也可被视为一种价格。当市场利率低于均衡利率时，公众愿意持有的现金数量将超过现有的供给数量；当市场利率高于均衡利率时，公众愿意持有的现金数量低于现有的供给数量。

　　货币供给曲线M由货币当局决定，随着货币供应量增加，M会沿着横轴向右平移。如图1-2所示，货币需求曲线L由L1和L2加总得到，代表人们出于交易动机、谨慎动机和投机动机而需要的货币量。L向右下方倾斜，越向右，越与横轴平行。当货币需求曲线不变时，随着货币供应量的增加，利率i将不断降低。当货币供给曲线与货币需求曲线平行部分相交时，利率将不再变动，即无论怎样增加货币供应，货币都会被储存起来，不会对利率产生任何影响。这就是所谓的"流动性陷阱"。

　　此外，凯恩斯还把债券市场、货币政策、货币供求状况和经济周期等影响利率的因素综合考虑进来，更加具体地解释了利率决定机制。凯恩斯认为，政府的货币政策以及公开市场操作等手段可以改变利率。公开市场操作不仅可以影响货币数量，而且会改变人们对未来政策方向的预期，进而对利率形成影响。货币当局可以以买入市场债券的方式降低利率，但当利率降低到一定水平时，流动性偏好使人们愿意持有大量现金，而抛出债券。一旦落入流动性陷阱，货币当局试图采取货币政策降低利率、刺激投资的愿望便会落空，货币政策则会达不到理想的效果。

本文摘自《利率市场化的全球经验》

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　　 本书通过比较研究，分析和总结了美国、英国、法国、德国、日本、澳大利亚、韩国、俄罗斯、印度、中国台湾、中国香港、拉美三国等国家和地区的利率市场化经验，对比了其利率管制的形成原因、改革的步骤、改革前后的宏观经济环境、金融机构状况、金融法律环境以及货币调控方式方面，回答了什么是金融自由化的内在动力，利率市场化给金融行业的整体模式、金融稳定带来的影响和挑战，利率市场化与利率调控手段之间的关系等重要问题。