自动导航式投资：指数基金（3）

　　博格差一点儿没接受这份工作。"我很苦恼，担心从事当时还极小的一个行当会有风险，"他在自己写的书《约翰-博格谈投资──最初50年》中这样说道，"但我的论文结论是该行业大有前途，我便有了勇气，最终接受惠灵顿公司的那份工作。这也很幸运。"

　　20世纪60年代牛市期间，惠灵顿公司慢吞吞地落后于竞争对手。摩根告诉博格说他是惠灵顿公司的"法定继承人"，只要是带领公司快步向前所需做的一切，都指导这位门生去做。向来傲气十足的博格，当时36岁，选择与另一家公司合并，这家公司四个技高而自负的基金经理已创下令人赞叹的业绩。"我们在一起，"博格回忆说，"五个神奇小子风风火火地大干快上，几年里业绩飙升得很高，然后又快速滑落。"20世纪60年代因投机添柴加火而疯狂的牛市，让位给受困于石油禁运、通胀横行而一片狼藉的70年代。市场跌了50%。1974年1月，惠灵顿公司董事会解聘博格，让他离开"我已认为是自己的公司"。

　　那时和现在一样，博格不是那种生着闷气走开的人。惠灵顿公司的决策人不只是解雇博格的那些董事。另有一个董事会监管惠灵顿公司经营的那些基金。博格找到这个董事会，提出管理他将创办的一家新公司的投资组合。董事会为这一设想争论了七个月，最后很勉强地支持了他。

　　老摩根之所以最初将这家公司命名为惠灵顿，是因为他读了打败拿破仑的铁公爵的事迹。很凑巧，有个经营古书画印刷品的商人来博格的办公室，给他看描述惠灵顿英雄事迹的雕版印刷品。这位商人也有关于拿破仑时代海战的一些印刷品和一本书。博格快速浏览这本书，偶然翻到描述1798年尼罗河战役的一节。在此战役中，英国的霍雷肖-纳尔逊勋爵摧毁法国舰队，扭转了英国对拿破仑战争的态势。纳尔逊的旗舰叫英国皇家海军先锋号。于是，博格便为新公司找到了一个恰当的名称。

　　在先锋集团内，与船舶和航海有关的装饰图案无处不在，公司雇员也被称为"船员"。该公司很少大谈其反拿破仑的命名渊源。拿破仑要么是热衷发动战争的暴君，要么是给欧洲带来现代国家治理思想和实践的统治者。无论是哪一个，打败他至少在一段时间内，恢复了法国革命推翻的古老皇族统治制度。毫无疑问，博格不希望人们对他的公司做这样的联想。在他看来，人们最好是认为，反拿破仑的意象表明，对具有强大摧毁力的东西，要进行英雄般的对抗──此类东西在先锋集团看来，就是基金业的其他公司。

　　先锋集团成了第二大基金管理公司，位居富达投资公司之后，其采取的战术高人一等，纳尔逊勋爵若泉下有知，恐怕也会为其感到荣耀。纳尔逊在埃及沿海赢得史诗般的战役，靠的是将自己的舰队分成两部分，从侧翼包抄法国舰只，然后在激烈的交火中将其摧毁。博格所用的方法同样有效：较之其他基金公司，他收取更少的费用。

　　先锋集团创始于1975年，当时有28名员工，用11只基金管理18亿美元资产，如今已发展到拥有员工12500名，旗下160只基金管理1?8万亿美元。先锋集团每年收取的费用极少，平均仅占所管理资产的0?23%，只有基金业其他公司的一小部分。一般基金收取的费用是1?4%，这些来自基金投资者腰包的钱，喂肥了基金公司。博格深感失望，如此多的基金公司买卖股票太过频繁，这种做法会带来更多交易成本。如果再考虑到很多基金公司大约保持8%现金的普遍做法，博格接着说，投资者会得到更少。保留这些现金是为了再买股票，但在现金闲置期间，几乎不能给投资者带来利益。先锋500基金手头差不多不保留任何现金。

　　关于主动管理型基金的邪恶行为，博格喜欢引述其偶像之一──诺贝尔经济学奖得主保罗-萨缪尔森的话："从事共同基金这个行当，只有一个地方可以挣钱，就像一个脾气温和的人要待在酒馆里，只有待在一个地方，那就是吧台后面，而不是吧台前面。"

　　共同基金，无论是主动管理型还是被动管理型都是一种有用的创造发明，能让个人投资者从中获益，因为投资者的钱可以集中起来放入投资池中，由专业经理将其导向将来创造财富的生产性投资之中。专业经理广为传播这种说法。此外，若有一批股票下滑，没关系，投资池中还有其他更好的股票，可以抵消那些下跌股票的影响。至少，理论上是如此。这种理论要起作用，除非一个主动管理型经理在受到追捧的板块，或许像2000年的科技股板块中大有斩获，然后看着它滑落下去。

　　集中资金进行投资的做法已存在很长时间。2004年，耶鲁大学的K?哥特-罗文霍斯特发表了一篇论文，说明1774年荷兰人如何创立了一只信托，将资金不多的投资者的钱集中在一起。这只信托为在拉美经营种植园的风险企业提供资金，也购买中东欧的证券。这只名叫EendragtMaaktMagt的信托，其名称的意思是"团结创造力量"，引来了大批效仿者。18世纪末，各种其他信托突然在欧洲出现，将资金投入新发现的有前途的美利坚合众国。

　　后来在美国，普通投资者可以买进投资池的股份，这些投资池的设立主旨在于从工业革命中获益。这类创造性产物，比如成立于1893年的波士顿个人财产信托，就是我们现在所谓的封闭式基金。资本通过发售确定数量的股份来筹集，但投资者以后不能撤资，若要收回自己的钱，唯一的选择是像对待其他股票一样，在市场上卖出股份。这些股本加上另外借来的钱，用于购买一批很少对之做出变动的股票。

本文摘自《驯兽华尔街》

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