历史学家肯-费雪

　　当代有位最优秀的股票策略师，总是很重视历史能给我们什么样的教诲，同时，他知道历史教诲也有其局限性。这人就是肯-费雪（KenFisher）。除了其他因素之外，费雪凭借了解市场普遍持有什么观点，又不持有什么观点，渐渐变成美国最富有的人之一。他创立费雪投资公司，为其他人管理着数十亿美元的资产。从不羞于发表意见、嗓音深沉的他，会直言不讳地支持保留加利福尼亚州红杉树，反对随大流，赞成逆流而动。

　　同杰里米-西格尔一样，费雪喜爱长期持有股票。2009年，他在大熊市造成巨大冲击的氛围中，出版《十条致富之路》一书。他在书中呼吁人们每年要实现10%的投资收益率，尽管现实是，"即使不难实现"，多数专业投资者也无法达到这一水平。要做出如此非凡的业绩，他给出的答案"很容易，就是投资股票，一直投资下去……因为股票有着出色的长期收益率"。不过，他对股票的忠诚也并不纯粹。如果股市下跌拖延久了，他告诫说，转而持有现金和债券或许是明智的做法。费雪说，大体而言，你应该在全球进行多样化投资，使用MSCI世界指数之类涵盖广泛的指数，作为你的投资指南。

　　在书中，他还根据投资者受情绪驱动而有的人类常见行为倾向，做出一些策略性建议。他喜欢研究市场预言者就即将来临的一年所做的预测，然后选择他们没有提及的市场点位，把它看做恰当的估计位置。很多时候，他都正确。这很容易理解，因为市场大体上已跟随那些聪明人一道下了注，这样一来，实际结果便会不同。2001年，多数专业资深人士认为，股市正从科技股崩盘造成的昏厥般困境摆脱出来。费雪却看空股市，预测比多数人更接近实际行情（他说股市不会景气回升，又利索地偷偷赚了12%）。

　　费雪评价说，多数投资者怀有到头来都是错误的信念。举个例子，他们普遍相信，股票价钱高的年份最终会是不好的年头。费雪说，并不总是如此。他喜爱抨击一些假冒伪劣的市场预测性指标，如球队是否赢得超级碗、女士裙摆长短与股市涨跌之类，同时，他又喜欢支持那些至少很多时候看上去起作用的预测性指标。例如，他发现，在美国总统一届任期的第三年，股市会显得宽厚亲切。发生这种情况的依据，他说，在于"几乎所有重新分配财富或物权的重大计划，均出现于总统任期的头两年"。当然，有时费雪也错得离谱，像2008年1月就是这样，当时他在《福布斯》杂志为他开设的专栏预测，2008年将是很不错的一年。最重要的是，费雪知道，他称之为"了不起的羞辱者"的股市，不一定什么时候会给你上来一道恶心的菜。

　　小结

　　●杰里米-西格尔教授的专著《股市长线法宝》，拥有巨大影响力。这本书有助于解释美国投资者何以有理由偏爱股票。虽然2007～2009年出现了熊市，在一定程度上削弱了股票的吸引力，但总体看来，在各种资产类别中，股票仍是401（k）退休金计划和投资界的首选投资对象。

　　●据西格尔研究，自1802年以来，股票是回报率最好的投资品种，扣除通货膨胀的影响之后，每年平均大约上涨7%，并且，他说，这种趋势未来仍将延续。虽然股票可能会飙升至这一水平之上，或暴跌至其下，但股票始终会被拉回到这一水平。他把这种现象叫做"均值回归"。

　　●统计数据表明股票的表现确实胜过其他类型的投资，之所以如此，是因为股票与美国经济相关联，而西格尔在研究中发现，两个世纪以来，美国经济呈指数增长——经济增长大大超过经济下滑。对通货膨胀的影响进行调整之后，西格尔看到，股票投资收益率较之债券，每年多出3.2个百分点。

　　●在21世纪头10年，股市给投资者带来极差的投资结果，这使西格尔的乐观主张出现了疑问。在这所谓的"失落的十年"期间，股票亏了钱，而债券表现更好。批评者说，西格尔误导了很多投资者，他们接受他的建议，以股票为投资中心，因此遭受了损失。有位批评者叫罗伯特-阿诺特，他认为对投资者而言，这10年是有史以来最糟糕的10年。有些批评者，比如《华尔街日报》投资专栏作者杰森-茨威格，质疑西格尔在研究中所使用的19世纪数据不可靠。

　　●很少有人会否认，在20世纪，股票表现优胜。面对未来，投资策略师要解决的问题是，该在股票上投资多少钱。实际上，有些类别的股票，例如新兴市场股票，在这"失落的十年"里表现出色。现在的美国仍是世界上最大的经济体，拥有规模最大的股票市场，那么，美国股票将来的表现会证明西格尔的信念正确吗？

本文摘自《驯兽华尔街》

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