明珠失色：价值投资（4）

　　在巴菲特和格雷厄姆看来，科技股的罪大恶极之处，在于其往往是成长导向型公司。换言之，它们的营业收入（或至少是预期营业收入）在迅速扩大，股票估值也在迅速膨胀。价值型投资者既然想买入便宜的股票，投资科技股便属于异数。衡量股票便宜与否的市盈率（股价除以过去四个季度每股盈利）若高高在上，则是给信守价值型投资的人戴上了不光彩的徽章。

　　但是，巴菲特基本上拒绝考虑科技股，可能也是一种短视，表明价值投资信条也有不足之处。很有意思的是，微软于1986年上市，市盈率始终很高。直到2000～2002年科技股崩盘，这家软件制造商的股价始终呈几何级数上涨。早期投资微软股票的人都变得非常富有，即便在新世纪其价格有所缩水之后，亦是如此。倘若巴菲特当初重仓持有微软股票，他现在会更加富有。

　　巴菲特与微软公司的创始人且同样身为亿万富翁的比尔-盖茨是朋友，在《福布斯》杂志公布的全球首富排行榜上，他俩经常轮流名列第一。除了身价巨富和热衷于打桥牌之外，他俩还有一个相同的出身背景：年少时，都很聪明，却又笨手笨脚。他们两位有时会结伴现身于公共论坛，探讨当今的热点话题。

　　巴菲特将一部分财富捐献给盖茨主持的慈善基金会，但从未大量投资微软股票。为了表示礼貌，巴菲特持有了微软公司的一点点股票。价值型投资者通常并不光顾这样的股票。

　　与格雷厄姆一样，巴菲特幼年时，也是让人生厌、痴迷数字的。他们两人相貌都不出众，但头脑灵光，又有干劲，便得到了补偿。

　　巴菲特的父亲霍华德是一名证券经纪人。因为常在父亲位于奥马哈的办公室里厮混，年幼的巴菲特迷上了股票，渐渐习惯于为股票波动制作图表。20世纪40年代，父亲还是非常保守的共和党国会议员。巴菲特从父亲身上学到了独立自主的价值观。父亲坚定地反对劳工组织和罗斯福新政——这在罗斯福时代是不受欢迎的政治姿态。有一次，巴菲特和父亲一起参加棒球赛，观众对父亲大喝倒彩，父亲却显出若无其事的样子，看到这一幕，巴菲特大为惊奇。这个男人既然主张增进民众"自由"，那群乌合之众怎么想，就让它见鬼去吧。

　　年轻的巴菲特在宾夕法尼亚大学待了两三年，觉得学不到多少东西，便返回家乡，在内布拉斯加大学完成了学业。因为读了《聪明的投资者》一书，并且听闻格雷厄姆的课堂教学非常精彩，巴菲特又到哥伦比亚大学读硕士。格雷厄姆班上共有20名学生，很多同学年龄比巴菲特大得多，有些还在华尔街工作。即便如此，巴菲特很快就成为班内的明星学生。他经常举手发言。学生巴菲特和教授格雷厄姆之间的讨论主宰了课堂，少有其他学生参与。格雷厄姆给巴菲特的成绩是A+，据说这是格雷厄姆仅有的一次给学生如此高的成绩。

　　巴菲特深入地汲取了格雷厄姆的智识，甚至还购买过格雷厄姆-纽曼公司持有的一些股票。他懂得不能随波逐流，跟从股市中的芸芸众生。他懂得，在格雷厄姆看来，股市并非一台让股票精确定价的"称重机"，而是一架"投票机"，很多人以逻辑思考为基础，又出于情绪情感的原因，正式表达自己的意见。他懂得，在格雷厄姆描述为"烟屁股"的便宜股票当中，可以找到极好的投资机会。他懂得股票具有"内在价值"，这是股票的真正价值，并非股市参与者有时因愚昧不解而给出的评估结果。

　　1951年，巴菲特硕士一毕业，自然就请求格雷厄姆给他一份工作。但是，他的这位导师因为生来是犹太人，便拒绝了他。罗杰-洛温斯坦撰写了《巴菲特传：一个美国资本家的成长》，在这部极其精彩的传记中写道："在那个时代，犹太人被摒弃于非犹太人开设的公司之外，格雷厄姆更愿意把自己公司的职位留给犹太人。巴菲特不是犹太后裔，他从未想过要在华尔街其他人的手下工作。"于是，他返回奥马哈，在他父亲的经纪公司开始起步。年轻的巴菲特对此并不满意，因为他专门从事证券研究，却发现很多客户对他的工作不领情、不赏识。

　　巴菲特通过信件往来与格雷厄姆保持联系，最后这位从前的老师终于提出给巴菲特一份工作。巴菲特带着新婚妻子回到纽约，在纽约郊区租了一处减价出租的公寓房，其实这时他已有能力住进更豪华些的出租房。

　　在格雷厄姆-纽曼公司，巴菲特学到了更多东西。不过，一段时间之后，面对格雷厄姆谨小慎微的管理方法，巴菲特变得很不耐烦，非常恼火。洛温斯坦在巴菲特的传记中就有过描述，说巴菲特和格雷厄姆因为巴菲特走访上市公司，争得不可开交。此外，巴菲特还认为，格雷厄姆在应该把更多的现金投出去的时候，却抱持太多的现金不放手。

本文摘自《驯兽华尔街》

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