VaR简介

　　VaR（VaR，即ValueatRisk，也被称为风险价值。──译者注）的概念及其对银行管理的重要性，我们只需要举一个例子就可以很轻松地说清楚。从历史来看，由于信用风险是银行面临的最主要风险，大多数银行最初开发的风险度量方法都是针对信用风险的。但为了简单起见，我们只以市场风险作为例子。假设有这样一家美国投资银行，它只从事三种资产的交易：美国股票、英镑和美国的公司债券。该银行就由三个不同的交易柜台组成，每个交易柜台有一名交易员；另外还有一名业务主管对他们实施监督。

　　业务主管关注的目标有两方面，一方面是为银行抵御不断加大的风险；另一方面是通过创造更高的利润，为股东提高银行的价值。实现第一个目标的传统做法是设置一个假定的限额，在本例中，这样的做法是除了直接监管之外的一个可行方案。比如，对每个柜台都设置一个假定的头寸额度。举个例子，主管允许股票交易员买入或者卖出美国股票最高不超过50万美元；外汇交易员可以持有英镑兑美元的多头或者空头不超过50万美元；而债券交易员则可获得60万美元的头寸限额。由于债券投资组合的风险还与投资组合对利率变动的敏感性以及组合的信用质量有关，所以债券交易员还要受到额外的限制，如投资组合的平均久期不能超过某个最大限额，或者是单个债券发行人的评级不能低于某个最低级别。

　　通过这样假定的限额管理，在一定程度上能帮助银行的业务主管对三个交易柜台的业务实施监督，但是依然要面临三个重要的问题。

　　第一，维持一个统一的假定限额并不能让每个交易柜台在保持稳定的前提下，实现风险承担的最大化。对于股票交易员来说，50万美元的头寸限额在股票市场波动较小时可能意味着风险的限制，但是在市场波动较大时则意味着更高的风险。这就如同40英里（1英里=1.6093千米。）的行车时速，如果是行驶在高速公路上就是过于小心；但如果是经过一所学校门前，而且刚好学生都在往外走，那就很危险了。因此，固定不变并且假定的限额不能够考虑外部环境的变化。顺便提一句，这偶尔可能还会让业务主管要求一些交易员轧平或者降低他们的头寸。不幸的是，这样的干预可能会给那些业绩达不到年度目标的交易员创造机会，他们可能会辩解说，如果不是来自主管的干预导致一些交易被迫终止，他们会取得更好的业绩。

　　第二，银行的业务主管还需要确定交易员的头寸限额是否和银行自身所持有的资本相匹配。资本是覆盖损失的缓冲器，所以业务主管要注意防止出现两种情况：一是资本不足（或者是头寸限额过高），这意味着银行从总体上会出现违约风险；二是资本过多（或者是过于保守的头寸限制），这会导致股东的资本回报率过低。实际上，已经设定的头寸限额与银行的可能资本之间并没有相关关系，所以无法从一个变量推知另外一个变量；同时，各个交易员在各自市场上形成了不同的债务，但是没有任何工具能够衡量这些债务之间可能存在的风险分散效应。

　　第三，假设在年终的时候三名交易员赢利相同，这时，三名交易员就在奖金的分配问题上展开争论。外汇交易员会声明，尽管大家在同样的交易限额下获得同样的利润，但是因为英镑兑美元的汇率波动性小于美国股票价格的波动性，所以他的奖金应该比股票交易员更高。同样，债券交易员会强调，虽然债券的交易限额比较高，但是因为风险比其他资产更低，所以债券交易的绩效应该是最高的，他应该获得相应的奖励。而股票交易员则会主张，既然交易限额是唯一客观的标准，那么其他交易员就不应该对此质疑，他获得的奖金应该至少跟外汇交易员同样多，并且要比债券交易员获得的多。到最后，业务主管根本没有办法去测评每个交易员的风险收益绩效。这里的问题在于衡量这三项交易业务的风险暴露的方法是不可比的。虽然它们在形式上都是美元，但是投资于股票上的50万美元的风险并不等同于投资在外汇上的50万美元的风险。

　　业务主管解决这个问题的办法就是用股东可能承受的损失来表示所有不同业务头寸的风险，也就是各项业务的潜在损失。第一，在本例当中，所有的风险实际上都可以在一个统一的规则之内进行比较，因此我们可以在公平的规则之内更清晰地识别每一项业务的风险收益状况。第二，风险应该跟银行可得的资本进行比较。第三，在风险得到准确度量的前提下，潜在损失应该具有对市场波动水平的敏感性。度量潜在损失还要求对时间范围以及置信区间进行界定，以排除掉最极端的潜在损失。例如，业务主管也许只愿意考虑99%的情形，因此忽略掉可能会在1%的极端情形下出现的损失。这个风险度量就是我们所定义的风险价值（VaR），也就是在给定的时间内（如1天、1个月或者1年）、给定的置信水平（如99%或者99.97%）下，某笔业务可能出现的最大损失。

　　对于业务主管和整个银行来说，必须解决两方面的问题，这两方面的问题完全不同，但是又相互关联。第一个方面的问题和风险管理有关：应该如何计量风险价值？如何对风险进行统一的度量？特别是市场风险、信用风险、操作风险和业务风险等不同种类的风险度量需要采用不同的方法和模型，在有必要考虑不同类型风险的时候，度量方式的一致性是难题之一。在这些风险度量出来之后，如何在银行层面进行集总，同时还要考虑组合的风险分散化？第二个方面的问题也同样重要：这些风险度量的结果如何在银行内部的决策过程当中应用？如何在计量风险价值的基础上建立一个限额约束体系？在可以选择的限额约束方案中，哪一个方案是较优的？如何对风险调整绩效评估进行界定？在银行实务当中，构建风险管理体系不但要求熟练掌握具有高度艺术性的风险度量技术，还要求有足够的经验去处理由于银行内部决策程序变更导致的组织结构上的问题。

本文摘自《VaR和银行资本管理》

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　　 近年来，国内银行业对风险量化度量技术日益重视，但与国际先进银行相比，国内银行业的全面风险度量和经济资本管理仍处于初始阶段，风险度量技术与资本管理艺术仍未实现有效整合，尖端技术仍只被较少的专业人员所理解和掌握，相关的专业术语还没有成为银行经营管理的标准语言。本书是一本理论与实际紧密结合的著作。国内关于全面风险度量和资本管理的著述并不多见，本书是继克里斯·马滕的《银行资本管理》之后，第二本有关银行资本管理的译著。本书不但论及了市场风险、信用风险、操作风险、业务风险的各种度量方法和技术，而且讨论了如何对风险进行集总。更为重要的是，本书还将风险度量拓展到了风险控制（包括如何设定风险限额、如何设定授信限额、如何根据风险进行定价）、风险调整绩效测评以及资本配置、预算目标设定等银行经营管理活动。此外，书中还穿插了大量的金融机构案例，帮助读者加深理解。