决策和不确定

　　结果证明，鲍勃这种厌恶损失的心态，是影响交易决策认知和情感偏见的一部分。行为金融学（behavioralfinance）领域越来越多的研究有助于交易者更好地理解这些扭曲作用，以及它们对交易者处理交易行为的潜在影响。

　　赫什-谢夫林在其《超越贪婪与恐惧》（BeyondFearandGreed）一书中，总结了影响交易者的两大偏见。

　　（1）先验偏见。交易者会形成一些经验法则来帮助自己理解并预测交易事件，并且过分信赖这些并不完美的先验结论。交易者广泛认可的一些经验智慧，比如，不要相信市场会无止境下跌，以及认为“市场大势是你的朋友”的想法，都是一些只图方便省事的先验主义。但是，不幸的是，这些先验主义经不起考验。在市场不确定时，交易者很容易固守这些先验主义。先验主义认为，短期交易指数（TRIN），亦称阿姆氏（Arms）指数处于偏高水平时，市场就会出现放量反弹。结果，新千年伊始，我们就见证了固守先验主义带来的危险。由于2001～2002年大盘股遭遇大规模抛售，较高的短期交易指数创造了更高的盘点，并进一步大规模下跌，尤其是纳斯达克的股票。

　　（2）心境依赖。状况的呈现方式或框架会影响人们对此的反应。卡尼曼和特沃斯基的研究对象所表现出来的对风险的回避意识就是一个绝佳的例子。正如特伦斯-奥迪恩（TerenceOdean）的研究所发现的，那些刚刚取得一些交易成功的交易者更可能在接下来的时间里进行更加具有风险的交易，因为他们觉得反正是“赚来的钱”，输了也无所谓。交易者根据最近交易的输赢来制定金钱管理策略，这种事情一点都不稀奇。这使他们在赢钱之后变得过度自信而冲动，在输钱之后又变得过度谨慎、厌恶风险。

　　在交易中，上述这些偏见是如何出现的，我们可以从突围交易（breakouttrading）找到一个很好的范例。交易者的普遍经验是，从一个范围中突围出来，会引发与突围同方向的趋势。但是，心境依赖决定了交易者到底将什么看作是突围交易。我调查了一些交易者，他们基于不同的规模却制定了相同市场数据的表格。其中，X轴标示时间，Y轴标示价格，交易者眼中表示突围交易的点因人而异。我进一步扩大了实验范围，在一个发声格栅（sonificationgrid）上制作了表格数据，赋予每个价格水平不同的音调。然后，让研究对象闭上眼睛，根据他们听到的声音从表格中辨别出突破交易的点。基于声音得出的突破交易点与视觉判断出的突破点完全不同。

　　这些实验的有趣之处在于，两组被试者确定突破水平的能力都比那些决定什么时候突破很重要的数学公式要好得多。那些使用图表和声音确定突破点的交易者，通常在价格创下新高或者新低时做出判断，但是，这些新高或新低还会在一个随意的范围内下跌。这些感觉，尤其在不确定的时候，未必是做出决策的精准指导。交易者从市场数据中发现的东西远比从实际中发现的东西重要得多。

　　然而，卡尼曼和特沃斯基的研究表明，人们会固守错误的先验和结论，就算他们早就发现了相反的证据。如果人们能够应用这些先验来解释他们大多数的经验，他们将不愿意改变那些想法。在实际交易中，这就导致了一种非常危险的情况。只有当损失达到极致时，交易者才觉得有必要对他们面对的情形做出重大修正。这种面对新证据的无所作为（尤其是面对让人不适的证据的无所作为），是妨碍他们做出成功交易的主要偏见。

　　里德-哈斯蒂（ReidHastie）和贝尔纳黛特-帕克（BernadettePark）进行的研究可以解释这种认知僵化（perceptualrigidity）。他们的研究表明，人们仅仅根据以往的经验做出的判断与那些根据实时的新数据做出的判断有极大的不同。在前面的情况中，长时记忆能力与人们做出的判断密切相关。但是，在后面的情况中，比如说交易，我们无法根据记忆力预测出将要做出的判断。哈斯蒂和帕克解释说，研究对象会根据先前的判断和推论做出新的判断，而不是基于长期记忆的信息。他们的研究表明，最直接地根据市场实际做出的决策往往和人们的实际经验偏离得最远，这个结论进一步证实了面对市场根据久经考验的规则和研究做出决策这种做法的价值。

　　总之，人们似乎更善于提出想法，而不是对它们进行修订，这对那些喜欢在风险和收益之间保持平衡的人来说，尤其如此。此外，当不确定性很大，市场波动剧烈，人们需要做出实时决策时，人们更容易沦为他们认知和情感偏见的牺牲品。大自然以近乎残酷的方式将人类设计成失败的交易者，使其无法很好地处理实时的风险与回报。

本文摘自《投资交易心理分析》

---

　　 再好的投资策略与交易系统都要经受交易心理的考验。《投资交易心理分析》尝试以心理诊断的方法对待交易，将投资者的思维、情感、冲动与行为模式视为有用的市场数据。本书试图教授投资者转变交易思维，并不断地从自我反应中学习。通过了解市场，完善自我；通过完善自我提升交易。《投资交易心理分析》以心理案例为引子，逐章探讨了交易方案解决之道，如何应对交易风险，如何制定交易规则并控制自身情绪，如何把握市场情绪，如何面对以往失败的交易体验，发掘交易中的市场心理信息等重要内容，以平实地语言揭示了交易背后的心理真相。