中国股市的暴涨-暴跌模型（2）

　　从估值方法来看，从在西方很多相信价值投资、成长性投资、指数化投资理念的投资者都倾向于长期持有股票。而在中国绝对价值投资缺少稳定的参数，相对价值投资成为追涨上跌的理由，指数投资成为短线波段套利的工具，技术投资成为指导投资行为的主流，各种投资理念都沦为“趋势投资的辅助工具”。

　　指数化投资在成熟资本市场是典型的长期投资人的选择，在中国由于缺少真正的长期投资者，而且绝大部分人都以为比别人聪明，所以指数投资基金的规模过小，而且大机构常常成为利用指数短线波动投机的工具，结果没有像西方的指数基金一样成为稳定市场的力量。而寻求绝对价值投资者往往没有真正的估值信念，随市场趋势主观调整贴现率和风险补偿率；寻求相对价值的投资者，由于缺乏相应的双向操作工具，只能进行“高”时买，“低”时卖的单向操作，从而助推了股市的暴涨-暴跌。甚之，中国不但拥有全球最大的“技术派”投资者，而且那些所谓的基本分析派也都每天盯着以“乾隆”为代表的技术分析工具。绝大部分成熟市场的投资者主要的工作时间都在看新闻、财务报表和研究报告，而中国的投资者看股票价格变化和趋势图标的时间，远远大于阅读财务报表的时间。可以设想，如果强行给股神巴菲特的办公室里安上“乾隆”、“大智慧”之类的技术分析和报价交易工具，而且强迫他学会什么KDJ、MACD、黄金交叉、缺口、量价关系等技术分析工具，巴菲特很快就会加入中国股市里追涨杀跌的行列。

　　可见，股民、分析师、机构投资者的不成熟特征和西方成熟投资理念在中国应用误区使得暴涨-暴跌模型的“不完全反映且相互影响”假设前提得以成立。中国股民、分析师、机构投资者的决策均是建立在“不成熟”的思想反映之上，每一方都没有自身稳定的投资理念，各方相互影响。

　　（2）核心理论的拟合分析

　　根据上文论述，中国股市呈现出暴涨暴跌格局，对于此次股市波动具体拟合分析如下：

　　自第三次调整结束之后，2006年上半年又重新处于朦胧期，股价出现小幅波动；到2006年下半年和2007年初处于理性期，价值投资理念占据主流，市场平稳上行；之后出现了暴涨，历史高点出现在2007年10月17日，指数达6036点；随后股市开始大幅波动，市场风险开始释放，到2008年一季度大盘恢复3500点左右水平，市场重新回到合理的估值水平；但并未在均衡区域调整，反而出现深度下跌，进入暴跌期。可见，中国股市不仅符合暴涨-暴跌模型的前提假设条件，而且实证检验也满足暴涨-暴跌模型的周期性规律。

本文摘自《大周期》

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　　 作为70后学者中唯一多次应邀“中南海问策”的经济学家，本书作者认为：过去十年的中国是凯恩斯主义宏观调控思想盛行的十年，也是供给学派经济改革被搁置的十年。作为新财富论和软财富战略的提出者,以及我国新供给学派的学术倡导者，作者都提出了哪些政策和改革的建议？作为一个深受国家决策部门重视的市场派学者，作者带着一双体制外的眼睛，多次参与决策部门专家咨询会。在把脉经济、建言献策的过程中，在经济周期的不同阶段，他都有哪些体会？……十八大之后，将开启新一轮的经济周期，新一轮的经济政策也将开始发挥作用，在新的政府班子，新的经济政策作用下，中国未来十年的经济走势将如何发展？未来十年，投资产品和环境将会如何发展？百姓的财产怎样才能增值保值呢？本书作者将分享他的投资心得和建议给大家。