保证金管理和交易限制（6）

　　使用对公司加入股息的方法，结果发生变化，如表3?5所示（股息信息来自各公司网站）。表3?5增加股息后的结果

　　公司名称股息（年度）/

　　美元股息收益率

　　（%）年化期权收益率

　　（%）总收益率

　　（%）克洛罗克斯公司1?081?94?0 5?9可口可乐1?002?64?67?2埃克森美孚公司1?082?24?16?3房利美公司2?083?15?58?6联邦快递0?280?36?26?5通用动力公司1?441?44?45?8J?C?彭尼公司0?501?36?67?9百事可乐公司0?921?94?05?9华盛顿互惠银行1?804?73?68?3施乐公司0?201?47?99?3股息收益率是用已付年度股息除以期权策略引入时的股价得到的。然而这并不反映你实际的股息收益率（那可能取决于你购买股票时的股价），这个补充分析却的确提供了有价值的信息。在每个例子中它显示了将年化期权收益率加上股息收益率后会产生什么样的结果。因为使用这种方法计算的总收益率不同于以前方法计算的总收益率(根据期权权利金和股息收益，施乐公司成为收益率最高的股票),将股息收益作为履约收益的一部分应该是更准确的。

　　上述表格揭示了两种可能情形的结果，就此而言，比较履约收益与到期收益就是有用的，但是，仅通过比较这两种结果来决定哪一个更好是不准确的。以保守的观点来看，只有任何可能的结果都证明是有道理的，有保护看涨期权策略才是明智的；而不是考虑将履约和到期作比较的问题。履约后，你的股票就被转走了，然后你会获得一个应纳税的资本收益。在到期的情形中，你仍然持有股票。到期后，你可以自由地重复使用有保护看涨期权策略。这就意味着只要不出现履约，你的收益就可以重复发生，所以一个现实的全面的比较是不大可能的。考虑到有保护看涨期权策略这种发生重复收益的能力，换手率就变得尤为重要了。你越频繁地用当前的有保护看涨期权去取代上一个，你所获得的权利金收入就越高。基于这个原因，如果股票价格使得看涨期权足够虚值，那么空头看涨期权也就不值多少钱。与其等待这个看涨期权到期，不如将其平仓，然后卖出一个距到期日时间更长的替代的看涨期权，这样应该是更有利的。决定因素应该取决于权利金价值和剩余时间的综合考虑，而不应为平仓设定一个特定的价格水平。因而，在如此复杂的情况下，你必须比较各种情形的结果。我们应该使用一种标准以便进行实际的比较，因此，这些计算的目的就是确保我们能够了解可能的结果。

本文摘自《保守型投资者的期权交易策略》

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