暴涨股只是错觉？

　　是什么把我们吸引到股市中？在弄清楚这个问题之前，先来澄清另一个错误的观点。有人认为GDP 和股市冲突的另一种表现形式是：股市涨得太多太快，那些涨上去的一定会跌回来。持这种观点的人往往会引用一张类似图6.1 的图表，该图反映了多年来标普500 指数的总回报率。

　　这样看来股票的收益一直都非常稳定。大约从20 世纪80 年代中期以来，股票就开始大幅飙升。到了90 年代末，这种疯狂的飙升已经无法持续下去。于是我们迎来了两轮大熊市，从图中可以看到跌幅很剧烈。这种情况或许能够证明那些认为股市上涨得“太多太快”的人们心中的恐慌。

　　首先，我们来看看这两轮熊市。这是自大萧条以来规模最大的两次熊市。图6.1 中1929 年的情况不过是个特例。这实在有些奇怪，你早就知道这不是事实，一定还有什么东西正在酝酿之中。

　　我们再来看看图6.2，这张图同样反映的是长期收益。只不过这张图看着没那么不稳定或者让人恐慌。其实图6.1 和图6.2 表达的内容完全一样。唯一的区别是前者用线性标尺表示，而后者则是对数标尺表示。

　　线性法是一种不错的测量方法，也是测量收益常用的方法，即便用它测量股市短期的收益也不错。但用线性法来衡量复杂事物的长期表现时就存在一个问题，即每移动一点就要占据相同大小的垂直空间。

　　采用线性法时，从1 000 点移动到1 100点看起来非常明显，但从100 点移动到110点时就很不明显了。可是两者的移动幅度都是10%，看上去应该是一样的。在线性图中，由于受到过去将近100 年的复合收益影响，后面的收益看起来处于最上面的部位，这是因为指数水平本身也变高了。

　　对数标尺则缓解了这个问题，可以更好地测量长期市场收益。采用对数标尺时，即便决定价格变化有着很大的差异，百分比的变化却是一样的。从100 点上涨到200 点和从1 000 点上涨到2 000 是一样的——上涨率都是100%。这就是你和你的投资组合所经历的市场变化。

　　

本文摘自《下一个暴富神话》

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