欧文·卡恩：宣扬价值

　　为了协调企业的管理人以改善证券分析的素质，卡恩联同本杰明R31;格雷厄姆及其它18位证券分析师，在1937年创立了纽约证券分析师协会。根据纽约证券分析师协会的使命宣言，这个组织的成立目的是“在证券分析界别建立及维持高水平的专业道德规范，以及推广财务及证券分析的功能、证券市场的运作两大范畴的正确观念”。证券分析师协会成立初期时只有二十多名成员，发展至今已超过一万名会员，亦是特许财经分析师协会属下拥有最多会员的组织。

卡恩说：“我们积极安排与企业管理部门会面，说服他们到纽约市一家便宜的餐厅出席餐会，并向他们解释跟我们面谈的好处：假若我们对企业有更深认识，便可以协助他们推广企业形象。起初，这些聚会都十分有用，但随着时间过去，聚会的效益愈来愈低，慢慢演变成大家所谓的“分析师”会议（analysts’ conference calls），而且企业的管理人员也开始尝试左右分析师的投资报告。”

卡恩一直在宣扬证券分析的价值，他在1945年成为《财经分析师杂志》创刊成员。在2005年杂志创刊六十周年的纪念刊物中，卡恩撰写了一篇名为“财经分析师杂志早期岁月”的文章，谈论杂志的出版精神。他在文中写道：“我们方向实际，提供指引性的建议，为投资者作分析行业、企业、国家等数据之用。由始至今，我们的目标就是把投资理论和实践结合起来。”

回溯至1977年，卡恩为《杂志》写过另一篇题为“旅鼠必输”（Lemmings Always Lose）的文章，概述了智慧投资的简单法则：

　　1、不要依赖近期或流传的数据去预测未来的价格；谨记在你之前，很多人已清楚掌握这些资料。

　　2、价格不断被恐惧、期望及不可靠的估价影响；除非你选择价值较佳而不是平均价值的股票，否则资本无法得到保障。

　　3、谨记在企业的财务报表上所载的利润背后隐藏了有许多复杂因素，例如会计政策、管理层和大股东之间的人事问题。

　　4、不用理会竞争带来的危险，因为竞争者总是攻击你所选择的企业的业务及盈利。

　　5、不要完全相信企业的季度盈利，应根据企业的利润来源及资金运用两方面核实财务报告的准确性，谨记数字可以作假，而撒谎者可以编造数字。

　　作为分析师，除了必须执行常规工作，也要向客户解说耐性的重要。幸好，对我们这些分析师来说，在这个瞬息万变的世界里，任何投资公式都不可能成功取代我们对个别证券所作出的研究和客观分析20年期的长线投资。

本文摘自《价值投资的真谛》

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