揭秘政府操控股市的规律

　　华尔街与华盛顿之间有着千丝万缕的联系。半个世纪以来，《股票交易者年鉴》证明了为期4 年的“总统选举周期”的重要性。4 年总统选举周期一直是我们最可靠的指数之一。

　　请别误解，我是周期性市场规律的坚定支持者，但同时也清楚地知道历史从不完全重复。历史一直是预测现今市场的向导，它在预测市场重要走势时的确具备一定的可靠性。我们并不是要投资者墨守成规地遵循历史规律，而是提醒他们在什么时候应该引起注意。

　　揭秘政府操控股市的规律

　　总统选举对经济和股市均有极大影响。战争、衰退和熊市通常在总统任期的前两年出现，而繁荣期和牛市则出现在后两年。一般来说，前两年经济疲弱，而第三年将出现高增长。

　　此规律十分可靠。图5.1 一直追溯到了1929 年安德鲁·杰克逊任期。1833 年之后的44 任政府中，后两年市场净增724%，相比之下，前两年273.1% 的市场净增差了十万八千里。这种情况并非偶然。为了保住自己的权力，总统们倾向于在任期的前两年出台那些不太受欢迎的政策，然后在后两年增大开支刺激经济复苏。这样，当他们竞选连任时，全体选民都很富裕。任期中的最低点多次出现在最糟糕6 个月。迈进千禧年的牛市，道琼斯指数从1992 ～ 1999 年连续9 年保持涨势，在这之后，4 年选举周期回到原来的轨迹。2001 ～ 2004 年的情况就是教科书式的范例。

　　总统选举总是伴随着明显的经济操纵行为。现任政府必须握紧权力的缰绳，否则，它将自食其果，引发所谓的“竞选年综合征”（Post-Presidential Year Syndrome）。大型熊市正是始于1929年、1937 年、1957 年、1969 年、1973 年、1977 年和1981 年。美国经历的主要战争也集中在选举后的一段时间：1861 年美国南北战争、1917 年第一次世界大战、1941 年第二次世界大战和1965 年越南战争。从1973 年算起，2001 年和2002 年成为连续最差的两年。另外，美国还经历了“9·11”事件、反恐战争以及与伊拉克的对峙。

　　爱德华·塔夫特（Edward R. Tufte）的著作《政治对经济的控制》（Political Control of the Economy）中有很多证据证明经济操纵。政府设计出刺激性财政措施来增加人均可支配收入，让选民感到生活富足；这些财政措施包括加大政府赤字、提高社会保障福利、降低政府贷款利率等。

　　政府赤字：1962 ～ 1973 年，选举年的政府赤字平均涨幅比非选举年高29%。

　　社会保障：1962 ～ 1974 年期间共出现9 次上涨。6 次选举年增长中，一半从9 月开始，也就是选举日的前8 周。总统选举年的平均增幅是中期选举年的两倍。

　　实际可支配收入：1947 ～ 1973 年间，除去艾森豪威尔任期，实际可支配收入在选举年中均有增长。奇数年里只有1973 年呈现出明显加速增长。

　　这些变化不是巧合，它提醒我们留意周期长度为4 年的股市政治周期。

　　在罗纳德·里根总统的任期期间，美国人在1981 年和1982年付出代价。虽然接下来8 年美国经济持续增长，但这期间的赤字比美国建国以来200 多年的总和还要多。

　　1987 年8 月11 日，阿兰·格林斯潘从保罗·沃尔克手中接管美联储，并一直推动美国经济前进，直到1990 年8 月海湾战争爆发，把美国经济拉回衰退；这场战争持续时间长，并使老布什总统在1992 年竞选连任的努力完全白费。

　　20 世纪还有3 次现任政府连任失败：1912 年共和党一分为二，塔夫脱总统算是倒霉；1932 年大萧条时期的胡佛总统以及1980年遭遇伊朗人质危机的卡特总统均连任失败。

　　20 世纪90 年代，美国经济出现惊人扩张，股市不断飙升，比尔·克林顿总统连任两届。克林顿总统殷切地希望前高盛公司总裁罗伯特·鲁宾来掌管美联储，帮助政府与华尔街、缅因街和美联储之间建立起顺畅而和谐的关系。

　　小布什巧妙地带领美国走出了衰退，那时美国正经历20 世纪70 年代以来最严重的熊市，他在任期前两年（2001 年和2002 年）发起军事行动，美国在伊拉克迅速取得胜利。同时大幅减税，降低华尔街的股息税。这些在选举前的2003 年刺激了美国经济和股市的发展。

　　小布什总统在第一任期期间实行低利率，并不停解除管制，最终引起信贷泡沫，使得道琼斯指数和标准普尔指数在选举前的2007 年达到空前的纪录。

　　巴拉克·奥巴马接任时，市场正沉沦在金融危机中，股市处于大萧条时期以来最严重的衰退和1900 年起的第二次严重熊市。政府采取前所未有的刺激性财政政策与货币政策来遏制衰退。

　　金融危机与经济复苏之间的较量一度曾超越总统选举周期对经济和股市的影响，但到了2010 年，总统选举周期的影响再次遥遥领先。

　　政治僵局可能对股市有利，但总统来自哪个党派有区别吗？国会山上总共可能出现6 种情况：共和党人总?，共和党国会；共和党人总统，民主党国会；共和党人总统，国会分裂；民主党人总统，民主党国会；民主党人总统，共和党国会；民主党人总统，国会分裂。

　　我们先回顾民主党人和共和党人总统带领下，道琼斯指数的表现情况，我们会发现其规律与普遍观点正好相反。民主党总统带领下的道琼斯指数，表现得要比共和党总统好得多。民主党人总统任期中，道琼斯指数回升10%，相比之下，在共和党人总统在任期间，该数值仅为6.8%。

　　然而，如果国会为共和党，情况则截然相反，道琼斯指数的涨幅为16.8%；民主党人控制着国会时，道琼斯仅回升6.1%。

　　如果华盛顿完全由共和党人掌控，道琼斯指数平均上涨14.1%；如果换成民主党，则该数值为7.4%。当权力分流时，如果是共和党人总统和民主党国会，道琼斯指数涨势平平，平均涨幅为6.7%。

　　最理想的状态是民主党总统坐镇白宫，共和党人掌控国会，这种情况下的平均涨幅为19.5%。最可怕的情况是共和党人总统和民主党国会，这时候的平均涨幅仅为4.9%。2008 年道琼斯指数下跌33.8% 是拖了严重后腿。

本文摘自《驾驭股市周期》

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