价值投资概论

传统蓝筹股的定义:

1.在本行业处于龙头地位;

2.稳定成长;

3.流通盘大或市值较大.

就我对蓝筹股的理解来说它就是有成长性的绩优股，而且这种成长性具有很长的持续性，成长的目标是国际化的大企业！这类企业的市场容量要足够大！

蓝筹背后的陷阱:根据对蓝筹股的定义,所谓的蓝筹概念只不过是按照股票的内涵价值买卖股票或者说这是以价值为主导的概念.不过蓝筹概念与市场机会是两个截然不同的层面,把它们简单的联系在一起很容易误入陷阱.

(1)任何关于蓝筹公司的分析如果脱落了其在市场中的交易价格,都将不能构成投资建议.就算是标准的或优秀的蓝筹公司也只有在其交易价格与其实质价值发生背离的时候才具有投资价值.对蓝筹概念的宣泄很容易让人产生不理性的乐观从而对目标公司的评估过高而难以自觉,当市场对“蓝筹”股已经做出了足够的反应后“蓝筹”股也会有泡沫而且这些泡沫同样也会破裂,比如3元或5元的长安汽车可能会是一个非常好的投资对象但30元或50元的长安汽车就毫无投资价值而沦为实实在在的垃圾股（虽然是同一个蓝筹）,历史最著名的“蓝筹”泡沫是1973—1974美国股市的所谓的“漂亮的50”,当时“蓝筹”泡沫的破灭直接导致了1973--1974道指的崩溃;

(2)关于价值投资和蓝筹概念其核心应是对被低估价值的挖掘,但在市场交易中往往被扭曲成对价值高估后再高估的理由从而沦为市场大主力炒作的借口而已,千万不能理所当然的认为“蓝筹”股能让广大的散户普遍赚钱,最终套在高位的仍然是广大散户，只不过是让广大散户套得更心安理得而已---正是这种心安理得让蓝筹概念对市场具有强大的杀伤力,在中国芭菲特的理念早就成了投机者调动市场情绪的投机工具了;

(3)蓝筹时代的一个重要特征就是投资的长期化,在任何所谓的波段行情中蓝筹概念都只是投机道具而无实际内涵;

(4)QFII也许会成为蓝筹时代的催化剂,但可以肯定QFII肯定不会成为“蓝筹”泡沫合理化的理由,当“蓝筹”泡沫不断膨胀的时候可以断定我们离蓝筹时代越来越远了.

不管怎样我还是认为蓝筹概念比过去的重组或网络概念更有积极意义,但对其背后的陷阱多一些谨慎无论如何都是必要的.

3,不要迷失在“绩优”之中

受新退市办法推出的影响，昨日ST板块出现了大幅下挫，新的退市办法无疑也给那些问题较重的ST公司上紧了紧箍咒，有专家断言中国股市开始进入崇尚绩优的时代（？）。

面对“绩优”依然是那份心动的感觉，曾经的记忆并未模糊。

这些年来“绩优”是个什么东西？---

那只不过是投机的工具、调动市场情绪的口号

那只不过是市场投机势力向市场发出的盖上套牢烙印的邀请函

如果我们不能深刻理解“绩优”背后某些实质性的东西那么我们还会迷失在“绩优”之中

1：“绩优”的诚信---“绩优”如果是伪造的那么它比“绩劣”对我们的伤害更大，银广厦和东方电子之类巨大的杀伤力在很大程度就因为被上了“绩优”的外套，“绩优”的价值基础是它必需是真实的。

2：“绩优”如果不能以某种方式体现出来的话那么它的价值就要大打折扣---

（1）“绩优”必需要有强大的现金流做支持，财务报表重组类的所谓“绩优”更可能是一个陷阱，对关联交易类的“绩优”也要提高警惕；

（2）“绩优”应以高现金分红率来体现其价值与魅力，如果“绩优”只能刺激大股东的投资饥渴症那么就让大股东自己玩吧；

（3）如果“绩优”不以高现金分红率来体现其价值那么就必需要有足够的理由说服投资者留存收益的再投资能真正实现股东价值的最大化。

3：“绩优”也可能会有泡沫---“绩优”并不代表就有投资价值，当市场对“绩优”股已经做出了足够的反应后“绩优”也可能会有泡沫而且这些泡沫同样也会破裂，被过度反应的“绩优”股在实质上与垃圾股无异，比如10元的五粮液可能会是一个非常好的投资对象但100元、200元的五粮液就毫无投资价值而沦为实实在在的垃圾股（虽然公司还是那个公司），在我看来“崇尚绩优”是不负责任的提法，看看历史上四川长虹、深发展、埔发银行、银广厦、东方电子无不是以“绩优”的面孔出现，这些年崇尚它们的结局就是痛苦，符合逻辑的提法是崇尚价值特别是被低估的价值（前提条件当然是真实）。

4：“绩优”只不过是我们衡量投资价值的标准之一，孤立以这个指标不能对价值进行全面的评估，不能过份的夸大其作用，更不能因此而忽略其它指标的作用（比如其他的财务指标、管理层的素质、行业的竞争能力、对股东的态度等等）。

随着监管的加强，随着WTO成为真实的存在，我相信市场正在发生某些实质性的变化或者说有发生这种变化的趋势，“绩优”的蠢蠢欲动有更深刻的市场背景，就我的感觉目前市场中的所谓“绩优”同样充满泡沫只不过是泡沫的程度相对较低而已。

透过“绩优”的表层我们更应关注的是那些被低估的被忽略的被扭曲的“绩优”。突破“绩优”的陷阱那我们就不会迷失在“绩优”之中。

3,好股票的标准是什么？

“好”股票是一个很模糊的概念，就现实的角度而言只要能上涨的股票就是好股票--这也是现在市场的流行观点，但这里的问题在于股票在上涨之前我们无法准确的确定，其实这种观点只能事后认定而无法事前确定，所以这种观点没有实际意义。

“好”股票另一个流行的看法是有“庄”特别是有“强庄”的股票，其实这类股票对庄家而言可能是好股票但对一般的中小投资而言只能说是好坏各半，这类股票让我们有获利机会的同时承担了并不对称的更大的风险，在目前“打庄”的大背景下又能好到那里呢？

我对“好”股票的定义：那些在未来上涨可能性最大的股票就是好股票。这里的核心是对“未来”和“可能性”的看法，这里的“未来”是一个不确定的时间概念，在投资之处要把它理解为一个以年度或数年度或数十年度为标准的时间概念，但在持股期间如投机过盛的时候它也可能演变为一个短期的时间概念，一只个股如果疯狂的透支了未来数年的成长也就丧失了长期持股的价值。这个定义的核心之核心就是对“可能性”的理解，股票的波动不可预测我们能把握的就是最大的可能性，其基础就是价值特别是被低估的价值，价值回归是价值规律的表现形式，所以具有最大的可能性（接近于必然性）。

结论：我们分析市场不是事前的胡乱猜测也不是寻“庄”而是发现或挖掘价值（特别是被低估的价值）。

4,技术分析的误区

技术分析不是一门科学，如假定它是一门科学那其结论就可以作为可靠准则，这样每个人都能预测明天或下一个星期的价格变化，因此每个人都能通过适时买卖股票而不断赚钱而这显然是不可能的。由于这一点我们就可以推论出：不存在曾长期不断获得成功并广为人知的技术分析方法。如果有的话它很快就会被无数人采用，而正是这种追逐最终将葬送其功能。这让我们得出一个有趣的结论：越是有效的技术分析将会越无用！

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