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2011-11-25 09:37:31
保險產業現況
保險產業的情況持續依我們先前所預期般地發展，綜合比率(定義請參閱第37頁)從1979年的100.6升高到1980年估計的103.5，可預期的是1981到1982年這個趨勢將繼續持續下去，業界的核保損失將向上攀升，想要了解箇中原因的人，我建議你讀讀Chubb保險集團的年報，其對產險業競爭態勢所作的精譬分析，雖然報告不見得令人振奮，但絕對中肯。
而不幸的是，一個尚未浮現但卻非常棘手的問題使得保險業的陣痛將持續，它不但使得保險公司因核保損失創下歷史新高而面臨經營的困境，更有可能讓業者苦心經營的努力事倍功半。
事情的起因在於債券價格下跌，而會計原則又允許保險業以攤銷成本而非市價列示其帳面價值，結果導致許多業者以攤銷成本記錄的長期債券投資金額達到其淨值的二、三倍之多，換言之，只要債券價格下跌超過三分之一，便很有可能把公司的淨值全部吃光，這其中甚至包括好幾家知名的大公司在內，當然債券價格也有可能會回升，使得其部份，甚至全部的淨值得以回復，但也沒有人敢保證債券價格不會繼續下跌。(我們深信對股票或債券價格所作的短期預測根本是沒有用的，預測這件事或許能夠讓你更了解預測者本身，但對於了解未來卻是一點幫助也沒有….)。
有點吊詭的是，若持有的股票投資組合價格下跌會影響到保險業者的生存，但若換作是債券價格下跌卻是一點事都沒有，保險業者所持的理由是不管現在的市價是多少，反正只要到期日前不賣出，便能按照票面贖回，所以短期間價格的波動並無太大影響，就算是二十年、三十年或甚至是四十年後到期，只要我不賣，等時間一到，就能夠比票面金額收回，反倒是若我現在就出售這些債券，那麼就算是再買進同類型價值更高的債券，我反而要立即認列相關損失，使得帳面淨值因而大幅縮水。
但真正的情況卻是，業者很可能為避免認列損失而一直不敢出售債券，其結果反而錯失其它更好的投資機會。
更嚴重的是，保險公司資金主要是來自於保戶所繳的保費，由於產險的投保期間較短，一但保戶規模縮減，資金流動不足時，將被迫出售部份債券使得損失浮上檯面，保險公司的淨值立即大幅縮水。
因此保險公司在面臨債券價格下跌，淨值大幅縮水(目前確有許多業者是如此)，同時市場費率又低到不合理時，通常有兩種選擇，一種是告訴核保部門，必須堅守費率底限，保費絕對不可以低於預估損失成本加上營業費用。
這種選擇的結果相當明確:(a)由於大部份的業務都是每年更新且對價格都相當敏感，所以很多保單在到期後都會流到競爭對手那邊(b)隨著保費收入大幅縮水，相對應的負債科目也會慢慢減少(未到期保費及應付理賠款)(c)資產(債券)必須跟著出售，以因應負債的減少(d)原先檯面下的未實現損失，將被迫認列在保險業者的財務報表之上(當然要看出售的多寡)。
此種令人沮喪的動作，對於淨值影響程度不一，有些公司在(c)階段的反應是出售成本與市價相當的股票，或是新進投資損失較小的債券，出售好的投資，留下爛的部份的這種駝鳥心態，短期間或許較不覺得痛，但對於公司與產業長遠的發展皆會產生重大的傷害。
第二種選擇比較簡單，那就是不管保費水準有多低，將來要賠多少錢，都照單全收以維持現有保費收入水準，然後暗地裡祈恫灰?l生什麼重大意外，或是期待債券價格早日回升，對於這樣的做法，外界一直有相當大的批評。
當然各位都曉得我們應該採取那一種做法，而且產業的趨勢也很明確，那就是只要大部份的保險公司都被迫採取第二種做法，那麼保險市場就不會有好轉的一天，因為如果大部份的業者，不論費率是否合理，都以微持保費收入水準為第一優先，那麼市場價格就一定不會好轉，除了本身發生財務問題之外，我們最不願意見到的就是市場上大部份的同業都因為財務問題而紛紛採取流血式的殺價競爭。
我們之前也曾提到，任何一家保險公司因為種種理由，諸如顧及公眾反應、企業自尊心或是怕傷害到淨值等原因，而不願認賠出售債券者，終將發現自己被債券長期套牢而無法進行其它投資，而我們之前也提到，問題還不止於此，除了投資的選擇被迫犧牲，甚至於連是否接受保單的選擇也都盪然無存。
至於我們本身採取的立場就相當令人安心，我們相信自己的淨值相對於保費收入水準，依所有業者債券採攤銷成本制，是所有大型產險業者中最強的，甚至當債券價值以市價計時，我們的競爭優勢更加明顯，(當然在吹噓自誇的同時，我們還是必須提醒自己資產與負債部位的到期日仍不相稱，而且本人也因為無法劍及履及的執行，而使得我們在債券方面的投資損失了不少錢)。
Berkshire充足的資金與彈性的投資操作，將使得我們在面對市場不當定價的惡性競爭環境時，還能游刃有餘，但是產業的問題就是我們的問題，我們堅強的財務實力，依舊無法使我們免於產業的殺價競爭，我們只不過是多了些持久力以及可供選擇的空間。
保險業營
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