李白雨：努力避免将不确定性转化为风险

在投资界，关于不确定性和风险的议论非常之多。很多人认为，股票投资中的风险就是不确定性，或者股市中的不确定性就是风险。这种说法是正确的吗？

笔者经过多年的投资实践，深深地体会到，风险有别于不确定性。不确定性是客观存在的，而风险是主观造成的。投资的过程是主客观的统一，投资的成败由主客观两种作用共同影响。

把不确定性等同于风险的说法，混淆了主客观的区别，难以解释为什么身处同一个市场，不同的投资人、不同的投资理念却有着不同的结果；或者说，这种说法只考虑到风险和不确定性之间的联系，而忽视了它们之间的区别，因此是不正确的。

人们常说：“股市有风险，投资需谨慎”。笔者认为，这句话应当改成“股市不确定，投资需谨慎”更为贴切。股市中的不确定性是客观存在的，而风险是主观行为导致亏损的可能性，就像细菌病毒天然存在，但只有自身免疫力低下的时候才会致病一样。只有当投资者做出非理性行为时，不确定性才会转化为风险，而不确定性本身是中性的。正如无论潮涨潮退，不会游泳都很危险。

1990年上海证券交易所开业以来，中国股民对股市的质疑声就从未中断过：“中国股市是赌场。”“A股就是上市公司圈钱的工具。”“市场炒作造就牛股神话。”等等。不可否认，由于中国股市的发展时间较短、受政策影响大、监管制度不完备、投机之风盛行，因此垃圾股被炒上天、概念股暴涨暴跌、蓝筹股长期低迷等现象时有发生，形成了股市中巨大的不确定性，这些不确定性的存在非常容易但并不必然导致广大股民发生损失。就像常在河边走也并不一定会湿鞋。

如果你认为“中国股市是赌场”，那么你就尽量不要在里面赌；如果你认为“A股是上市公司的圈钱工具”，那么你就尽量不要把钱投在这些刻意圈钱的企业上；如果你认为，“跟风炒作垃圾股风险极大”，那么你就尽量不要盲目追涨。不确定性超出了我们的控制范围，而风险却尽在我们掌握中，只要我们牢牢坚持原则，不被市场的涨跌左右，就能多多少少避免一些风险。所谓不是幡动和风动，而是心动；不是股市邪不邪，而是我们的心正不正。

2011年的“重庆啤酒”九跌停事件，令很多股民至今仍心有余悸。1998年10月，重庆啤酒收购佳辰生物公司股权，一跃由普通的啤酒股成为了疫苗概念股，从此后股价就像过山车一样暴涨暴跌。2009年，其乙肝疫苗Ⅱb期临床试验进入正式试验阶段，股价从08年底8.05元的低点开始不断飙升，到2010年末已经接近80元；然而，2011年12月重庆啤酒发布公告披露出乙肝疫苗无效，神话的破灭，直接导致失望的投资者选择抛售，随即出现2011年12月连续9个跌停的恐怖景象，其跌停前动态市盈率高达165倍。一个仅凭想象没有事实的概念，犹如南柯一梦，就能够让股价如此的疯狂和失控，三年的时间既上天又入地，整个市场的不确定性可见一斑。那些高位追涨的股民有多少真正计算过重庆啤酒的价值，核实过疫苗成功的可能呢？我想大多数股民是明知炒作的风险很大，依然经受不住股价不断上涨的诱惑，最终选择将市场的不确定性转化为自己的风险。

在这个风云变幻的股市中，我们首先要清楚的划分什么是不确定性，什么又是风险：

每日市场的涨涨跌跌是不确定性，自己的追涨杀跌是风险；

宏观经济的短期变化是不确定性，靠预测操作是风险；

证券的发行规模是不确定性，选错股票是风险；

企业的突发状况是不确定性，借钱炒股、短期持股和持股单一是风险；

股票的庄家炒作是不确定性，不看估值是风险；

市场的过度恐慌是不确定性，心理脆弱、盲目从众是风险；

公司的短期走势是不确定性，买卖频繁是风险；

股市的反转时间是不确定性，缺乏耐心是风险；

股市的即时政策是不确定性，判断失误是风险；

股市的顶部底部是不确定性，贪心欲念是风险。

只有了解了不确定性与风险的区别之后，我们才能做到尽量避免将股市中的不确定性转化为风险。当然，人性都是有弱点的，要做到任市场起起落落，而我心岿然不动，绝对不是一朝一夕之功，需要不断地磨练自己的心智、不断的控制自己的意念、不断的培养自己的定力。

有些人不禁要问，在这样一个不确定性横行的市场中，除了规避风险外，还能够获得收益吗？

不依靠庄家做市、不依靠内幕消息，老老实实找寻优秀的上市公司，在价格合理的时候买入并长期持有，这样的价值投资理念在中国就真的无法生根发芽吗？事实胜于雄辩，二十三年来，以林园、赵丹阳、但斌等为代表的中国价值投资者，运用巴菲特先生的投资理念，不仅避免了将股市的不确定性转化为风险，而且还充分的利用股市的不确定性转化为收益，最终在中国股市中赚得盆满钵满。这样的成功和投机的成功建立在完全不同的基础上：投机即便成功了也是高风险下的高收益，而投资的成功却是低风险下的高收益，二者不可同日而语。

巴菲特先生曾说过：“我根本不知道将来股市会上涨还是会下跌，其他人也根本不知道。忘掉股市吧，股市还会波动。但我确实知道，如果是一家好农场，一个诚实勤劳的农夫租种这家农场，未来的收成肯定会有所提高。你只要拥有诚实能干的人管理的好的资产就行了。但是不要支付过高的买入价格，价格的波动性对你来说反而是好事。 ”

要知道，没有不确定性，就没有机会；跟随不确定性，就带来风险，让我们做不确定性的主人，而不要被它奴役。

曾有人说：“投资最重要的心态。”笔者对此十分认同，投资就是一个征服人性弱点的过程、一个战胜不确定性的过程、一个避免将不确定性转化为风险的过程。

2013年7月8日于广州