如何寻找“超级明星企业”

巴菲特说：“在投资过程中，我们应该把自己看成是企业分析师，而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，甚至也不是证券分析师……最终，我们的经济命运将取决于我们所拥有的企业的经济命运，无论我们的所有权是部分还是全部。”

巴菲特总是把自己当作企业分析师，集中精力尽可能多地了解企业发展的深层次因素。这些因素主要包括三个方面：一是企业要简单易于了解；二是有稳定的经营史；三是产业长期前景看好。

巴菲特强调，把气力花在以合理的价格购买优质的企业，远比以便宜的价格购买有问题的企业更为划算。

1991年，巴菲特在伯克希尔的年报中说：“我们始终在寻找有可以理解的、持续的和罕见的良好经营业绩的大型公司，这些公司由能力非凡并且为股东着想的管理人员运作。这个重要的条件并不能保证利润，我们不权必须以合理的价格买入，而且要从我们拥有的公司获得与我们的预期一致的业绩。但是这种投资方法——寻找超级明星企业——给我们提供了走向真正成功的唯一机会。”

什么样的企业是超级明星企业呢？

巴菲特有过三种说法：一是消费垄断型企业；二是“过桥收费”型企业；三是拥有经济特许权的企业。

一、消费垄断型企业

消费垄断型企业来自于消费者对企业的认可、品牌的满意、产品的信任。如何寻找消费垄断型企业呢？巴菲特给了我们一些建议，他认为消费垄断型企业应当具有以下特质：

1、产品主要的消费者是自然人，即产品是消费资料而不是生产资料。

2、拥有消费者的品牌忠诚度，消费者购买产品主要考虑品牌，不太考虑价格。

3、行业里或市场里只有一到两个垄断品牌。

4、不存在生产过剩，市场上没有价格战。

5、收益依赖于无形的专利、著作权以及商标，容许不善的管理层。

二、“过桥收费”型企业

简单地说，就是持续需要的、可不断重复的、快速消费的产品或服务。巴菲特认为，这类企业具有以下特征：

1、能生产使用率很高且耐久性短的产品的企业，这些多半是耳熟能详的消费性品牌，所以商家都必须销售这些商品以维持基本营业量。如可口可乐、喜诗糖果等。

2、能提供重复性服务的传播类企业，这是厂商必须利用来说服大众购买其产品的工具。如广告业。

3、能提供一般大众与企业持续需要的重复消费服务的企业。如专业清洁公司、家政服务、杀虫公司、除草服务公司等。

三、经济特许权企业

这类企业在经济上拥有两个优势：一是，企业拥有随时抬高价格，以及在投资资本上赚取高额利润的能力；二是，在经济不景气的时候，他们能够生存下来。经济特许权的形成，来自于具有以下特征的产品或服务：

1、市场具有扩张性（最好能在全世界范围内扩张），产品或服务市场具有独占性、垄断性，所经营的领域有较高的经营壁垒。

2、产品或服务有强烈的需求，无近似替代。持续有效的核心竞争力。如云南白药、东阿阿胶等。

3、企业对自己的产品或服务拥有自我定价能力，可以随时提价和持续提价，不会因此而丢失市场。如烟草公司等。

4、产品具有大量经济商誉，经济商誉中包含有不能轻易复制的文化底蕴及长期强化和固化的品牌效应。如贵州茅台等。

5、容忍经营不善。也就是，经营不善不会造成致命的伤害，经营改进则会令企业飞速发展。

摘自《巴菲特投资语录》