1987年股市崩盘的10条教训

25年前，也就是1987年10月19日，道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）暴跌近23%，这是该指数有史以来最高的单日跌幅。尽管这次暴跌没有引发另一场大萧条，但它的确使投资者进入了股市波动的新时代。

尽管有市场控制措施，例如2010年5月6日的“闪电崩盘”后推出的旨在避免如黑色星期一那样的另一次崩盘的“断路器”机制，但市场仍然容易产生严重而漫长的衰退。

如今美国股价接近于五年前达到的最高纪录，那是在房贷危机和金融危机拖垮美国股价之前。道琼斯指数接近于历史最高水平14,164.53点。同样，标准普尔500股票指数（Standard & Poor’s 500-stock Index）也接近于其历史最高水平1,565.15点。不过，随着即将到来的11月大选和1月份美国削减政府支出和增税造成的“财政悬崖”，股价在攀向新高峰时预期将可能面临一轮波动。

鉴于此，MarketWatch对几位曾亲历1987年黑色星期一的投资经理就从中可以吸取的经验教训──这对于现在的投资者来说很重要──进行了调查。

1. 在别人冲动时保持客观

富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）旗下Mutual Series基金的总裁兼首席执行长彼得•朗格曼（Peter Langerman）说，为了在其他人乱做一团时保持冷静，投资者需要对其投资组合选择保持信心，因为成功取决于能否在市场最坏的时期生存下来。

1986年创建了Heine Securities Corp.（Franklin Mutual Advisers的前身）的朗格曼说，现在的高频交易算法与1987年10月19日导致投资者惊慌失措的从众心理没有太大不同。

2. 像巴菲特（Buffett）一样：在恐慌时买入，在贪婪时卖出

美国个人投资者协会（American Association of Individual Investors，简称AAII）副主席查尔斯•罗特布拉特（Charles Rotblut）说，尽管黑色星期一创造了纪录，但历史上股市崩盘很常见。

罗特布拉特说，“你能认识到的最重要的事情之一是，如果你坚持持有长期投资组合，你就会安全无恙。”他指出，1987年以后，大盘股股价在1988年上涨约12%，在1989年上涨约27%。

罗特布拉特说，将股市崩盘看作买入机会的投资者充分利用了这些反弹。

3. 列出在股市崩盘时要买入的股票

为了在股市低迷时拣到便宜，不要等到市场暴跌时才决定你要买什么股票。

Barrack Yard Advisors的负责人马蒂•勒克莱尔（Marty Leclerc）说，“列出你希望持有的公司，如果它们不太贵的话。”25年前他曾是经纪公司Dean Witter一位年轻的部门经理。

勒克莱尔说，“利用这种极高的波动性获益。”他以耐克公司（Nike Inc.）作为主要的例子。在1987年10月19日和10月20日的两个交易日中，耐克的股价从1.27美元跌至94美分，总跌幅为26%。该股票在1988年1月底反弹回股市崩盘前的水平，25年后该股票的交易价接近每股100美元。

现在，勒克莱尔的股票购买名单包括金融交易所运营商和包括肥料生产商和生物种子公司的全球农业公司。

4. 涨得快的股票跌得更快

A. Gary Shilling & Co.总裁、经济学家加里•希林（Gary Shilling）说，“任何一种旨在通过股票赚大钱的模型都注定会失败。”

希林说，1987年的股票崩盘在一天之内对前半年涨势迅猛的股市进行了强力修正。

正如许多接受采访的经理所指出的，股票崩盘的最大原因之一是一种叫“投资组合保险”的策略，它的目的是通过在股市上涨时买入股票指数期货，然后在股市下跌时卖出它们以限制损失。

希林解释说，这种策略的问题在于，当它被广泛应用时，就不再能反映最初建立模型时的基本面。当变为程序化交易时，这种折中式策略就不堪重负，趋于崩溃。

5. 没有不可能的事

一位统计学家告诉特德•阿隆索（Ted Aronso，他在1984年创建了机构投资公司AJO），1987年的股市崩盘是一次25西格玛事件，即距离均值25个标准差。换言之，它是一次基本不可能发生的事件。

这种思考方式的问题在于，基本不可能发生的事随时都在发生。

阿隆索说，“我们以人类的方式思考，我们找出市场陷入疯狂、更接近于“模糊地带”时的模式和趋势。”

阿隆索给投资者的最好建议是，不要迷失在投资热潮中，要降低成本，分散资产。

6. 不要理会股市噪音

Banyan Partners的首席市场策略师鲍勃•帕夫利克（Bob Pavlik）说，10%的修正率是很常见的，而且通常每年发生大约三次。

1987年，帕夫利克刚工作，那时他是Laidlaw, Adams and Peck的助理投资组合经理，他说他不认为股东们从25年前的崩盘中学到了多少教训。投资者在股市修正期间仍然会恐慌，忘记这是股市持续存在的紧缩和扩张周期的一部分。

帕夫利克说，“如果你只关注细节，就会输掉大局。”然后他补充道，“你输掉了那些本能对你有帮助的周期。”

7. 不要为减少损失而退出

Ballentine Partners的首席投资长威廉•布拉曼（William Braman）说，在黑色星期一之后，一群经济学家警告说，金融界的末日来了。相信他们的投资者错过了机会。

1987年就职于Baring Asset management、专门管理国内大盘股成长型投资组合的布拉曼说，投资者的投资组合配置应能承受每日和每周的波动。

布拉曼说，“你必须持续关注长期，不能被短期噪音冲昏头。”

在1983年创建RTD Financial Advisors的罗伊•迪利贝托（Roy Diliberto）同意这种说法。

迪利贝托说，“退出的问题是，你永远不知道何时该回来。”

8. 不要定期重新平衡投资组合

如果你每季或每年重新平衡投资组合，抛出表现好的股票，买入表现差的股票，那么你可能需要重新考虑这种做法。

迪利贝托说，改进的投资组合管理软件允许投资者根据市场事件重新平衡投资组合，他称其为“机会主义再平衡”。

他说，“2009年，我们的债券比重过高，于是买入了比重偏低的资产类别，我们在按兵不动的人之前达到了盈亏平衡。”

9. 量力而为

经历过1987年10月那场股市崩盘的经理们表示，追加保证金要求实属火上浇油。

AAII的罗特布拉特说，尽管从那时起保证金要求已经收紧，但个人投资者仍应避免它。

Barrack的勒克莱尔说，个人投资者唯一应该关心的追加保证金要求是机会主义的追加保证金要求──例如对冲基金必须廉价出售以收回成本，向价格施加下行压力并创造便宜股价的时候。

10. 投资者现在面临着更高风险

1987年，投资组合保险和程序化交易威胁着金融市场的有序运行。现在，高频交易算法每微秒都处理着大量交易，放大了波动性。

摩根士丹利财富管理公司（Morgan Stanley Wealth Management）的首席投资长官杰夫•阿普尔盖特（Jeff Applegate）说，这种风险，正如2000年以来的市场动荡所证明的，伤害了散户投资者对股票的兴趣。

罗特布拉特说，技术和广泛使用的网络交易的兴起还使个人投资者更容易进行不经思考的交易，不再有经纪人或养老金计划经理来说服个人投资者远离危险。

但是，由于科技让投资者能更方便地自行交易而无需传统指导，因此波动性可能导致焦虑，并让投资者更容易跟风，支付更高的费用。

AJO的阿隆索说，“现在投资者的风险敞口更高了。现在有更多机会利用投资构想，放大投资构想，有更多‘进步’给了投资者更多掏自己腰包的机会。”

本文译自MarketWatch