招行期权交易详解

1、开户和起点金额

期权产品是针对财富账户客户开发的，所以必须在财富账户专业版上操作。已经使用专业版的朋友可以升级专业版至财富账户版本，并到网点申请开通财富账户和u盘。

没有所谓的起点金额，交易的最低金额是1手（相对于100美金），比如期权价格0.15美元1手，那可以用0.15美元交易。每次最大买入1000手（即名义本金为1000*100，10万美元）

2、买入和卖出

期权只能先买后卖，即不能“卖空”期权。有人说是欧式期权，所以只能持有到期，这种理解是错误的。其实当期权价格上涨或下跌到任何位置，都可以卖出手中持有的期权以锁定盈亏。

3、费用

期权买卖价格差为0.07美元，其他费用无。

4、期权价值的计算

目前招商银行提供唯一的产品和报价，但价格是利用经典的BLCK-SCHOLES模型计算，和国际市场同步。简单说是一个函数，C= 权证价格；K =行权价格；T -t = 权证的剩余期限；S = 标的资产价格；r = 无风险收益率；σ=历史波动波动率。不同时间点，不同的现价计算出来的价格都不同。在波动的市场上，要计算这样的价格是没有什么太大意义的。大家可以看看股票市场上的权证交易，不会有人在交易前计算理论价格应该是多少吧。

其实这个产品开发的时候是用warrants（权证）的概念进行的，大家可以对比目前股票市场的权证，这个产品最初的想法是提供中国第一个权证交易产品，如果能按照当初的预计上市的话，将比股票市场上的权证还早在市场上出现。

5、期权产品和保证金交易

招商银行的期权产品是合法的。保证金交易是非法的。

招商银行的期权产品本金存放在招商银行，安全可靠的。保证金交易本金不知道交给谁，基本上是没有保障的。

招商银行的期权产品提供杠杆的作用，但杠杆是非线性的，不是固定的。保证金交易杠杆是线性的，固定的。

期权最大亏损是期权费，有限的。保证金交易的亏损是无限的。

6、杠杆放大倍数问题

有朋友关心这个放大倍数，因为不同的货币和不同的期限，不同的执行价格放大倍数不一样，不好一概而论。但一般来说，如果是初始at the money的情况下，delta0.5，即期汇价变动1%，则期权价格变化0.5%，但是你投资原始本金为期权费，大大小于你投资100%的即期本金。如果期权费是名义本金的0.5%，则你正好可以取得100%的盈亏。这样杠杆就是100倍。如果期权费达到了名义本金的2%，则你获得的盈亏是初始投资的25%（0.5%/2%),这样杠杆倍数为25倍。经过这段时间观察，一般杠杆倍数在20-50之间。

价外期权(out of the money)delta小于0.5，则倍数更大。价内期权（in the money)的delta大于0.5，则放大倍数更小。

上述描述是经典的delta hedge理论。

7、为什么不能卖空期权？

首先是政策不允许卖空。

其次，即使是政策允许也很难控制风险。卖出期权，理论上对于发行人来说风险无限大。大家知道中航油吗？沽空期货的结果就是破产。如果个人卖出期权给银行，一旦个人输了钱，又没有办法履行期权合约义务了，银行找谁要钱去？难道学黑社会斩手脚？

招商银行卖出期权，实际上是用信用为担保的。个人却没有这种信用，因此个人不能卖空期权。

8、看涨期权有没有机会跌到0呢？

期权价格是否会跌到零，这和即期走势以及时间价值有关。你看论坛上有一个大鹏同风的帖子，我这里引用一下：

外汇期权交易凸现波动性（最近一周表现）……

2006-07-03 下午 18:13

如欧元兑美元的期权，7.31到期，执行价1.2892。

6.26中午12：21，汇价1.2514，看涨期权0.2932；看跌期权3.739。

6.27上午9：25，汇价1.2601，看涨期权0.4239；看跌期权3.0213。

6.29下午14：55，汇价1.2544，看涨期权0.2817；看跌期权3.4969。

6.30上午15：05，汇价1.2702，看涨期权0.5901；看跌期权2.248。

7.3上午8：37，汇价1.2789，看涨期权0.8614；看跌期权1.6358。

小结：欧元上涨2.2%，看涨期权上涨193.8%；看跌期权下跌56.2%。

上面的例子，欧元看跌期权从6月26号的3.7跌到了昨天的1.6。期权的价值是由时间价值和内在价值构成的，上面的例子由于执行价格1.2892，现价1.2808的情况下，有内在价值，1份期权的内在价值大概是100欧元*（1.2892-1.2808）=0.84美元，但为什么实际上值1.6多美元呢？剩下的这部分就是时间价值。

期权跌到零，这完全是可能的，也就是你损失全部的期权费。但最大损失就是这么多。

没有所谓的手续费。还是举例说明吧

还是上面那个数据：

如果你招行财富交易帐户余额有293.2$，可以在6.26中午12：21，汇价1.2514，看涨期权0.2932时，一次性买入293.2/0.2932=1000手EUR看涨期权。到7.4下午16：10，汇价1.2808，看涨期权0.8527时，全部平仓，可以获得1000*0.8527=852.7$，期权费交293.2$，赚852.7-293.2=559.5$

就这样了。

因为银行是同一产品双边报价，所以在同一时刻，对此看涨期权的买入/卖出价格为：0.2232/0.2932。你可以以0.2932买入，也可以以0.2232卖出手中已经持有的期权份额（即平仓）。

9、期权到期

买入期权合约到期，到期日的东京下午3点，北京时间2点，系统开始为到期未平仓合约估值。估值方式是取当时的即期价格和合约的执行价格比较，得出的结果不外乎2种：1、看涨期权的执行价格低于即期价格或者看跌期权的执行价格高于即期价格，客户的期权合约具有现金价值。2、看涨期权的执行价格高于和等于即期价格或者看跌期权的执行价格低于和等于即期价格，客户的期权合约价值为零。

估值完成后，凡是现金价值为正的期权合约将失效，现金价值自动划入客户财富帐户外汇投资户。凡是现金价值为零的期权合约自动失效，没有资金交割。

总之，这是一个全新的投资工具。