什么是hedge fund

我们首先来说说到底什么是hedge fund。

Hedge fund在商业界，新闻界和学术界有着不同的定义，到现在为止，我个人还没听说过有一个被广泛接受的定义。下面我们看看以下几个定义。

对冲基金（hedge fund）是众多投资工具之一，其投资目的仍然是以资本增值为主，这方面它与传统的基金分别不大，可是由于对冲基金的基金经理较为低调，所以了解对冲基金的投资者不多。不过，自从金融风暴之后，经过索罗斯（Soros）的量子基金（Quantum Fund）狙击多个经济体系之后，大多数投资者皆闻之色变。

对冲基金的特点是没有一定的投资目标，并不像主题基金或地区基金般有明确的投资路线。因为这个原因，使基金经理可全权处理投资策略，令基金的动向难以触摸。

以上的定义是从对冲基金的投资结构来定义对冲基金。

A private, unregistered investment pool encompassing all types of investment funds, companies and private partnerships that can use a variety of investment techniques such as borrowing money through leverage, selling short, derivatives for directional investing and options.

上述定义是从对冲基金的投资方法，监管的角度来定义对冲基金。

A hedge fund is a loosely regulated investment company that charges incentive fees and usually seeks to generate returns that are not highly correlated to returns on stocks and bonds.

上述定义是从对冲基金的收费和投资结构来定义对冲基金。

从以上的三个定义，我们可以大抵对冲基金有一个一般性的了解。我们总结以下几点结论：

1）对冲基金的目的就是赚钱（这有点是废话，但是我们可以从后面的几章看出，这并非完全是废话。大伙可以想象，如果对冲基金的唯一目的就是赚钱，可就不是废话了。如果对冲基金的唯一目的就是赚钱，难保有些人会跳出来跟你讲什么corporate social responsibility 等等。搞不好变成政治问题就不好了。）

2）对冲基金的投资结构多种多样。我将在第二章详细说明对冲基金的投资结构。

3）对冲基金的投资方法多种多样。最主要就是卖空与投资杠杆。我将在第三章详细说明对冲基金的投资方法。

4）投资监管部门对对冲基金的监管是松散的。

5）对冲基金的收费主要是incentive fees，但是根据我的经验，多数对冲基金还是会收一个management fee的。我在这里解释一下这两个基本的费用问题。Management fee这是一个flat的费用（大约在asset的1%-2%），说它是flat的费用是因为不论这个基金是否盈利，对冲基金公司都会收取你这个费用。一般会按照每月月末的balance进行收取，有的公司也会每季度，或每半年收取一次。Incentive fee是按照基金的盈利来收取的（大约在赢利的15%-25%），在这里有一个water mark的概念，什么意思呢？

我给大家举个简单的例子：某客户A投资对冲基金100，000美元在月初，第一个月月末，A的asset变成了150000，这时对冲基金会对这50000元的盈利收取一个incentive fee（比如说15%，那就是7500）。第二个月月末，A的asset又变成140000，那怎么办？对冲基金是不会把你已经交过的incentive fee还给你的，但是这个月你就不用交incentive fee了，什么时候再交呢？就是你的Asset多于150000的时候再交，这个150000就是water mark。

这时候有人就会问你这个water mark是怎么确定的？你这个时间为什么是一个月？你这个是什么破对冲基金，为什么我赚钱就得交incentive fee，如果我就赚了比银行利息小的钱，你还收我incentive fee，我还不如存银行呢。再说，你还先收我了一个management fee，你也太黑了吧。现在我们就解决这个问题，谁让客户上帝呢？（有时候还真不是上帝，如果整个对冲基金资产过高，那对冲基金就会牛起来了，妈的爱来不来，老子就是这条件）

一般情况下，这个water mark的确定就是第一次收取incentive fee的基数，或者是在投资协议里确定。Incentive fee收取的时间也是在投资协议里确定。（有的公司按月或者是按季，年收取，有的公司最后收取。）那银行利息怎么办呢？这也是在投资协议里确定。比如说有的公司就会用London Interbank Offered Rate (LIBOR)作为利息。

在以上面的例子说事。A投了100000，第一个月月末变成了150000，先收他一个management fee(1%，就是1500，这时候A还有148500)。再来算银行利率（比如说应该是100，我就不搞复杂了，就按照月初的asset来算。）这时候A所需要交incentive fee的amount就是（150000-100000）-（1500+100）=48400，我们再把这个48400*15%=7260。这个7260就是A所要交的incentive fee。

银行利率我再说两句。比方说A是个大客户，billion级别的，那他就非常care这个银行利率了，因为LIBOR每天一个价，这时候跟他的投资协议里就有非常详细的规定了。比如说每天或月算利息，还是每收incentive时候收，等等。对了，如果这个对冲基金是做外汇的怎么办？他今天持有的是美元，过没两个小时就是英镑了，又过一个小时就是日元了。有的外汇对冲基金就会这么做，按照每天的GMT 0：00，或者是美东时间16：00所持有的货币的LIBOR来算（用sn/on）

下面我贴一个LIBOR，10月份的rate，大家如果乐意算，就算算。

http://www.bba.org.uk/content/1/c4/63/21/Oct05.xls

ps.这一系列文章我不准备些太多章，那要是写可长了。我将会把一些小问题，就象是上面的收费问题，融合到一些章节里去。

在以上的三个定义中，我们总结了上述5条，大家不觉得还缺些什么吗？我个人觉得缺点什么。首先，这些定义没有明确对冲基金的投资策略。这策略可重要了，一是这关系到你赚钱的多少，二是你如果总改变投资策略在业内的影响可不好。其次，在第三条定义中说涉及到投资结构就是stock和bond，对冲基金的投资结构还包括forex, index, 等等。

一般写论文可能在这个时候就要提出自己所认为的概念了，我就不提了，留给大家提吧。

6） ； ； ； ； ； ； ； ； ； ； ； 目标客户群（包括大小，性质）和市场营销的策略。

这部分我将在第4章讲。

7） ； ； ； ； ； ； ； ； ； ； ； 管理团队（我也说个MBA的词“团队”，其实我挺烦这个词的，说哥们们多好听，不过在给开工资时就不是哥们了，呵呵）和人力资源系统。

这部分我将在第6章讲。

8） ； ； ； ； ； ； ； ； ； ； ； 服务商和专业咨询公司选择的策略。

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