对冲基金

对冲基金的起源

对冲基金（hedgefund）自90年代初始为香港人所熟识。大部分投资者只是从投资奇才索罗斯（GerorgeSoros）所管理的"量子基金"（quantumfund）隐约认识到对冲基金的概念。而对冲基金的独特处是没有一定的投资目标，基金经理有全权弹性处理投资策略，故此基金的动向甚难解摸。对冲基金与其它传统基金唯一相似处为争取资本增值，亦即是"唯利是图"。

最著名的例子是索罗斯认为英镑加入欧币系统（EuropeanMonetarySystem）必然受到障碍，故此全力沽售英镑。结果天从人愿，英镑要退出欧币系统，而英镑汇价便一泻如注，索罗斯自此役便奠定在对冲基金的巨擘地位。

从历史角度来看，对冲基金起源在60年代的美国华尔街，最初以投资于股票工具形式成立。不同于一般投资的策略是，即是基金可以购入（long）某几种股票，而同时间又放空（short）某几种股票。而这时被放空的股票为基金经理所看淡前景，预计价格会短期下跌，故此基金可以从市场借来股票抛空，当股票价格最终下跌时，基金以较低价格回购股票，偿还给借出股票的机构，从中赚取差额利润。

这个概念看来似乎投机成分居多，但对冲基金成立的原意是减少风险，基金在股票市场下跌时也可赚取利润。图显示对冲基金的基本营运手法，当预计股票市场下跌或会再下跌时，基金经理会借入股票抛空；当价格已下跌后，便补购回所借股票。

对冲基金基本运作方法

对冲基金这种买入放空策略主要是令富有的投资者在股市下跌时仍然保持财富增长。而这类基金亦吸引不少投资者，因为稳定增长的回报率及减低风险正是投资者梦寐以求的投资理想。

在这个理想的持续发展下，在80年代产生的衍生工具（derivatives）及货币管理方法，加深及扩阔了对冲基金的投资领域。

传统的股票基金表现通常以股票市场的指数作为量度标准。如果股市指数上升的话，基金价格亦应该在同时间上升。但对冲基金经理并不会理会股市指数，因为无论股市或其它金融市场上升或下跌，基金经理都需要把握机会为基金赚钱。在这个角度来看，基金经理通常被冠以"机会主义分子"（opportunists）更为适合。

因为对冲基金着重短线投机及利用各种衍生工具获利，故此各市场的有关监管当局，包括欧美等市场，都不容许对冲基金作大肆宣传推广，而对冲基金亦只成为有钱人专有的投资工具。因其最低资金要求并不是小投资者所能负担的，在这个情况下，对冲基金更形低调及披上一个神秘面纱，不久市场便会传出某个对冲基金入市，兴风作浪，成为投资者闲谈的资料。

举例来说，对冲基金大亨索罗斯便曾被传错误看好英国地产，以致基金损失达数以亿计的美元。这些传闻从来未有加以证实，益发增加对冲基金的神秘性。

在投资衍生工具及策略日益发展下，对冲基金经理数目不断增加，所管理的金额更迅速膨胀，但基金的数据公开程度则非常有限。在美国，较为著名的对冲基金及经理有：索罗斯（soros），TudorJones，Essex，Selz，Steinhardt，GabelliandKouner。在欧洲方面有ArrallBuchanan及Odey等。

对冲基金的性质

对冲基金经理要争取绝对的基金升值，虽然面对风险及市场的波动，基金仍要把握机会，因而相对性的回报率并不重要。在投资者的角度来看，基金经理必须在保障基金资本值之余，也要争取资金升值，在这个大前题下，基金经理被授权采取任何具及策略，以达到增长目标。

因为这类基金的主要对象是亿万富豪，故此资金来源不虞缺乏。反之基金经理并不希望投资者随意买入卖出基金，因为这样会影响投资策略。在这个考虑下，对冲基金大都以闭端式成立，意思是资本额一经固定后在一段时间内便不会改变。例如信托文件内注明基金保持闭端式成立，意思是资本额一经

指数基金与指数期货之如何套利

期货与现货之间的价差，往往是套利者的获利空间，在台股指数期货推出以指数基金亦可与之进行套利。虽然理论上不难，但实务上须结合知识、技术与资金有心尝试者要多方考量，判断正确才能执行成功。

以指数基金降低现货成本

期货价格是现货未来价格的指针，也就是说，期货的价格可以视为人们对未来现货价格的预期，所以期货与现货的价格息息相关，具有某种程度的互动性。而期货价格与现货价格之差，称之为基差。一般而言，因持有现货有仓储成本，所以期货价格会高于现货价格，亦即有正价差。

但一旦市场失衡，也有可能现货价格会高于期货价格，而产生逆价差，无论有正价差或逆价差，都存在有套利空间。在愈接近交割日，期货价格会与现货价格贴近，基差也会愈来愈小，对避险者而言，可用期货的盈余来贴补现货的损失，以减少现货风险，所以指数期货常用来保护现货的价值不过对套利者而言，却有获利空间。

利用期货与现货进行套利，当期货价格高于现货价格有正价差时，则买入现货而卖出期货；当现货价格高于期货价格有逆价差时，因指数基金只能作多，不能放空，只能在有正价差时，才能利用指数基金与指数期货进行套利。

当指数期货高于加权指数约200点时即可买入指数基金，而卖出台股指数期货，随着接近最后交易日，基差逐渐缩小则可平仓，此时买卖动作与进场时相反。