巴菲特vs格林斯潘

corporations by penalizing the stock and bonds of those that try to　

deceive investors。

企业管理在经历最近的一些风波之后，无疑地已经在某种程度强化的市场规范，

但对于国会却很明显地暗示应该要做有更多的动作，他则表示政府在对于现在发

生的问题所提的扩张立法规范的做法，应该要特别地谨慎小心。

Noting that　‘’Congress is clearly signaling that more needs to be done，‘’　

he added that the government should be careful　‘’not to look to a　

significant expansion of regulation as the solution to current　

problems。‘’

Regulation，　he said，　has　‘’proven only partially successful in dissuading　

individuals from playing with the rules of accounting。‘’

立法规范很明显的只能对于避免让少数人玩弄会计数字游戏

The Fed chairman endorsed President Bushs call for chief executives to　

be held more directly accountable for corporate financial statements‘　

accuracy。　The presidents call to define　’‘more clearly the duties of　

C。E。O。’s with respect to accounting and disclosure appears　

appropriate，‘’　Mr。　Greenspan said。　The Bush position was largely based　

on recommendations from the Presidents Working Group on Financial　

Markets，　a senior economic policy group including Mr。　Greenspan。

身为联准会主席的他也呼应布希总统主张应让CEO对于企业财务报表的正确性

承担更多的责任（编按这好像是巴菲特最先提出的主张），明确定义CEO在会计

报表与附注揭露上所应承担的责任，据了解布希的这些主张主要是来自于总统背

后的资深经济政策智库－金融市场工作小组所提出的建议。

Addressing the matter of relentlessly upbeat recommendations by stock　

analysts，　he noted　‘’the proclivity of firms that sell securities to retain　

and promote analysts with an optimistic inclination，‘’　especially when　

the brokerage firm also acts as an investment banker for the company　

whose stock it is recommending。

对于股票分析师不断地提高企业买进评等这件事，他表示发行股票的企业倾向让

分析师维持其买进的乐观评等，尤其是当证券经纪商同时身兼推荐客户买进该公

司股票的投资银行时更是如此。

But he said Wall Street was responding on its own to deal with the　

problem through initiatives like a requirement that brokerage firms　

include in research reports the distribution of their ratings among buy，　

sell and hold recommendations。

但他表示华尔街对于这种现象也提出方法要求经纪商必须提出研究报告，并将其

分等为买进、卖出与持有等建议。

In time，　he said，　earnings projections by analysts will be more closely　

scrutinized by investors after the fact，　allowing them to judge more　

accurately which analysts are worth listening to。　‘’I venture to say that　

with such transparency，　the current upward bias of analysts‘　earnings　

projections would diminish rather rapidly，’‘　Mr。　Greenspan said，　

’‘because investment firms are well aware that security analysis without　

credibility has no market value。’‘　

他表示事件发生后投资人一定会更谨慎的检视分析师所发表的盈余预测，这将可

以让他们判断那些分析师是真正值得信赖的，我敢说只能能维持足够的透明度，

那些明显偏颇的分析师盈余预测一定很快就会消失在市场上，因为投资银行也很

清楚没有信誉的分析师将很难继续在市场上生存下去。

美国联邦准备理事会（Ｆｅｄ）主席格林斯潘周二在纽约大学发表演说，自安隆

案爆发以来首度正式提出他个人对企业行为的看法。演说内容透露，对于加强规

范来因应企业频频出现治理上与会计上的弊端，他并不以为然，对于企业恨之入

骨的将赠予员工股票选择权改列为企业支出，他则倾向赞成。　

格氏在演说中，对企业主管、会计师与分析师都语带批评，认为他们经常为

了支撑股价而只顾着扩增短期获利。　

格氏说：‘企业执行长……太常迁就于以粉饰不利结果为唯一目标的会计作

法。外部稽核者，从几个已经充分曝光的情况看来，则支持这类作法，咸信是因

为担心会流失企业客户。’　

格氏表示，和数十年前大家争相比较谁的财报最为保守比起来，‘真是大相

迳庭’。　

至于华尔街的分析师，格氏也认为他们对企业获利的评估，自一九八五年后

即有系统地偏高，显示出‘证券销售公司急于留下及重用有乐观倾向的分析师’。　

除了拿捏利率水准与规范银行的营运外，即使是许多与中央银行业务无关的

议题，美国共和与民主两党也都极力寻求格氏和他们抱持相同看法。　

对于以加强规范来因应企业弊端层出不穷，格氏周三提出相左的看法。格氏

周三的说法与布希政府立场较为接近。　

格氏说：‘我们必须谨慎……不要冀望以大幅扩充规范来解决目前的问题，

特别是当本益比愈来愈能反应出市场对会计品质的认知时。’　

‘就劝阻个人不要玩弄会计准则而言，多年来已经证明，规范只能收到部分

的功效。’　

格氏反驳以更多规范就能导正专业及道德瑕疵的论点说。他说：‘股市与债

市行情在安隆公司出事后剧挫，已经严惩奉行有待商榷会计作法的人。发生最近

这些事件后，在更高的市场纪律之下，企业的治理无疑已显著提升。’　

格氏上述谈话流露出他根深蒂固的自由市场信念，且似乎针对国会与其他要

求加强规范的声浪而来。部分国会议员己经就加强规范提出建议，包括设立新的

会计师监督机构，及禁止会计师事务所同时对企业提供稽核与顾问服务等。　

格氏在演说中指出，强迫企业将发给主管与员工的股票选择权列为企业支

出，可以提高企业获利的品质。格氏说：‘如果因为改列为支出导致获利减少，

而使投资人却步，那只意味那些投资人先前未获得应有的资讯。’

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