对立与共生：投资和投机的游戏

通常市场中有两种人，投资者和投机者。不过在中国也许还有第三种人，那些即不懂投资理念也不懂投机技巧的人，有人称之为新股民或新基民。不过其中一些人在交了学费后，迟早也会变成投资者或投机者。

投资者通常瞧不起投机者，讥讽其为傻钱，迟早要自食投机恶果。有人统计，2006年基金平均收益水平超过100%，而仅有不超过5%的散户投资者收益好过了100%。假设大部分的基金是投资者而大部分的散户是投机者，那么投资者确实给了投机者很大的压力。重压之下，有些投机者通过购买基金的方式“弃暗投明”。不过那个所谓的黑暗投机者阵营不仅没有没落，反而越来越人声鼎沸。某些看图说话者凭借短短几个月的超额收益，公然向基金经理们示威，着实让坚持价值投资理念者气为之结。当然，找到一只好股票容易，找到100只好股票的难度就是爆炸式的上升了。而基金本身的规模和投资特点，决定了基金经理的投资能力要几何级数的高于普通投资者，才可能保持有吸引力的收益率水平。

不过就像自然界的很多对立现象一样，投资者和投机者其实是即对抗又共生的关系，谁也离不开谁。好的拳击手要有旗鼓相当的对手比赛才好看，如果拳击台上只有一个人在表演，不管其动作多么优美，怕是卖不出一张门票。投资者为市场提供资金而投机者为市场提供流动性。市场中没了资金，叫有行无市。市场没有了流动性，市场会死掉，很多人会没饭吃。所以，如果政府要监管市场的话，打击的不应该是投机者，而应该是那些利用内幕消息和其他手段操纵股价的人。前者毕竟还是按规则出牌，而后者才是规则的真正破坏者。

投机者通常会犯几种错误。

第一种错误就是完全忽略基本面或者企业盈利的变化而过于追逐图形和市场心理。其实作为一个好的投机者，最不应该忽略的就是企业的盈利情况了。毕竟市场中的大多数人最关注的就是上市公司盈利的变化。而这些变化本身如果和市场的预期不相符合，投资大众通常会有过激的反应，从而造成价格的短期大幅波动和市场定价的错误。这会给投机者绝好的利用市场波动盈利的机会。从这个意义上说，像投资者那样研究企业盈利的变化特别是市场的可能反应，就是在做大众心理和市场动能等典型的投机功课。

第二种错误就是过于依赖技术分析。技术分析的假设就是历史会重复。历史当然会重复，山还是那座山，人还是那些人，十几年的时间，我们不可能有本质上的进化。不过在今天的中国，确实很多事情的发展超越了所有人的想象力。谁能够想到2年前还分不清基金和鸡精区别的人今年会帮助创造一个个基金的发行奇迹？历史会重复，但我们首先得创造历史。依靠历史经验来判断未来市场走势的技术分析派，早在1300点就开始痛苦了。所以，像投资者那样做一下宏观的微观的市场的政策的一些分析，也许会帮助一些图形崇拜者看清楚更大的趋势。

第三种错误就是过于频繁的操作。频繁操作能够提高效率，这是很多投机者的座右铭。不过频繁操作过于关注市场短期的波动，从而忽略了不可逆转的大波动。在<股票作手回忆录>中，利文斯顿最深刻的教训之一就是看对了大趋势却赔了钱，因为过于频繁的操作是把盈利的希望寄托于把握市场的短期波动，这个世界上最没规律的东西上了。相反，投资者更关注企业的变化而不是市场的变化，所以操作的频率较低，反而更容易把握大趋势。

第四种错误就是视野太窄。投机者有时很迷信，因为面对太多的不确定性。往往在一些股票上赚了钱后，对这些股票恋恋不舍，就好像这些股票代表着好运气一样。一旦这些股票投资机会丧失，追求效率的投机者就做了最没有效率的事。所以，投资者所运用的分散化投资的理念，也许对于投机者有很好的借鉴作用。

我自诩为投资者，所以很容易就看出了投机者常犯的错误并沾沾自喜。但其实，如果想做一个好的投资者，学习一些投机技巧也是必要的。

不管是投机者还是投资者，股票涨了才能盈利。所以对于投资者来说，技术分析至少有两个方面的用处：

1．帮助寻找更好的买卖股票的时机。即使对于最坚定的投资者来说这点也很重要。如果一只股票在买入后不久就有盈利，投资者就很容易坚持自己的投资理念和判断。如果买入后长时间亏损或者亏损幅度较大，贪婪和恐惧心理就会渐渐影响投资者的判断能力，从而导致错误的发生。而且，投资本身就像其他工作一样，应该是快乐的。而亏损，即使是暂时的，无论如何也不是一件让人快乐的事。

2．投资者执著于基本面的研究。但做基本面研究并不容易，也许你并没有掌握所有的重要信息，也许你对基本面的判断出现了问题，也许你的逻辑是正确的，但市场就是不买你的帐。正确的逻辑长期终将发挥作用，但正如凯恩斯所说，在长期，我们都已经死了。这时候，技术分析也许可以提醒投资者应该重新审视最初的投资策略。

另外，好的投机者注重客观的指标并坚持纪律。他们买卖股票很少带有个人感情色彩。如果投机者买卖10次股票，有6次作对了，他会很高兴，因为总体盈利了。而有些投资者，对一个企业长时间的关注并开始对公司有了很深的感情，陷入了情人眼里出西施的情绪化中，混淆了投资公司和投资股票的区别；而一旦投资失利，则容易走入另一个极端，把股票选择上的失败归咎于个人能力的问题，自信心发生了动摇。更糟糕的，有些投资者开始陷入思维的误区，仅关注支持自己判断的证据和论点，对不利自己的证据和信息持强烈的抵触态度，从而在错误的道路上越走越远。其实我们每个人都在和概率战斗，毕竟做到100%正确，此事只应天上有，人间哪得几回闻。庆幸的是，如果按正确的方式做事，我们就会赢得概率，而那输掉的几次，无非是概率的一部分，和我们个人的能力无关。

长期来看，投资和投机，就像黑夜和白昼，像一个硬币的两面，表面上对立，本质上依存。只要市场存在，投资和投机的游戏仍会进行下去。而最后，不管是投资者还是投机者，不断观察和学习的聪明人才可能胜出。