持仓分析的真正魅力

1.心理分析的魅力

遥想当年，诸葛亮坐于城楼之上，焚香弹琴，逼退司马懿。如果按照中学时背诵问答题的结构来讲，那么诸葛亮的智慧是胜利的前提条件，因为他设计出空城计这样的策略；诸葛亮的心理素质是胜利的重要保证，因为其弹琴时的从容促使了对手心生狐疑。那么，胜利的中心思想呢？中心思想是，诸葛亮能够如此地了解司马懿，从而敢于应用空城计这样的策略。如果是一介莽夫率兵而来，诸葛亮或许就会调整应对的策略了。记得电影《巴顿将军》的突尼斯会战中，当巴顿发觉胜利之后，高兴地大喊：“隆美尔，你这个聪明的笨蛋，我读了你的书！”仅凭科波拉的这一句台词，巴顿的这个角色就值得导演用那么多的大仰角去塑造。《孙子兵法》上说，“知彼知己，百战不殆”，巴顿他做到了。

反观期货，它是一个零和博弈市场，类似于拳击类的对抗性较量，而不同于马拉松式的竞技性比赛。没有冠亚季军，只有胜败双方。所以，期货投机（投资）与战役（战争）是非常相似的。怀着百战不殆的期望去看，持仓分析是一个知彼知己的有效工具。

2.心理分析的优点与缺点

在基本分析、技术分析、学术分析、心理分析这4大分析体系中，把握市场的心理是最根本的分析方法，因为市场是由投资者组成，价格是由投资者的买卖成交所促成，而基本面的信息最终是通过投资者的交易而反应到价格上的。但是，心理分析却存在着两个非常致命的缺点：其一，难于把握；其二，视野太短线，并且要求投资者不间断地去维持。所以，我们很少会看到交易大师选择心理层面的方法。

比如，JessieLivermore偏向技术分析，因为在操作上，其判断依据相对明确，比心理分析容易把握。再比如，索罗斯、格雷厄姆和巴菲特等大师们，都偏向于基本分析。虽然索罗斯在《SorosonSoros》中曾经提及，世界上再也没有两种投资风格像他与巴菲特那样差异巨大，但是其实，我们依然可以看到两人投资观念的共同所在。无论是反身性，还是价值投资，无不是在市场中寻找暂时的低估资产，买入并持有至真实价值的回归。例如在《WhenGeniusFailed》一书中，我们就可以看到，索罗斯与巴菲特两人均对LTCM产生过兴趣。所以，这种基本分析的方法有效地摒弃了视野的短线以及持续关注的缺点，将利润锁定在长线投资与大的机会。

所以，既然我们需要沿着大师的足迹前进，那么心理分析似乎并不重要。

3.但是……

反观中国的期铜市场，许多上述的缺点得以较好地弥补。

第一、博弈的特点。与二级市场不同，期货市场除了换手之外，存在着双向开仓与平仓。多空双方的博弈特点，比其他市场明显很多。虽然上涨与下跌不可能完全镜像等同，（比如说，在现货方面，价格的涨跌对整个行业会产生不对等的影响；再比如说，在期货方面，道氏的波浪理论中，上涨下跌的速度也不一样），但是期货市场的对搏性要远远超过其他证券市场。所以，心理分析在期货市场上也就会更有效，更有意义。

第二、杠杆的特点。由于期货投资应用了杠杆，市场的平均持仓时间要比其他投资短许多。那么，对于众多的短线投机者而言，心理分析就显得比较重要。

第三、简单的市场。与股票市场不同，大卫林奇或许需要面对众多的股票进行选择，但是期货投资者有时只需要关注一个品种足矣。在股票市场上对冲，需要考虑不同的股票；但是在期货市场上对冲，无论跨期跨市与否，始终锁定同一个品种。所以，宏观、行业、贸易、资金，期货投资需要考虑的因素相对较少，允许我们有时间和精力进行深入的市场心理分析，并进行跟踪。

第四、市场成分。与其他市场不同，期货市场上存在着套保者，套利者，投机者。通过对不同性质的席位动作进行分析，我们可以更加了解市场。而其他证券市场较难做到这一点。

第五、大数定理保证了分析某一个席位投资风格的有效性。虽然我们无法预知个体行为，但是我们可以预知群体行为，因为群体的行为中存在着一个相对固定的概率。这其实也是商业银行和保险公司运行的基础。那么，让我们来看一下某一个席位的表现。（1）静态地来看，虽然席位的各个资金变化各不相同，但是根据大数定理，一个席位会有一个固定的倾向与运作风格。（2）动态地来看，期货公司的保证金设置水平会趋向于吸引同一种投资风格的资金。例如，保证金较低的席位，当日投机的可能性会比较大，反之亦然。（3）另外，公司内部员工必然存在着相互影响，那么，表现在资金的风格或者方向上，也会比较统一。

参考上述的5个方面的特点，我们可以看出，虽然许多投资大师并未重视心理分析，但是对于期货市场而言，盘感，以及对市场心理的把握，对于短线交易来讲是非常有意义的。尤其在最近一段时间，市场振荡幅度较大，做中线投资风险较高。加上伦铜市场透明度有限，在沪铜市场进行当日投机的可行性较高。那么，对市场心理的分析也就更加重要了。

4.持仓分析的魅力、歧途与尴尬

分析席位持仓有两个方面的意义。

其一，对于中长期趋势而言，某些席位的持仓状况是分析的重点。例如，目前的套利资金的持仓量与变化情况，都会影响后续行情的发展。但是在此方面，此种判断对持仓分析的要求较低，而更多的是关注一下大致的持仓数据，以及趋势。

其二，对于短线投机而言，持仓分析有助于投资者把握市场的心理。而在这一方面，判断依据对持仓分析的要求较高。投资者需要深入分析许多席位的交投风格，从而预期它们对未来价格走势的影响。例如，我们日间看盘过程中的某些感觉和体会，可以在盘后的持仓分析中进行求证或验证，随后展望后续的交投特点，从而最后用以判断价格的走势。总而言之，持仓分析应该要“向钱看”，应该以辅助投资作为最本质的要求。或者说，应该是投资驱动型持仓分析（investment-drivenopeninterestanalysis），它应该有前瞻性，或者说应该是exante。

然而遗憾的是，目前的持仓分析似乎偏向于描述，或者说是基于描述型的持仓分析（description-basedopeninterestanalysis），它是事后性的，是expost。

那么，意义究竟有多大？

例如，我们可以迅速地找到当日持仓变动最大的席位，并且根据行情涨跌去判断是自信增仓还是止损出场，还可以根据结算价的变化去判断是大盈还是小亏。但是，然后呢？如果自己准备投资，看了此席位的持仓变化之后，有没有新的利空或者利多因素增加进我们的脑袋？

再例如，我们发现隔月价差扩大或缩小，就会说条件便利，多头或空头进行了移仓。但是，为什么不可以说，是多头或空头的移仓导致了价差的缩小或扩大？我们怎样进行区分和判断？

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