第26节：德崇时代(3)

　　杠杆收购早期，家族企业是收购公司的重要目标，因为很多家族企业希望将资产变现，而杠杆收购公司会与其他仍担任管理层的家族成员共同控制公司。随着杠杆收购基金规模的增长，他们可以发起更大规模的收购，比如类似乌达耶这样的上市公司以及一些企业集团的子公司。

　　在20世纪60年代的全盛时期，由于不同行业组合可以形成多元化的收入结构，大型企业集团在股票市场受到追捧，他们的唯一目标就是不断成长并扩张。当时黄金级公司的代表LTV（Ling-Temco-Vought）就是得克萨斯电气工程承包商吉米. 林（Jimmy Ling ）的心血结晶。他成功缔造的商业帝国LTV 旗下聚集了不少公司，包括琼斯与拉夫林钢铁厂（Jones & Laughlin）、战斗机制造商布兰尼夫国际航空公司（Braniff International Airlines ）和高尔夫器材制造商威尔森公司（Wilson and Company）。哈罗德. 吉尼恩（Harold Geneen ）的做法也颇为类似，他把ITT 公司（ITT Corporation ）整合成一部包罗万象的收购机器，从喜来登酒店（Sheraton Hotel ）到沃登面包公司（Wonder Bread），从哈特福德保险公司（Hartford Insurance ）到安飞士汽车租赁公司（Avis Rent-a-Car），另外还有洒水器、雪茄和赛马场的生意。美国无线电公司的CEO 罗伯特. 萨恩诺夫（Robert Sarnoff ）曾是美国全国广播公司（NBC ）的老板，也是电台及电视节目制作人，他收购了赫兹汽车租赁公司、宴会冷冻食品公司（Banquet Frozen Foods ）和著名的书籍出版商兰登书屋（Random House）。利顿工业公司、达信公司（Textron）、特利丹公司（Teledyne）、海湾与西方工业公司（Gulf and Western Industries ）等大型企业集团都有自己的组合结构，但其运作方法如出一辙，那就是：收购，收购，再收购！

　　规模和多样性成为这些企业追求的神圣目标。与那些通过吞并竞争对手或供应商来实现扩张的公司不同，这些大型企业集团的制胜法宝是多样化，如果一个产业年景不好或正处于周期性衰退期，那么还有其他产业可以弥补这部分损失。归根结底，这些企业集团玩的是数字游戏。20 世纪60 年代，企业集团的股票市盈率有时高达40 倍。他们利用这些被高估的股票和并购交易来放大他们的每股收益，这是投资者参考的关键指标。

　　具体操作流程如下：假定一个企业集团的年收益是1 亿美元，其股票市盈率是40 倍，那么它已发行股份的账面价值就是40 亿美元，市盈率远高于那些规模较小、吸引力较差的公司。这样，这些企业集团就存在以高估的股份去收购其他公司的动力。

本文摘自《资本之王》

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　　 资本之王：全球私募之王黑石集团成长史 本书展现了世界最著名的私募公司黑石集团创始人之一史蒂夫R26;施瓦茨曼的人生经历，以及他与黑石的浮浮沉沉，介绍了这些事件背后千丝万缕的影响因素，我们可以从中看到黑石、乃至整个PE行业在不同环境下的发展轨迹。凯里和莫里斯是两位资深的私募股权记者，他们在书中描述了黑石集团所参与过的每一笔交易，时间可以追溯到公司共同创始人、雷曼元老彼得R26;彼得森和施瓦茨曼挨家挨户上门筹资的1985年。 本书不仅仅是个人传记，它还为读者对私募股权业进行一番全面彻底的检视，作者在书中奉上的是一堂百科全书式的收购案例大课。