第21节：空中楼阁(4)

　　第一，杠杆作用（亦即是借款）等于资产除以股权（现金）（L=A/E）。简而言之，如果一家银行拥有100美金资产，其中10美金是股权，那么其杠杆为10。对于杠杆作用来说最重要的是，管理者采用这种量具作为衡量银行风险的尺度。第二个重要的等式前面已经提及，即银行资产必须始终等于银行债务与其股权之和（A=L+E）。

　　这些公式共同说明了压垮银行的大灾难发生的始末。简单解释一下哪里出了问题：考虑一下在过去十年里银行生存的五个片段。并不是每家银行都经历过所有的片段，但是很多银行都经历过其中的一些或另一些的境况。

　　最初在第一阶段，银行有价值100美金的资产，其中有90美金的债务，10美金的股权--如前面提到的那样，银行资产等于债务与股权之和。在此基础上，银行的杠杆作用（资产/净资产）为100美金除以10美金，也就是10:1（或者被10倍的撬动了）。换句话说，在客户付出的每10美金当中，就有1美金是属于银行所有者自己的钱。正如此前在有关杠杆的例子中所详细说明的，危险就在于银行可以利用由杠杆带来的额外收益在任意风险较高的情况下投资和支持投资，而银行的客户几乎没有获得回报或者回报没有得以增加--换句话说，银行使用"被杠杆的"钱来提高他们的回报。银行客户和债券客户本应监管越来越杠杆化的银行，但是由于隐含的障碍的存在--即来自政府如FDIC（联邦存款保险公司）等的担保，他们没有这么做，之前也没这么做过。

　　在一个信用廉价、债务易得、资产价格（如房产）持续走高、违约成本低的世界，所有的变化都反映在下一（第二个）阶段的银行资产负债表中。例如，银行资产价值从100美金涨到200美金。 假设在这个阶段，银行债务保持不变（也就是90美金），而股权必须进行调整以使这两个金融等式尽早出现平衡。所以如果债务是90美金，那么股权必然从10美金上升到110美金，以保证A=L+E；也就是200美金。相关地，银行杠杆作用--先前已有定义--等于资产/资产来，为1.8倍--这是个稳固的资产负债状况：杠杆作用减少了，并且初期阶段的情况有所改善。（顺便说一下，由于资产的核算收益（和实际损失）不仅反映在资产负债表中，它们也必定流经银行的损益表，所以资产价值出现的变化（增加或减少）--我们的例子当中是增加了100美金--必然会由于增加了100美金的股权而反映在资产负债表中。）

　　但是考虑一下，在形势开始转变的第三个阶段发生了什么。在这个阶段，银行资产戏剧性地从200美金上涨到1100美金，但是同时，由于信用廉价而且银行借款比较方便，所以银行就像世界大部分地区的做法一样，增加了借款额度。这是他们的错误。假设银行股权仍然固定在110美金，那么反映在银行资产负债表负债一栏中的借款情况就从90美金急剧增加到990美金；从而再一次保证A=L+E。然而，需要注意的是，银行杠杆作用（A/E，也就是1,100美金/110美金，又回到了10:1）。

　　现在，让我们看看，在资产开始下降的第四阶段发生了什么（联想一下2006年夏天美元利率上涨引起的房价下跌）。在这个例子中，资产从第三阶段的1,100美金下降到第四阶段的1,000美金--降幅为100美金。虽然在理论上，这100美金的跌幅看起来只是个相对无害的下降，但是看看这会对银行杠杆造成什么影响。假设，负债依然保持在990美金，银行股金必定从110美金跌至10美金（反映出资产中下降的100美金）。此时，银行杠杆作用从可控制的10:1滑向有风险的并且可以说是难以持续的100:1（事实上，这个比例将无限扩大，最终使许多银行、公司和金融机构丧失偿付能力）！

　　房屋价格(和其他银行资产)持续下跌,危机的势头却依旧强劲，留给银行的只有两种选择:筹集更多的股本(他们需要90美元的股本注资以把杠杆拉回到可持续的水平)或者变卖银行资产--这显然能缩小银行的资产负债表,却使得银行机构变小。很显然，如果银行不采取任何措施,杠杆作用问题将只是其中最小的一个问题,因为用不了多久,银行资产将枯竭,银行股权将消失，银行自身也将倒闭。

　　正如人们在2008年底看到的，在信贷紧缩的氛围下，为银行（事实上，公司和个人也与此类似）筹集新的和额外的股权融资，几乎成为不可能的，留给银行的基本只有一个选择：变卖其资产。但是，想象一下，在一个资产价格暴跌的世界中，变卖资产意味着什么。

　　在第四阶段的最后，银行拥有1000美金的资产。由于亟需降低其杠杆作用，并将其自己从死亡中拯救出来，银行被迫变卖其资产（在这个例子中，假定银行决定变卖其一半的资产--即500美金）。但这个决定是在（资产）价格下跌的状况下作出的，这就意味着，对银行来说，两方面（变卖或者不变卖资产）都是痛苦的。

本文摘自《西方迷失之路》

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　　 西方的经济模式是错误的：西方迷失之路 随着对中国的“大国崛起”的炒作，对现代西方人而言至关重要的情形却正在被忽视：美国快速增长的非熟练工人、失业人员以及对政府不满者，正威胁着美国的财富和地位。东方的大国正在崛起，而西方这个世界曾经的霸主正在消逝。在《西方迷失之路》中，《纽约时报》畅销书作者兼经济学家丹比萨R26;莫约阐明了短视的决策如何使得经济翘板从美国向新兴世界倾斜。她认为，面对这一迫在眉睫的灾难，美国可以选择继续保持对国际经济的开放，或者选择闭关锁国，采取保护主义政策，从而为其解决这些普遍存在的结构性问题赢得时间和空间。《西方迷失之路》一书不仅精辟地揭示了导致西方国家经济衰退的政策短视，而且富有启发性地提出了关键的，同时也是在根本上阻止这一衰退的政策行动。并且从另一个角度证明了中国的经济模式为什么是对的？