第16节：从央行如何管理人民币谈起(6)
同样按照这个逻辑，深陷主权债务危机的"欧猪五国（PIIGS）"欧猪五国：是国际媒体对五个深陷债务危机的欧洲国家的贬称，包括葡萄牙（Portugal）、意大利（Italy）、爱尔兰（Ireland）、希腊（Greece）和西班牙（Spain），合称PIIGS即欧猪五国。采取了严峻的财政预算，增加税收和大幅削减开支，以减少高额的财政赤字。在欧元区统一的货币体系下，意味着五国将出现通缩，而其他国家出现一定的通胀。然而，作为欧元区核心国的德国，出口导向型经济模式在金融危机前后并未发生改变，德国可能利用这一时机进一步降低其通胀目标。在德国不进行抵消性扩张政策调整的情况下，欧元区的调整很难奏效。以邻为壑的紧缩政策，将使欧元区变成一个以邻为壑的竞争性低通胀地区，逐渐依赖全球市场作为盈余的出口，从而导致世界经济总需求的进一步萎缩。
任由这种格局的发展，世界经济的风险会越来越大。一方面，美国可能陷入债务－通货紧缩的旋涡，加上欧元区的危机，将拖累全球经济的总需求和经济复苏，这种担心可能成为现实。从2010年世界经济的走势来看，二次去库存化的临近，表明这一轮政府为主导阶段的资本扩张和总需求可能放缓。如果美国国内需求迟迟不能跟上，世界经济有出现二次探底的可能性。另一方面，盯住美元汇率政策的有效性正在下降，通货膨胀和总需求因素可能失去控制。
这里借鉴一下1998年东南亚金融危机的经验。中国经济增速经历了1998年二季度的6.8%，1999年四季度的6.1%和2001年四季度的6.6%的"三次探底"之后才真正复苏。从反映需求波动的居民消费价格指数（CPI）来看，CPI指数从1998年2月出现同比负增长，此后CPI连续22个月的通货紧缩直到2000年1月才趋于缓和。但是2001年美国NASDAQ股市突然大幅下跌，继而美国经济出现了多年来的第一次衰退。当时在盯住美元的汇率制度之下，美国价格指数下跌的速度快过中国，导致人民币实际汇率升值，大大降低了中国的出口竞争力。在外需走弱的情况下，CPI在2001年9月又出现同比负增长，经济重新回到通货紧缩。直至2003年，美国经济呈现通胀态势，带动人民币实际有效汇率下跌，出口的大幅上涨和外资的大量流入，实现经济的"再通胀"。最后，全球经济总需求的扩张和国际大宗商品上涨，推动中国经济走出通货紧缩。
虽然此次可能陷入通缩的是美国，但是情同此理。面对可能到来的总需求的再次衰退，不激活美国国内的总需求，单方面靠中国的需求扩张无法推动世界经济完成复苏。同时由于通货膨胀因素的不可控制，继续跟随一个失业率处于18年高位的美国采取的货币政策已不可持续。
本文摘自《人民币怎么办》
中美经济冷战和未来大趋势：人民币怎么办
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