第19节：增长的局限(18)

　　过去一年的宏观紧缩，试图在财政扩张的状态下控制银行贷款和通胀，是根本不可能实现的。财政扩张必然导致"宽"货币，实际上是"紧"不住的。"宽财政、紧货币"业已被证明是一个失败的政策组合。

　　"宽财政"支撑着公共投资，顶住了成本，挤占了私人部门的资源。"紧货币"（量化紧缩）在扭曲资源配置体制（融资市场的"双轨制"）下，客观上赋予了国有垄断企业和地方政府相对于民间经济更大的资源优势，抬高了全社会的融资成本和通胀压力，挤压了经济中最有效率的体制外企业。

　　好在中国正朝着正确的方向转变。政府投资降速已呈加剧态势。实际投资增速已经回落至18%，如果坚持既定方向，抑制资金流向政府经济活动，长期而言，实际投资增速应该平稳回落至1994年至2002年的均值12%左右。如果投资价格指数从目前的6%回落至2%，意味着目前25%的名义投资增速可能下滑至15%。

　　如果财政从扩张开始收敛转至中性，货币政策结构调整的空间被打开。应该有计划地放松信贷配额限制和下调存款准备金率，自然地逐步释放资金供给和需求，那么经济将更可能被导向软着陆。随着成本下行，企业部门投资意愿的恢复上行，将逐步平滑政府投资减速所带来的经济下行的影响。改善私人部门的资金供给，提高效率增加供给，是形成通胀治理的正向经济逻辑。

　　在投资显著减速的过程中，有可能会造成银行体系坏账大幅上升的风险。根据过去一年多的实践评估，鉴于目前存量地方政府债务规模和偿债方式，中央政府不出面，仅靠地方政府和银行自己解决是有困难的，而且有可能引致宏观经济的大波动。中央政府有必要采取一揽子综合性解决地方政府性债务的方案，将商业银行从梦魇中解脱出来，以避免宏观风险的发生。当然，也要抑制道德风险。这就需要加快推进一整套制度改革，包括财税体制改革和建立有效的地方政府债务治理模式等等。

本文摘自《寻找真实的成长》

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　　 中国2012：寻找真实的成长 2011是十二五规划的第一年，2012是中共十八大换届选举之年，经济规划周期和政治周期成为未来中国5年最清晰的发展脉络。本书将围绕这个主题，为读者厘清国家和社会未来发展的走向。全书分为五大主要内容：反思中国模式；当前焦点问题（债务危机、金融改革、中小企业成长等）；寻找改革途径；预测2012最重要的问题。这些内容全部由当下最著名的经济学家、媒体人写专文论述。作者团队包括吴敬琏、郭树清、陈志武、胡祖六、任建涛、谢国忠等。