交易厅内幕（8）

　　“权证”这个术语，前面我们已经谈到过。简单地说，权证就是银行针对散户或专业投资者开发的一类金融衍生品，是买入或者卖出某种金融产品的期权。其涉及的金融产品范围非常之广，包括：股票、股指、汇率、原材料，等等。权证的赢利机制很简单，从某种程度上说有点类似于赌博：如果我预计某只股票的行情将会上涨，我就会以预先约定的价格买入该只股票的认购权证。权证到期时，如果股票行情确实上涨，那么股票的当前价格与行权价格（即双方预先约定的价格）之间的差额就是我的收益。然而如果行情下跌，我的损失只相当于权证本身的价值。

　　这种形态的权证最早出现于20世纪80年代中期，上市之初就大受投资者追捧。权证之所以具有如此大的魔力，其原因非常简单——可以说道出了金融投资的基本原则：与传统的金融产品相比，权证的初期投入较小而获利机会却相同。也就是说同样花1块钱投资权证获得的收益更高。这就是众所周知的权证的“杠杆效应”。

　　2004年出现的“高压涡轮权证”引入了一个非常有意思的创新，在原有机制的基础上增设了“钝化阀值”，一旦标的资产的行情超过或触及这个阀值，权证即告失效。这样一来，权证的计算被大大简化的同时安全性也大大提高，使得总风险也因此降低，可以一定程度上做到保本。这种产品的计算模式极大简化，可以说只需要做一个减法就可以了。正因为如此，法国银行不太愿意把这种产品投放市场。既然传统权证已经能够充分调动客户的热情，同时也给银行留下了最大的获利空间，何必还要推出高压涡轮权证呢？这必定会蚕食当前运行良好的市场，那岂不等于自断手足吗？金融界业内普遍持此种观点，但是部分外国投资者不同意这种论调。首先发难的是德国人，毕竟他们的金融投资文化比法国深厚。德国人开始从权证市场撤走，他们说银行拿了大头，对投资者却很吝啬。这样说倒也不是全然没有道理。我记得就任助理交易员初期，我曾经用银行内部的系统评估过权证的价值，又叫“公平值”。因为相隔几个座位的地方正好有交易员在向客户推荐权证，我将公平值和交易员的报价相比较，结果令人匪夷所思，我差点从椅子上掉下去。交易员给出的报价比公平值高出1倍。我小心翼翼地走上前去，好意地提醒他说给客户的报价会不会是弄错了。那个交易员放声大笑：“记住了，交易员第一课——利润空间。”我又小心翼翼地问：“但是，这样的价格卖得出去吗？”他的回答又让我大吃一惊：“当然卖得出去，既然客户好心要给我这么大的利润空间，不要白不要啊。”我顿时有“换了人间”的感觉，终于领悟到为什么银行会被叫做“印钞厂”。

　　继德国人之后，芬兰人、瑞士人纷纷进入市场，寻求可以投资的高压涡轮权证。在这种背景下，法国各家银行决定在外国市场上推出该产品，但是不愿意开发法国的本土市场。这类产品真正在法国上市是很久之后的事情了，而且即便上市了模式上仍然相当保守。我做这类产品时只能舍近求远在国外市场交易，我曾经多次就本土市场开发问题向管理部门提出建议，但是每每遭拒。既然传统权证有利可图，为避免挤占其市场份额，法国各银行之间达成了共识，决定不在本土推出高压涡轮权证。

　　

本文摘自《我不是魔鬼交易员》

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　　 5年监禁、49亿欧元罚款，罚金要超过170000年才有望“偿清”，创下法国历史上对个人罚款金额之最——全球银行业最大规模违规操作欺诈案终于尘埃落定。
　　一个毕业于法国三流商学院的年轻人，要如何绕过5道安全控制系统和由2000多人组成的庞大监控队伍，才能挪用巨额资金在股指期货市场上豪赌并输掉49亿欧元，制造出全球银行业历史上最大规模的欺诈案？ 事发后，有人说他“性格阴沉，是个电脑黑客”，有人说他“聪明，有点像汤姆-克鲁斯，比较听老板的话但并非电脑天才”；有人说他是“全球经济危机的导火索之一”，有人说他“无意间成了拯救世界经济的英雄”。
　　这名才30岁出头的法国交易员足以使搞垮英国巴林银行的尼克-李森相形见绌。他到底是金融体系的“替罪羔羊”，还是臭名昭著的“魔鬼交易员”？热罗姆-凯维埃尔将在本书中揭示真相，为你呈现交易员世界的纷繁乱象和庞大金融体系的黑暗内幕。