中国概念与股市升温（1） - 兄弟财经外汇返佣

    在深入讨论之前，让我们先粗略介绍一下何谓“中国概念股”、何谓“红筹股”、何谓“国企股”及何谓“紫筹股”等市场流行的术语。所谓“中国概念股”，其实是泛指那些资产或盈利大部分来自中国内地的香港上市公司（或股票），当中包括了“红筹股”、“国企股”及“紫筹股”。所谓“红筹股”，是指那些依照香港法例在香港注册和上市但控股权则在内地的上市公司（或股票）。其上市方式一般有两种，其一是透过收购已在香港上市的公司（俗称“买壳”上市），其二则是自行在香港直接申请上市的公司。
    所谓“国企股”，是指那些直接在香港招股上市的中国国营企业（或股票）。由于这些属国营企业，他们来港上市前必须得到中国国务院的批准，并须得到中国证监会的同意和推荐。对于红筹及国企股的分野，“联交所”前主席兼红筹国企股重要推动人李业广这样解释：
    国企股与红筹股分别很大。国企（股）是指中国的国家企业，是在中国注册的；红筹股则在香港注册。在香港注册的红筹（股）公司，有些股东来自国内省市，有些则来自香港，如“上海实业”；又或是承办国内的贸易生意。这些公司虽在香港“买壳”上市（或自行上市），但其性质明显与本地企业有别。（Stock Market Artifacts and Archives Collection： Oral History, 1997）
    至于所谓“紫筹股”，其实是指那些被列入恒生指数成分股的“红筹股”。由于恒生指数成分股一般较为大型，并被称为“蓝筹股”，行内人士便将“红色”混合“蓝色”变成“紫色”的现象，类比红筹中的蓝筹股为“紫筹股”了。
    我们或者会这样问：“为什么香港的股票市场会在20世纪90年代初涌现一大批红筹及国企股呢？”这是一个十分有趣的问题。正如第十六至第十八章中谈到，自从内地在70年代末宣布开放改革以后，原初的国营企业也在滚滚的改革大潮中变阵重组。经过10多年的反复试验和整顿，到了80年代末，很多优质国营企业已扭转过往“流血不止”的亏损局面，并逐步成长起来。
    正如著名美国经济学家顾尔德（G. Gilder）所言，企业是推动经济发展的“火车头”。但是，要将这个“火车头”启动，我们必须先输入燃料或能源，而资金正是这个关键步骤中的重要力量来源。也即是说，若要进一步提升国内企业的竞争力和综合质素，便必须争取资金的有效配合。可惜，开放初期，国内并没有像股票市场一类的公众集资途径。
    另一方面，香港联合交易所的管理层也清楚地明白到国内企业对资金的迫切需要，并主动与内地有关部门接触，从而打开了红筹、国企来港上市集资的大门，为两地的企业及股票市场发展，掀开了另一重要篇章。在回忆早期如何引入国内企业的问题时，“联交所”前主席暨重要推动者之一李业广，他不但精辟地说出了“联交所”主动出击的原因所在，也扼要地交代了过程的曲折和商讨时彼此坚守的信念。他说：
    若以香港本身的市场来说，发展是有限的。大中型公司多数已在20世纪70至90年代上市，所剩下的大型上市公司已经很少了。在我们眼中，本港市场最大的发展潜力是中国大陆。1992年我们便写了一份中期报告书给国务院及中国人民银行，当时中国还没有自己的证监会，我们便向国务院及人民银行提出国企在香港上市的方案，但有关公司必须是“优质国企”。到了1992年4月，我们组团往北京探访国务院及人民银行……其后会见了朱镕基，向他解释有关的建议。他对国企在香港上市的计划很感兴趣，但我们强调要在香港上市，就必须要符合国际标准……当时国内的领导人，如人民银行的刘鸿儒和国务院的朱镕基亦非常明理，均赞同上市的步伐宁可慢一点，也要跟随国际标准，这样中国公司若能在香港上市，就如同享有国际市场上市般的地位……1992年计划在香港上市的中国国企公司约有9间，我们要求它们进行架构上的改组，使能符合国际标准。这些重组工作花了不少时间，一直到1993年7月才有第一间国企正式上市。现在在香港上市的中国公司大约已有25间了，数目仍在增长之中。（Stock Market Artifacts and Archives Collection： Oral History, 1997）
    事实上，国内企业来港上市，一方面自然可让国内企业吸纳资金、改善营运并提升管理质素，另一方面则可壮大香港的股票市场，改变以往过度侧重地产业的传统和流弊，令双方达到取长补短、相互配合的双赢格局。李业广继续说道：
    现在已引进香港的国企多是大型企业如钢铁及石化等，他们对香港市场是十分有利的。香港的上市公司市场常给人批评是一面倒的地产股，工业股相对来说很弱，数目和规模都小，几乎将所有工业股加起来也未必及得上一只地产股。国企股在这方面便平衡了香港的市场，因他们主要是大型的重工业股，一间的规模较之香港所有工业股合起来的总和还要大。国内国企的数目很多，有说五千间至几万间，已在香港上市的比例仍很少，相信在十年后当有百多两百间国企在港上市时，对香港市场形势便有更大影响。（Stock Market Artifacts and Archives Collection： Oral History, 1997）
    至于“联交所”前行政总裁（现任主席）周文耀也十分同意这个看法，并认为香港的股票市场，必须通过强化与内地的联系和结合来提升本身的多元性和竞争性。他这样说：
    我认为香港的市场将来一定会更依赖中国内地。在香港，可以上市的公司都已经上了市，现在只剩下九广铁路、地下铁路（已上市）、机场管理局等数间大型公共事业机构，其余的已全部上市了。另外，香港的上市公司，大部分都是地产股，就算不是房地产的公司，都沾上物业的成分，我想比率约有四成。香港没有重工业，而全部重工业都在内地，如果想香港的市场结构更理想的话，就一定要有红筹股来港上市，这样可让投资者有较多选择。如他们不喜欢投资地产，可以选择投资工业、能源、公路、电子、化工等，在这方面而言，中国的企业自然可以补充香港的不足了。（Stock Market Artifacts and Archives Collection： Oral History, 1997）
    由于内地与香港两地各有优势、各有特长，双方的结合自然产生了巨大的协同效应（synergy），既为内地企业的发展创造有利条件，也让本地投资者分享中国经济发展的果实。正因如此，两地经济才能继续保持良好的发展势头，并在90年代绽放更加明亮的光芒。

本文摘自《香港股史1841-1997》

　　香港股市是什么？是投资融资的交易所！是政治经济社会的晴雨表！是国际资本的角力场！一谈到香港国际金融中心的地位，很多人会很自然地联想到极为活跃的股票市场。如果说金融是现代经济的核心，那么说股票市场是金融的核心，相信不会有很多人反对。事实上，香港从一个细小而荒芜的小岛，发展成今日的世界第三大股票市场，过程的曲折和多变，实在非三言两语可以说得明白，而深入而系统地去分析金融资本主义制度在香港扎根的始末，却肯定可以填补历史上的空白，为相关的研究提供一个讨论的平台。