理解市场有效性及局限性(3)

2013-11-11 10:25:05

  我们时不时会经历一切顺利的时期,更高风险的投资看似在兑现承诺,提供着更高收益。这样的平和期使人们相信,为了获取更高的收益,他们唯一要做的就是进行高风险投资。但是他们忽略了某种在繁荣期容易被忘却的东西:这不可能是对的,因为如果可以指望通过高风险投资来实现高收益的话,那些投资其实就不是高风险了。

  于是每隔一段时间,人们便能学到一个深刻的教训。他们意识到,任何东西(当然包括对于风险不加区分地全盘接受)都不会承诺免费的午餐,它们时时在提醒我们投资理论的局限性。

以上就是有效市场假说及其含义。关键问题是这一理论是否正确:市场是不可战胜的吗?人们是否在浪费时间?客户付费给投资经理是否是在浪费钞票?就像世界上大多数事情一样,这些问题的答案并不简单—当然不是“是”或“否”那么简单。

  我相信有效市场概念不应被立即抛弃。原则上来讲,如果有数千个理性且有计算能力的人在同一时间共同努力、客观地收集有关资产的信息并作出估价,那么很容易得出资产的价格不会与内在价值偏差过大的结论。错误定价并不常见,这意味着战胜市场非常困难。

  事实上,某些资产是相当符合有效市场假说的,主要包括以下类别:

  资产类别广为人知,并且有一大批追踪者。

  资产类别是社会认可的,而不是争议性或禁忌性的。

  资产类别的优势清晰易懂,至少表面上看起来如此。

  关于资产类别及其组成的信息的传播是普遍而公平的。

  符合这些条件的资产类别是不可能系统性地被忽略、误解或低估的。

以外汇为例。是什么决定了一种货币相对于另一种货币的变动呢?是未来增长率与通货膨胀率。对于任何一个个人来说,他对这些东西所知的会不会系统性地比其他人更多?可能不会。如果没有人比其他人知道得更多,那么就不会有人在货币交易中获得高于平均水平的风险调整后收益。

  

本文摘自《投资最重要的事》


   《投资最重要的事》中文版于2012年7月由中信出版社出版发行。这本书为读者剖析了成功投资的秘诀,以及那些足以让人损失资本或者断送事业的投资陷阱。马克斯在书中摘录了过去投资备忘录的精髓,以其亲身经历阐释了他的投资理念,详述其投资哲学的发展历程,并充分说明了投资行为的复杂性以及金融领域的凶险诡谲。在书中,马克斯先生以其真知灼见洞悉当今动荡的市场局势,为读者呈献出一部半自传、半理论式的作品,与大家分享其投资金律。

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