理解市场有效性及局限性（3）
我们时不时会经历一切顺利的时期，更高风险的投资看似在兑现承诺，提供着更高收益。这样的平和期使人们相信，为了获取更高的收益，他们唯一要做的就是进行高风险投资。但是他们忽略了某种在繁荣期容易被忘却的东西：这不可能是对的，因为如果可以指望通过高风险投资来实现高收益的话，那些投资其实就不是高风险了。
于是每隔一段时间，人们便能学到一个深刻的教训。他们意识到，任何东西（当然包括对于风险不加区分地全盘接受）都不会承诺免费的午餐，它们时时在提醒我们投资理论的局限性。
以上就是有效市场假说及其含义。关键问题是这一理论是否正确：市场是不可战胜的吗？人们是否在浪费时间？客户付费给投资经理是否是在浪费钞票？就像世界上大多数事情一样，这些问题的答案并不简单—当然不是“是”或“否”那么简单。
我相信有效市场概念不应被立即抛弃。原则上来讲，如果有数千个理性且有计算能力的人在同一时间共同努力、客观地收集有关资产的信息并作出估价，那么很容易得出资产的价格不会与内在价值偏差过大的结论。错误定价并不常见，这意味着战胜市场非常困难。
事实上，某些资产是相当符合有效市场假说的，主要包括以下类别：
资产类别广为人知，并且有一大批追踪者。
资产类别是社会认可的，而不是争议性或禁忌性的。
资产类别的优势清晰易懂，至少表面上看起来如此。
关于资产类别及其组成的信息的传播是普遍而公平的。
符合这些条件的资产类别是不可能系统性地被忽略、误解或低估的。
以外汇为例。是什么决定了一种货币相对于另一种货币的变动呢？是未来增长率与通货膨胀率。对于任何一个个人来说，他对这些东西所知的会不会系统性地比其他人更多？可能不会。如果没有人比其他人知道得更多，那么就不会有人在货币交易中获得高于平均水平的风险调整后收益。
《投资最重要的事》中文版于2012年7月由中信出版社出版发行。这本书为读者剖析了成功投资的秘诀，以及那些足以让人损失资本或者断送事业的投资陷阱。马克斯在书中摘录了过去投资备忘录的精髓，以其亲身经历阐释了他的投资理念，详述其投资哲学的发展历程，并充分说明了投资行为的复杂性以及金融领域的凶险诡谲。在书中，马克斯先生以其真知灼见洞悉当今动荡的市场局势，为读者呈献出一部半自传、半理论式的作品，与大家分享其投资金律。
于是每隔一段时间，人们便能学到一个深刻的教训。他们意识到，任何东西（当然包括对于风险不加区分地全盘接受）都不会承诺免费的午餐，它们时时在提醒我们投资理论的局限性。
以上就是有效市场假说及其含义。关键问题是这一理论是否正确：市场是不可战胜的吗？人们是否在浪费时间？客户付费给投资经理是否是在浪费钞票？就像世界上大多数事情一样，这些问题的答案并不简单—当然不是“是”或“否”那么简单。
我相信有效市场概念不应被立即抛弃。原则上来讲，如果有数千个理性且有计算能力的人在同一时间共同努力、客观地收集有关资产的信息并作出估价，那么很容易得出资产的价格不会与内在价值偏差过大的结论。错误定价并不常见，这意味着战胜市场非常困难。
事实上，某些资产是相当符合有效市场假说的，主要包括以下类别：
资产类别广为人知，并且有一大批追踪者。
资产类别是社会认可的，而不是争议性或禁忌性的。
资产类别的优势清晰易懂，至少表面上看起来如此。
关于资产类别及其组成的信息的传播是普遍而公平的。
符合这些条件的资产类别是不可能系统性地被忽略、误解或低估的。
以外汇为例。是什么决定了一种货币相对于另一种货币的变动呢？是未来增长率与通货膨胀率。对于任何一个个人来说，他对这些东西所知的会不会系统性地比其他人更多？可能不会。如果没有人比其他人知道得更多，那么就不会有人在货币交易中获得高于平均水平的风险调整后收益。
本文摘自《投资最重要的事》
《投资最重要的事》中文版于2012年7月由中信出版社出版发行。这本书为读者剖析了成功投资的秘诀，以及那些足以让人损失资本或者断送事业的投资陷阱。马克斯在书中摘录了过去投资备忘录的精髓，以其亲身经历阐释了他的投资理念，详述其投资哲学的发展历程，并充分说明了投资行为的复杂性以及金融领域的凶险诡谲。在书中，马克斯先生以其真知灼见洞悉当今动荡的市场局势，为读者呈献出一部半自传、半理论式的作品，与大家分享其投资金律。