欧债危机的救助方案分析（2）

　　我们认为，在财政救助的基础之上，货币政策救助也是相当重要的。对于欧猪五国来说，它们成为本轮债务危机主要发生国，除了其自身经济的原因外，欧元区特殊的货币财政体制困境，即统一的货币体系、分散的财政主权，也是导致问题显性化的重要原因。因此，我们认为欧洲要成功摆脱债务危机的困扰，欧洲中央银行（下称欧洲央行）积极参与救助是必不可少的。欧盟各国已经承诺，它们将全面支持欧洲央行的各项行动，为欧洲央行采取行动铺平了道路。欧洲央行也在逐步改变以往只盯住币值稳定，不购买政府债券的做法，承诺将在二级市场上购买政府债券和非公债券（欧洲央行的法律不允许通过增发货币直接购买各国国债）。

　　通过对比美联储在金融危机时的资产负债表变化情况可以发现，美联储在发生金融危机之后迅速通过提高储备货币量以及购买金融资产，特别是长期国债的方式进行金融救助；但在欧洲发生危机至今，欧洲央行都没有采取实质性的行动，其总资产规模并未有明显的变化。因此，我们认为，欧洲央行目前完全有能力和空间通过发行货币等手段参与到欧洲债务危机的救助之中。而相对于目前债务危机的规模而言，欧洲央行一旦真正出手救助，其力度将是非常大的，这将显著地改变当前人们对欧洲债务危机的信心，从而有力地促进欧洲债务危机的化解。

　　除了对美国应对金融危机经验的总结外，得出这一判断还基于近期的欧元市场表现。一般而言，在经济正常发展阶段，当一国或地区的货币供应量增加时，本国或地区的货币汇率将下跌。在欧洲央行宣布即将在二级市场上购买政府债券和非公债券时，意味着欧元区的货币发行量将可能有所增加，这本应使得欧元的汇率进一步下跌。但是我们观察到的欧元汇率变动并非如此，在近期反而有所回升。这进一步证明欧洲债务危机的本质是信心的危机，欧洲央行参与救助的利好消息带来了市场信心的恢复，对于欧元汇率而言，这种正向的冲击要远大于由于担心货币发行而带来的负面影响。同时，这也说明，当前欧洲央行采取更为积极的货币救助方案是合时宜的。

　　同时，由于这次危机发生在经济上最发达的国家，而当今世界有大量的储备是在发展中国家，如中国、印度等（。这些国家，特别是中国，一方面由于自身经济发展面临产能过剩问题，投资没有去处，在国内，大量的外汇储备没有合适的投资渠道。同时，这些国家相比短期的外汇投资收益而言，更担心像欧洲各国这样的贸易大国经济下滑。另一方面出于经济、政治利益的考虑，这些国家也愿意参与到国际货币基金组织、欧洲人或者美国人组织的营救欧洲债务危机的方案之中。和刚刚过去的世界金融危机不一样，世界金融危机是首先发生在企业和金融机构的，如雷曼兄弟公司等，没有国家出面组织救助，中国等国的外汇储备插不上手，而这次则是发生在主权债务上的危机，国际组织或具体的国家将很可能组织和发动救助。

　　

本文摘自《乱世中的大国崛起》

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　　 金融海啸、欧债危机、美债危机、北非动乱……
　　这是一个不折不扣的乱世。中国的崛起只能在这个乱世中谋求。
　　乱世如何崛起？这是本书所关心的核心话题。
　　作者以宏观视野解读当下乱世的世界格局与中国的应对。从多个角度对现在与未来的中国经济关键问题做了犀利剖析，对中国未来经济发展的主动力作了大胆的思考与预测。
　　作者睿智地指出中国的崛起根本在于自身站稳脚跟，务实地调控经济运行，坚定地推进改革，积极主动地参与国际经济金融改革。