次贷危机中的美林（2）

　　由于美国的债券市场是国际化的市场，各国的基金都参与了次级抵押债券交易，所以和美国的投行有关联交易的外国投行或商行也不能幸免。2007年8月9日，法国巴黎银行宣布暂停旗下3只涉及美国次级抵押贷款债券的基金赎回业务。德国多家基金也陆续宣布暂停赎回业务。自2007年第三季度开始，金融机构开始报告抵押贷款和相关资产价值大幅下跌造成的大额损失。报告损失的还有法国的兴业银行和巴黎银行、英国的北岩、瑞士的瑞银以及德国银行，估计总损失已经超过1000亿美元。2008年1月15日，花旗集团宣布由于次级贷款损失，在2007年第四季度净亏损98.3亿美元。

　　1月16日，摩根大通公布2007年财务报告，第四季度亏损35.88亿美元，其中因次级贷款损失13亿美元。这么多年来，带来丰厚利润的证券化、衍生化业务早就成了华尔街最主要的业务，其范围包括为客户进行交易和承销债券。因此高盛、摩根士丹利、贝尔斯登、雷曼兄弟和美林证券，还有其他投资银行，都是高利润产品的代表，特别是多种包装完美、涉及国外市场的住房抵押贷款支持证券，这种衍生证券的实际操作比买卖房子复杂的多，而且花样繁多，像Straddle（跨式交易）、Strangle（宽跨式交易）、Naked Put（裸卖看空期权）、Butterfly（蝶式交易）、Covered Call（掩护性买权）、Collar（上下限期权）、Iron Condor（铁鹰套利），通过这些花哨而又隐晦的金融产品把风险完全掩盖了起来，使华尔街投资银行能够抬高利润。而高利润的获得渠道是杠杆，杠杆放大了利润，同时也放大了风险，成了投资银行最大的隐忧。对冲基金经理是在借钱投资上最具侵略性的一群人，在2005～2006年的金融狂潮中，许多对冲基金利用的杠杆率高达15倍，即它们自己拿出1美元，借用15美元的资金进行投资。对冲基金承诺可以提供超高的回报，但高回报一定紧紧伴随着高风险。如果赌注押对了，那么杠杆作用确实能保证投资者巨大的回报。

　　但如果押错赌注，那么投资者面临的可就是灭顶之灾了。譬如，对冲基金准备购买价值100美元的次级抵押贷款支持证券，基金花费的自有资金为10美元，它另外借用90美元。如果证券价格上涨10%，基金的回报率则是100%，其回报相当于原来的自有资金10美元的1倍。美国次贷危机对于股市暴跌来说，只是压垮骆驼的最后一根稻草。在20世纪90年代末期，标准普尔500指数成分股的市盈率超过了40倍，远远高于16倍的历史正常水平。自1925年以来，几乎每个十年都是上涨的，上涨的比例高达98.6%。异常繁荣的股市会透支未来的收益。当繁荣散尽，收益便会降至正常水平之下。从更长期来看，股市平均回报也就回归到了9%的正常水平。自90年代以来，美国和全球股市的疯狂上涨为2008年全球股市的暴跌埋下了伏笔。作为华尔街五大投行之一的美林证券，曾是世界领先的财务管理和顾问公司之一，在金融危机爆发之前，美林证券在全球有超过700个办公室及15700名财务顾问，为个人及企业提供以一流规划为基础的财务顾问与管理服务，旗下所管理的客户资产总值达1.7万亿美元，为全球规模最大的财富管理公司之一。

本文摘自《金融之巅》

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　　 本书讲解了美国五大投资银行的兴衰历史，从众多的案例和史实中分析了金融行业的方方面面，是一部宏大的行业发展史诗作品。尽管由于2008年的金融危机导致美国的几大顶级投行在理论上已经不复存在，但很显然，投行业不但仍然存在，并且正在以更加稳健的步伐向前发展。如果能够回头把美国的几大顶级投行从建立到2008年金融危机爆发这一段历史系统地梳理一遍，无疑是有理论意义和实践意义的。因为只有认真的审视美国顶级投行历史上兴衰起伏的点点滴滴，投行业在未来的发展才能做得更好，甚至对于我国的投行业发展也是有借鉴意义的。实际上，美国的金融行业在过去一百多年的历史中，一直都是在不断地总结、修正和完善中前行的，今天的投行业也概莫能外。