王者诞生（7）

　　因为在当时的火热行情中，把原始股压得很低，上市第一天就能翻几倍，在这种情况下，高盛把原始股卖给哪个投资者，哪个投资者就可以发大财。此时高盛的利益冲突解决方法就比较隐秘了，他们是这样分配原始股的：当高盛决定把一个原始股分给一个机构投资者之前，它会让机构投资者承诺把赚的钱的相当一部分返还回来。当然高盛肯定不会让对方拿现金返还回扣，而是让机构投资者必须在高盛设立交易账户，并且机构投资者赚了多少钱，它们就得把这一半的钱通过交易经纪费的形式返还给高盛。也就是说，机构投资者将来要买卖其他股票都得由高盛来操作，但要收取特别高的经纪费。所以，即使在投行对社会有意义的这么一个传统的融资中介的业务上，高盛也有一些伤害投资者的利益冲突。

　　问题在于，当其他投行在看见高盛这种为了盈利而伤害投资者的商业策略后，也纷纷效仿。这样的行为多了，就意味着整个市场出现了大问题，所以这也是导致互联网泡沫破灭的一个重要原因。而这些问题也就暴露出来了，美国证监会和其他相关的部门进行了严格地审查，并且做出了一定的改革。美国证监会命令投行里面涉及的私有信息和公众信息部分要分开。举例而言，现在投行要去给一家企业兜售投行业务，不能随便把自己的分析师带来，更不能答应上市方自己的分析师会推销他的股票。

　　也就是说，投行业务的人和分析师之间要有一道墙，他们不能直接沟通，投行不能讲条件--承诺只要让我带你上市，我的分析师就推荐你的股票--这种做法是违法的。美国投行界大亨Paul Chamberlain先生曾经说过一句话：投行的事情有点像你把牧师的女儿带出去约会，她喝多了，她醉了，现在就得看你负不负责任了。也就是说，投资者当时被互联网泡沫搞醉了，什么价他们都愿意出，可是现在就看投行要不要负责任了。

　　高盛等投行把他们的长期机构投资者视为"牧师的女儿"，是神圣不可侵犯的。因此，从这个角度而言，寻求上市的企业家跟投行打交道的时候就会理解投行为什么希望把发行股价往下面压一点了。因为它有两个客户，它为了长期投资者客户的利益，偶尔需要把上市公司的利益往下压一点。

　　这种利益冲突早已被人们发现，但这不是一个严重的利益冲突，说到底还是在为客户服务。而这个简单的利益冲突以及相应的投行信誉、信息的理论，在2000年之前，基本上能解释美国很多上市公司IPO的数据。

　　

本文摘自《金融之巅》

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　　 本书讲解了美国五大投资银行的兴衰历史，从众多的案例和史实中分析了金融行业的方方面面，是一部宏大的行业发展史诗作品。尽管由于2008年的金融危机导致美国的几大顶级投行在理论上已经不复存在，但很显然，投行业不但仍然存在，并且正在以更加稳健的步伐向前发展。如果能够回头把美国的几大顶级投行从建立到2008年金融危机爆发这一段历史系统地梳理一遍，无疑是有理论意义和实践意义的。因为只有认真的审视美国顶级投行历史上兴衰起伏的点点滴滴，投行业在未来的发展才能做得更好，甚至对于我国的投行业发展也是有借鉴意义的。实际上，美国的金融行业在过去一百多年的历史中，一直都是在不断地总结、修正和完善中前行的，今天的投行业也概莫能外。