指数和有效市场（1）

　　1975年：约翰-博格推出第一只指数基金，为市场带来了效率。

　　投资管理业建立在一个简单而基本的信念之上：专业经理能战胜市场。可这个前提似乎并不成立。

　　──查尔斯D.埃利斯（CharlesD.Ellis），《金融分析师杂志》（FinancialAnalystsJournal）。

　　1975年7月

　　对大多数投资者而言，指数基金是个了不起的概念，但随着指数基金越来越多，它们也让市场变得越来越低效，并进一步鼓励投资者在行动上趋于一致。它们以有效市场理论为基础，却孕育出了过度自信的心态，吹涨了泡沫。

　　指数基金（正常的共同基金并不试图击败指数回报率，只跟其大致相当）是无趣的量产货，对小储户来说，有了它们，投资的门槛更低了。指数基金在1975年前后才出现，并以"人不可能战胜市场"的激进学术理论为根基。

　　讽刺的是，随着它们的日渐成功，指数基金也把市场变得更加低效了。主动型基金经理本该更容易击败指数，可恰恰相反，主动型基金经理比以往任何时候都更接近指数。

　　指数基金还促成了基于国际大趋势的"自上而下"式投资，吹出了超级全球泡沫。虽说几乎所有投资者都该持有一定的指数基金，可痛苦的吊诡却在于，它们让市场更容易产生泡沫了。

　　让我们来看看指数基金的发展历程。约翰-博格是指数基金之父，年轻时，他在普林斯顿做学者，在写一篇质疑基金经理能否战胜市场的论文时，突然冒出了这个念头。尽管当时的投资者没有需求，可他仍镇定自若，以"指数基金应当廉价"的观点为基础，于1975年推出了第一只标准普尔500指数基金。1他以海船为模型建立了自己的公司"先锋"（Vanguard）（公司里有"船员"而无"雇员"），并采用了旨在降低委托/代理冲突的结构，托管公司本身便从属于它所管理的共同基金。

　　基金经理往往会耗费巨资研究如何安排自己的投资组合，这种投资组合里说不定包含了上百种股票。倘若20世纪五六十年代盛行于美国大学的有效市场假说正确，那么这笔钱完全是白花了。股票价格总是融合了所有已知的信息，所以它们的运动是随机的，不可能预测。它们遵循"随机漫步"模式。2因此，花大价钱做研究毫无意义。

　　计算机带来了一种替代方法。标准普尔500指数包括了500只股票。以计算尺为工具，基金经理们是不可能每天购入赎回、买进卖出适量股票来跟踪指数的，可计算机能比以主动型基金低得多的成本，轻松完成这一任务。随着计算机的运算能力越来越强，指数基金规模越来越大，运营这种基金也越来越廉价。对指数基金而言，规模不是绩效的敌人，因为它们喜欢规模经济。

本文摘自《可怕的市场周期》

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　　 人类的天性里从不乏贪婪的因子，所以市场总是伴随着泡沫。不过泡沫总有挤出的一天，有涨必然有跌。市场周期看来既规律又公平。但是，21世纪全球性经济危机的到来打破了这一规律，时至今日，市场周期的反常仍然令全球投资者、商业人士，乃至政府头痛。这就是，全球市场变得异常同步，暴涨暴跌频繁得如同家常便饭，泡沫还未挤出，更大的泡沫已在酝酿之中，最终导致所有资金都无法逃离这一可怕的市场周期。
　　《金融时报》获奖记者约翰-奥瑟兹将在本书中阐明背后的来龙去脉。读者将看到，每一个市场的细微改变将导致人性什么样的变化，而人性的改变又直接决定了投资的方式和心理。