如何避开股市的地雷

　　公司因为做假账而出问题。常见的地雷包括如下几种：

　　1. 企业的大股东暗中“补贴”上市公司，推高企业的销售、利润率和净利润，从而推高股价，并从股价中获益（倍数效应）。

　　2. 在结账日（比如，6月30日和12月31日），通过跟银行和关联公司的巧妙安排，降低实际的负债率数字。过了结账日，再反向操作。

　　3. 在结账日，把企业的产品推到销售信道里，以降低库存数字。

　　4. 隐瞒负面消息和“或有风险”。

　　5. 偷窃企业资产，比如通过资本支出（基建、维修、扩建工程）把钱从公司偷走。

　　6. 直截了当地做假账。

　　有朋友问我，如何从企业的报表中发现问题。我回答，那是不可能的。报表都是专业人士做的，怎么会有问题呢？为了发现问题，你必须到企业去，跟上下游谈，跟竞争者谈，跟监管部门谈，用点常识和坚持怀疑的态度（宁可信其102 | 避开股市的地雷 坏，不可信其好）。

　　中国企业做假账的比例非常高。所以上述地雷我们谁都可能碰到。而且，你信不信：绝大多数假账永远不会曝光。也就是说，我们股民长期被骗，还在夸奖公司管理层。他们听了夸奖都悄悄地脸红。那么，假账最终如何被消化呢？我发现，它们中有些企业是通过对未来业绩的人为降低来消化的（比如撇账、减值、重组、重列、出售、并购）。有些年份，生意本来很好（利润增长了40％），但是，企业报告出很一般的业绩（利润增长只是10％而已），让股民惊诧。不少受人尊敬的公司也曾经在某个阶段做过假账。不敢相信？但是千真万确。做假账的公司有民企，也有国企。

　　如何避开地雷？长期以来，我太相信公司报出来的数字，现在我的笨办法是先把官方数字砍一半，再分析。如果企业说，去年的利润比前年增加30％，我把它当成是差不多没增长。也许去年还不如前年。

　　负债太多的危险

　　我们学经济学或财务的人一般有个信仰：负债比较便宜，股本太贵，要把生意做大，就必须提高杠杆率。在“正常情况下”，这是对的，因为负债利率大大低于股本应有的回报率。而且，财务成本可以在税前抵扣。不过，当你的贷款利率或者发债的利率超过10％甚至15％的时候，传统的理论就开始有点问题了。

　　你想想，你的负债减少了你的企业的很多自由（借债的条款限制）。在借款和发债时还有费用。融来的钱并不见得马上能用上（闲置），海外筹集的钱还有汇入境内的麻烦，还款之前半年，你又必须想办法筹集新钱归还旧债。如果你把这些费用、焦虑和自由度的丧失加以量化，借款和发债实在不值得。

　　我做个事后诸葛亮：我们国内地产公司的负债率都太高。国内信托资金的成本（15％以上）太高。到海外发债的成本也太高（普遍10％以上）。如果地价房价不能大涨，这种负债很伤害企业的内涵价值。虽然它不至于把公司弄垮，但是，它很容易把千亿市值的公司变成百亿市值的公司。

本文摘自《避开股市的地雷》

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　　 最近一两年，股市风雨飘摇，评论员、分析师和投资者不断惊呼: 「超跌了，见底了!」可是股票继续下跌，不少股民暗自垂泪，究竟如何避开股市的地雷？
　　张化桥继续敢言作风，在新作中大胆揭示各类投资陷阱。他认为，股市遍布的三种地雷，分别由上市公司、政府和股民埋下：上市公司做假账，报喜不报忧；政府或纵容，或给予企业单次的补贴优惠等等，都埋下了陷阱。而股民过分自信、不做足功课、投机取巧，也无异于自设陷阱，最后必误踩地雷，遍体鳞伤。作者凭借十多年在股市的经验，在本书中详细分析如何识别及避开这三种地雷。
　　避开地雷之后，股民最关心的当然是如何选对股票。张化桥总结出自己从股票得到的教训，提出独到的投资智慧，例如不要看股票的估值，不要作短期的预测，反而要运用“投资护城河”等概念，寻找最有价值的行业，以及在其中找到不够贵的好公司，方有机会捕捉最能赚钱的“十倍股”。