股民要从愤怒中走出来（2）

　　 5. 全球范围内，庞式骗局的大量存在

　　很多公司都是这样的：今年融资10亿元，明年分红3亿元，股民高兴，股价不错，2年后，再配售新股融资10亿元，再提高分红回报率，股价再涨。3年后，再配售新股融资15亿元，如此下去。它们一边分红，一边融资。其实，它们分红的钱完全来自融资，而不是真实的业务。这是海内外无数公司的庞式骗局。2006年，美国联合资本公司（Allied Capital）的游戏完全被市场识破，它终于倒闭。

　　6. 利率对股票的决定性作用

　　1968—1982年的美国大熊市是利率的关键作用的最好例子：当时，通胀严重，利率高涨，股市市盈率落到7～9倍。一个市场的市盈率应该大概相当于市场利率的倒数。

　　当年全球股民为什么那么关注格林斯潘的一举一动？利率对资产价格太重要了。为什么现在的伯南克不如当年的格林斯潘有影响力？很简单，现在其他因素占了上风：衰退和债务危机。中国的2000─2004年经济旺盛，但是熊市持续5年之谜：由于通胀，市场利率高企。2010─2012年股市大跌：我们同样应该怪通胀和利率 ！（大家不要拿统计局的数字来跟我辩论）。

　　7. 现在中国的利率究竟是多少？

　　现在，与股民攸关的利率是多少？我觉得在5%左右，因为银行理财产品的收益率和3年期的定期存款收益大约在5％。利率自由化是什么意思？虽然人民银行减息，但是我觉得市场实际利率会上升，因为银行会“善待国企”。金融脱媒（理财产品的增长）会导致居民选择的多样化，利率会趋升，这不利于股市。真实的通胀会压抑股市。别太看官方的统计数字。

　　8. A股还是太贵

　　我说这些话，如果得罪了大家，请原谅。但是，如果我不说真心话，那就更错。股市击鼓传花不能持续；英文有句调侃的话， “不能持续的事情，早晚会停下来”（ If it is not sustainable， it will stop） 。

　　股市的估值方法一：股民面对的市场利率5%，风险溢价3%，共计8%。留下安全边际1／3。所以，股票市场要提供

　　11%左右的年回报率才行。也就是说，股票市场的市盈率不能高于9倍左右。

　　估值方法二：最终的估值基础是分红。中国公司的分红息率在1%左右。如果3%的股息回报率被认为是“合理”，而这样的公司值20倍市盈率，那么，息率在1%左右的公司只能获得7倍左右的市盈率。这是科学吗？不，这是常识。

本文摘自《避开股市的地雷》

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　　 最近一两年，股市风雨飘摇，评论员、分析师和投资者不断惊呼: 「超跌了，见底了!」可是股票继续下跌，不少股民暗自垂泪，究竟如何避开股市的地雷？
　　张化桥继续敢言作风，在新作中大胆揭示各类投资陷阱。他认为，股市遍布的三种地雷，分别由上市公司、政府和股民埋下：上市公司做假账，报喜不报忧；政府或纵容，或给予企业单次的补贴优惠等等，都埋下了陷阱。而股民过分自信、不做足功课、投机取巧，也无异于自设陷阱，最后必误踩地雷，遍体鳞伤。作者凭借十多年在股市的经验，在本书中详细分析如何识别及避开这三种地雷。
　　避开地雷之后，股民最关心的当然是如何选对股票。张化桥总结出自己从股票得到的教训，提出独到的投资智慧，例如不要看股票的估值，不要作短期的预测，反而要运用“投资护城河”等概念，寻找最有价值的行业，以及在其中找到不够贵的好公司，方有机会捕捉最能赚钱的“十倍股”。